新能源汽車熱管理系統市場空間及競爭格局。新能源熱管理系統單車價值量高於傳統車。根據新能源車風冷、液冷及混動車比重，總銷量及其單車價值，預計2022年國內熱管理系統市場空間為131億元，全球新能源乘用車熱管理系統的市場空間261億元，未來市場空間較大。在全球汽車熱管理競爭格局中，國際巨頭零部件公司佔據主要市場份額。國內熱管理領域，除公司外，其他供應商主要包括三花智控、華域汽車、中鼎股份等。
公司新能源汽車熱管理產品價值量高於傳統車配套。公司新能源熱管理產品覆蓋電池熱管理系統、電機電控冷卻系統以及汽車空調系統。公司在三大系統中覆蓋產品合計單車價值量5300元左右，是傳統車熱管理3倍以上。
公司在新能源車熱管理系統與三花智控各具競爭優勢。公司與三花智控在新能源車熱管理領域產品各有側重，重合產品較少。換熱器和閥是熱管理重要組成部分,換熱器的能效比等參數對熱管理系統的整體性能起了重要作用，而閥類產品主要在熱管理系統的控制策略、精度和速度的方面起到較大作用。公司產品競爭優勢集中在換熱器領域，而三花智控競爭優勢主要集中在閥類領域。銀輪股份和三花智控並不是直接競爭對手。隨著全球零部件供應商持續重塑，同時國內零部件企業在新能源汽車領域持續研發，銀輪股份和三花智控均將充分受益國產替代過程，實現共同成長。
公司新能源汽車熱管理系統訂單從自主到合資。2018年來公司公告獲得的新能源汽車訂單有12個左右，涉及客戶吉利、沃爾沃、長安福特、寧德時代（通用全球）、吉利奔馳等。目前國內只有少數零部件公司可以獲得熱泵空調訂單。獲取吉利奔馳合作訂單是公司在熱泵空調拓展方面取得的重要進展。公司已通過特斯拉質量體系認證，若未來進入特斯拉新能源車供應鏈，預計將為公司新能源熱管理業務提供營收和盈利增長點。
財務預測與投資建議：略調整毛利率及費用率，預測2019-2021年EPS0.40、0.49、0.61元（原0.41、0.50、0.61元），可比公司為汽車熱交換器及新能源車產業鏈相關公司，可比公司20年PE平均估值30倍，目標價14.7元，維持買入評級。
風險提示：尾氣後處理配套量低於預期、新能源車熱管理系統配套量低於預期、熱交換器配套量低於預期。
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