一、方向：
做事情，認真辨別方向最重要，方向錯了，再努力也白搭。
（一）放棄選個股。
1、看指數基金之父博格的書，說是美國的主動基金跑不過指數基金。
2、美國的飛鏢故事，說是華爾街上猴子甩飛鏢的股票組合並不比專家選的股票組合收益差。
3、專家選股代表央視50指數不比滬深300優秀很多，存在市場風格偏好問題，即熊市跑贏（熊市重質量），牛市跑輸。在2010年6月30日至2013年6月30日熊市裡跑贏滬深300約40%；在2013年6月30日至2015年6月15日牛市裡跑輸滬深300約35%；在2013年6月30日至2016年6月30日一個牛熊裡跑平滬深300；在2016年6月30日至2019年12月15日熊市及漂亮50行情裡，跑贏滬深300約28%。
4、倖存者偏差。厲害的基金經理、甚至巴菲特也很難說不是倖存者偏差的結果。
5、晨星五星主動基金第二年跑贏平均的統計概率是38%。這是我自己做的短時統計，也有其他人員做過類似的統計分析，詳見我轉發的博文。
（二）學習方向
1、研究經濟週期，做好戰略性資產配置。
美林時鐘等經濟理論已經證明經濟週期的存在；資產配置理論已經證明在合適的經濟週期中參與應該參與的投資品種是最重要的（據有關研究顯示，資產配置對投資組合業績的貢獻率達到90%以上）。
2、其他投資品種的投資方法。
例如其他市場股票、債券（長期國債、長期國開債、金融債、企業債ETF等）、商品（房產、黃金、石油、其他商品）、另類投資（REITs、數字貨幣、郵票等）。
3、研究策略、行業指數及風格變化週期，做好戰術性資產配置。
4、套利及市場工具。
多研究並實踐一些證券規則，利用中國證券市場發展時，其他群眾對規則的不熟練，賺他們的錢。現在比較有效的是打新、股指期貨貼水、基金底倉套利及輪換、封閉基金折價、可轉債等，多看看集思錄。
二、底層邏輯（底層認知）
（一）牛熊始終存在。
經濟週期最終體現在各類投資品種市場（股市、債市、商品等）上的牛熊市，即始終存在牛熊市。在市場發展初期，未來是牛市還是熊市，應該比較好辨別。成熟市場可能比較難判斷，例如美國股市,體現出牛長急熊。
（二）牛熊週期至少按年計算。
經濟週期一般比較長，就算體現在市場上也是按年為基本單位來進行的。統計美國、中國股市的牛熊轉折點，大部分在年底，當然也有部分在年中和其他時候。推測，這是和會計年度計算和人們喜歡按自然年度做分析和總結有關。
（三）迴歸理論。
1、漲多了會跌回來，牛熊交替。
2、紅利、低波、價值策略及優秀行業長期看是超越規模指數的，但也是有周期的。跑輸了，後面會贏回來；贏得太多，後面會輸回來。這是由市場決定的，即長期有效的策略始終在部分時間內無效是保證其長期有效的基礎。
（四）各類投資品種的牛熊週期是不一致的。
根據經濟週期理論及美林時鐘理論，各類投資品種（股、債、商品、現金）的牛熊週期是不一致的，所以存在輪動的可能性，所以在戰略性資產配置時，選擇把大部分資產投向即將是牛市行情的投資品種是投資成功的前提。
（五）指數長期看是向上的，指數基金是長期存在的。
所以指數基金是可以越跌越買，堅持到最後肯定是可以盈利的，且是跑贏通貨膨脹的，是最好的投資。買股票擔心黑天鵝，長期持股還擔心公司倒閉。買股票也可以參考指數基金的方法，按照看好指數的10大（20大）股票權重持倉，跟隨指數調倉更新股票持倉。
（六）市場是無效的，但是一直在向有效發展。
股票每天漲跌或者短時間大幅變化，公司基本面是不可能在短時間有這麼大變化的，所以市場是無效的。但是，一個有效的策略，知道的人多了，往往會慢慢變得無效。資本的逐利性質決定了市場一直在向有效發展。
（七）個人選股是跑不贏指數的。
前面已經有論述。
（八）長期採取短時擇時不可取，在牛市末期（瘋狂期）或者熊市末期（恐懼期）的擇時基本有效。
1、市場是向有效發展的，長期有效的策略肯定會在部分時間內無效。短時擇時就算是有效，在無效的時間內將讓人無法堅持下去，因為執行人不知道這樣的擇時是不是已經變得長期無效。
