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如果長期關注電商領域的朋友可能會發現唯品會一度徘徊在生死邊緣，以特賣起家的唯品會，在過去幾年嘗試過業務的轉型。然而無論是生鮮社區、還是金融服務等業務，它們的表現都不盡如人意，導致唯品會股價自2015年一路走低。
直到2018年7月的年中戰略會上，唯品會創始人兼 CEO 沈亞明確表示唯品會要把核心戰略目標迴歸到特賣業務上，公司才發生了改觀。隨著聚焦主營業務，開拓奧萊店，關閉樂蜂網、讓出物流業務等一系列舉措，唯品重回賽道，股價更是在2019年漲幅超150%。
唯品會於北京時間2020年3月5日美股盤前發佈Q4財報，受其影響，當日唯品會大漲近9%，重回百億市值。本次財報是唯品會2019年最後一份財報，唯品會能否為2019年畫上一個完滿的句號？下面就讓老虎證券投研團隊為您解析這份財報。
收入增長穩健
就財報而言，本次唯品會的財報可以說是大超預期，唯品會2019Q4淨收入以及每股收益均好於預期。唯品會第四季度總淨營收為人民幣293億元，同比增長12.4%
老虎證券投研團隊認為，收入好於預期主要源於唯品會的特價商品持續推動活躍用戶增長，唯品會第四季度活躍用戶總數為3860萬人，較上年同期的3240萬人增長19%。
用戶數據好轉一方面是因為在騰訊、京東與唯品會達成戰略合作之後，分別給唯品會開通了流量入口。根據戰略合作協議，騰訊將在其微信錢包界面給予唯品會入口。京東也將會在其手機APP主界面接入唯品會。
另一方面是因為唯品會之前在不斷切換跑道，造成老用戶的流失，而自從2018年聚焦主營業務以來，唯品會所推出的“唯品快搶”和“最後瘋搶”是唯品會增加活躍用戶的重要板塊。快搶、瘋搶頻道Q4客戶數、新客數環比均呈倍數增長。
“去庫存”促使唯品會淨利大增
歸屬唯品會股東的淨利潤為人民幣15億元，同比增長111.4%。淨利好於預期主要受益於業務組合調整，老虎證券投研團隊認為，自從聚焦特賣以來，唯品會向服裝轉移，這有助於提高唯品會的毛利率。
2018年下半年以來，服裝業由於同質化競爭激烈、生產規模增長過快等因素導致整個行業庫存水平不斷惡化。在正常情況下，服裝企業健康的庫存率應在30%左右，而國內的服裝企業平均庫存率為40%至50%。絕大多數庫存為過季商品，拖得越久，越難轉化成利潤。
在這種情況下，服裝企業會急於出售商品，這對唯品會而言是一個有利趨勢。因為唯品會本身就是做特賣出身，更低廉的進貨成本對於唯品會是有利的，唯品會在商品銷售方面的實力，以及在低價零售領域的知名度，將使其在服裝企業去庫存週期中受益。
唯品會首席財務官楊東皓表示：“2019年第四季度，我們實現了健康的營收增長和非凡的利潤，甚至包括了終止交付部門品駿的一次性支出。我們的核心業務利潤極高，由高利潤服裝類別驅動。在2019年第四季度，與服裝相關的類別佔我們整個商品交易總額的70%以上。展望未來，我們將繼續平衡我們的利潤和營收，在保持健康利潤的同時投資發展我們的業務。”
放棄自建快遞保利潤
除此之外，對於費用的控制，也有利於淨利向好，尤其是對履約成本的控制。過去2年裡自建快遞（品駿快遞）的高投入以及高履約成本，影響了唯品會的淨利增長。 在2019年3季度選擇順風快遞後，唯品會的履約成本有了顯著的改善，京東2019年4季度的履約費用率為6.4%，唯品會在改用第三方快遞之後，履約費用率連續2個季度下降，2019年4季度的履約費用率更是降為7%，而此前的2018年履約費用率8.9%，履約成本高達17元。
除了履約費用以外，營銷費用，研發費用均低於去年同期，唯一出現同比增長的是管理費用，管理費用增長也是源於 “終止交付部門品駿的一次性支出.”
老虎證券投研團隊認為，單看這份財報來看，算得上是非常優秀了，整體而言，唯品會無論是2019年Q4還是全年的指標都超預期，收入和用戶指標的加速增長，同時放棄自建快遞對於自身履約成本降低，淨利增加功不可沒，唯品會作為這個特賣第一股，未來仍舊可期。
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