文丨謝作詩
投資和消費是不是一回事？你可能覺得，當然不是一回事。
但實際上兩者並非涇渭分明，換個角度看問題，可能無法區分消費與投資。
例如，吃飯是不是消費？按照一般的看法，當然是消費了。但吃飯是否也是投資呢？如果你不吃飯，就不能幹活了，那麼你說吃飯是不是投資呢？
投資其實也是消費，代表了明天的消費。費歇爾在他的《利息理論》一書裡有一句名言：投資是時間維度上的平衡消費。就是投資其實也是消費，只不過是在時間維度上對於消費的一種權衡取捨罷了。投資等於是放棄今天的消費，換取明天的消費。
人們對於今天的消費和明天的消費，偏好程度是不一樣的。按照費歇爾的說法，人們對消費有一個時間上的偏好，對今天的消費評價高，對明天的消費評價低。這種傾向被叫做不耐（impatience）。人們急於享受，急於消費。給你兩個選擇：現在得到一個蘋果，或者一年後得到同一個蘋果，你選哪一個？你會選現在得到。
為什麼會有不耐呢？這是因為未來是不確定的。產生不確定的原因有很多，自然災害、人為禍亂，等等，還有一個很重要的原因是人要衰老、生病死亡。今天一個蘋果是一個蘋果，明天的一個蘋果就不一定是一個蘋果了。所以只要其他情況不變，人們總是認為早一點消費比晚一點消費好。因此有時候經濟學家也喜歡稱不耐為“確定性偏好”。
也可以這樣講，因為不具有不耐偏好的人更容易暴露在不確定性的風險之中，在大自然億萬年的進化過程中，具有這種偏好的人就被淘汰了，因此剩下的就都具有不耐的偏好。
資源是稀缺的，都想早一點消費，要想讓人放棄現在的消費，那麼就得給人補償。 例如，要我放棄A元錢的現在消費，除非給我A+B元錢的明天消費。這B元錢就是對我放棄A元錢的現在消費的補償，我們叫它利息。利息B與本金A的比值，我們稱其為利率。
未來越是不確定，補償就要越大；消費推遲得越久，補償也要越大。這時候利率就越高。所以兵荒馬亂、未來高度不確定的年代，利率就高。亂世的時候，耐用品是不值錢的，消費品倒要漲價，例如文物不值錢，日用品必漲價。因為過了今天不知道有沒有明天，更不用說後天了，所以能享受盡快享受。
利率是價格。利率不是物品之價，而是物品的時間之價，是提前消費、優先享受的價格。既然利率是價格，那麼它也應該由供求兩個方面來決定。這是不能有例外的。
費歇爾講利率反映人性的不耐程度，利率低，說明人們的不耐程度低，不那麼急於提前消費、優先享受；利率高，說明人們的不耐程度高，急於提前消費、優先享受。
實際上，資源有自然增長的趨勢。一粒稻子，種下後，秋天會收穫多粒稻子。於是也有人為了獲取資源增長的收益，願意延遲消費、進行儲蓄和投資。這是利率決定的供給方面。
利率越低，代表投資的回報率越低，於是人們延遲消費、進行儲蓄和投資的需求就越弱；反過來利率越高，代表投資的回報率越高，於是人們延遲消費、進行儲蓄和投資需求就越強。
均衡利率決定在供求相等的地方。價格既是成本，又是收益，只是看問題的角度不同罷了。利率是延遲消費的報酬，是投資的成本，利率又是提前消費的代價，是投資的回報。
因此，認為利率低，生產成本就低，就能刺激經濟增長的說法完全是錯誤的。利率低生產成本就低，這沒有錯。但是利率低也意味著投資回報率低，那麼憑什麼低利率一定刺激經濟增長呢？決定生產行為的不是成本，而是收益與成本的對比；成本高沒有關係，收益更高就可以了。雖然成本低，但是收益也不高，又怎麼可能刺激投資和生產呢？這些年的利率高，反映了資本市場的回報率高。這也正是外資流入中國的原因之一。當然，也不是利率高就好，因為從需求的角度看，高利率說明人們不看好未來。
好的利率是市場決定的利率。只要是市場決定的，無論高低，都是最好的，而人為干預的利率都是不好的。試圖通過干預利率來刺激經濟，是凱恩斯主義錯誤經濟學產生的幻覺。利率不過是一個價格，如果操縱利率能刺激經濟，那操縱其他價格是不是也能刺激經濟？（作者系浙江財經大學教授）
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