2、在牛市末期（瘋狂期）或者熊市末期（恐懼期）的擇時基本有效，因為這些時期基本是群體情緒決定市場走向，這時擇時基本能反映群體情緒的變化。
3、放棄擇時，以相對固定的時間點來根據市場情況判斷市場走勢、牛熊轉換位置，推測未來牛熊、走勢的可能性和概率，做出相應的配置。因為牛熊是市場走出來的，要給市場時間，讓子彈飛一會兒，不要頻繁地去判斷和調整投資配置。
（九）投資是個概率事件。
投資是個概率事件，所以應該多參與正期望的投資，主動擁抱風險。可以參照凱利公式，保守粗略估算輸贏概率及輸贏幅度，按照最大損失程度（心裡接受程度，以便控制好心態及情緒），計算出投入的資金比例。
三、具體策略
（一）戰略性資產配置週期。
1、配置動態平衡時間點（持有倉位不動的週期）。
（1）每年12月初做總結和配置思考，並決定下一年的資產配置，12月底前完成買入配置。
（2）每年6月初進行回顧，決定是否重新進行戰略性資產配置調整，如調整則6月底前完成調整。一般不調整。
（3）如果每年的兩次調整中間發生了極端事件（如跌破中證800歷史最低估值或李大霄喊底之類的、牛尾趨勢賣出後），也開展配置調整。
（4）其他時間，保持戰略性資產配置比例不動。持有期間可根據情況做底倉套利、其他套利等進行換倉。
2、配置指標。
（1）中國股市。以中證800（滬深300+中證500）指數為業績基準。中證800PB在近10年的百分位，30%、20%、10%、0%以下，分別上40%、70%、100%、130%倉位。曾跌破過10%位置，即代表熊市結束，進入牛市。牛市階段保持滿倉，調整不減倉；超過60%後跌破25日均線趨勢賣出。
（2）其他股市。美國、德國、日本市場以標普500、德國30、日經225為基準。在國內股市沒有機會的情況下，且估值在50%以下時，根據低估、跌幅情況綜合考慮投入倉位，買入對應的指數基金。（有沒有更好的判斷指標？）
（3）債券。以歷史30年國債（019547）價格走勢為基準，在近10年的百分位，30%、20%、10%、0%以下，分別上40%、60%、80%、100%倉位買入30年國債。曾跌破過10%位置，即代表熊市結束，進入牛市。牛市階段保持滿倉，調整不減倉；60%、70%、80%、90%以上，分別賣出持倉的40%、60%、80%、100%。（另一種：企債指數（399481）價格走勢為基準，在跌幅4%以上或跌一年以上買入，買入股票時賣出）
（4）商品。
（4.1）以通達信大宗商品指數為基準，在近10年的百分位，30%、20%、10%、0%以下，分別上40%、60%、80%、100%倉位，按25日均線趨勢系統買入趨勢較好的橡膠和螺紋鋼。曾跌破過10%位置，即代表熊市結束，進入牛市。牛市階段保持滿倉，調整不減倉；超過60%後跌破25日均線趨勢賣出。
（4.2）黃金。1200美元/盎司是黃金的成本價格？1200、1150、1100、1050、1000以下，分別上20%、40%、60%、80%、100%的倉位（518880黃金ETF）。在股市30%以下時，可考慮買入山東黃金（600547）股票代替持倉。半年後或者一年後調倉時賣出。
（4.3）石油。美國頁岩油開採的平均成本在40美元——50美元之間？美原油45、40、35、30、25以下，分別上20%、40%、60%、80%、100%的倉位（華寶油氣）。半年後或者一年後25日均線趨勢賣出。
（5）其他投資品種，待研究。
（二）戰術性資產配置
1、中國股市。
在股票權益倉位內，以滬深300+中證500為基準，以指數基金（或買股票複製指數）為核心，挑選長期（10年以上）大幅超越滬深300及中證500的策略、行業指數基金，根據迴歸理論，買入前1年或2年跑輸中證800的策略、行業指數基金。如不好判斷未來一年能否跑贏基準的策略、行業指數基金，則買入滬深300及中證500的增強基金。
根據歷史經驗，熊市消費、醫療行業基金跑贏基準；牛市證券公司指數跑贏基準。
分享到:
閱讀更多 集思錄 的文章
