【國君銀行】銀行業2020年上半年投資策略：疾風勁草，穩操勝券

作者：國泰君安銀行團隊 郭昶皓/袁梓芳

來源：具體請見2020年3月6日報告《疾風勁草，穩操勝券————銀行業2020年上半年投資策略》。PPT報告歡迎聯繫對口銷售或團隊成員獲取。

摘要

行業展望：週期下行，無需悲觀。雖然2020年銀行業處於下行週期，但在認識到銀行景氣週期的規律後，我們無需對行業基本面過度悲觀。從當前債務週期和實體經濟週期的邊際變化中，已經能看到積極因素在持續發酵。同時，疫情對銀行基本面的影響或已基本反應到定價當中。

投資策略：疾風勁草，穩操勝券。銀行估值有底的“心理底線”背後，實際上是持續3年的板塊內部估值分化。這一趨勢的催化劑是2017年金融去槓桿，導致銀行之間能力的差異不斷拉大。2020年銀行業處於景氣下行週期，存量競爭之下，各賽道龍頭銀行競爭優勢將更加凸顯。這種競爭能力上的差異將集中反映在盈利能力穩定性上：超額撥備計提足的銀行，2020年能夠通過撥備反哺支撐業績穩定。

投資建議：選股上堅守價值，穩操勝券。重點推薦下行週期競爭優勢更凸顯、撥備安全墊更厚實的零售型銀行：招商銀行、寧波銀行、平安銀行、郵儲銀行（H股）和常熟銀行。同時推薦負債成本受益於流動性寬鬆、中期業績存在彈性空間的興業銀行和江蘇銀行。此外，類債國有行進入黃金配置區間，重點推薦農業銀行、工商銀行。

風險提示：疫情衝擊下銀行基本面受損情況超預期；LPR定價超預期下行擠壓息差。