技術結構判斷：未來一年紫光國微股價波動區間技術結構推演測算40—75元。此結構區間為純技術結構推演。更多基於個股估值建模與股價匹配的計算請關注術道有方後續研究。（股市有風險，觀點僅供交流之用，據此入市，風險自擔）
紫光國芯微電子股份有限公司(以下簡稱“紫光國微”,SZ002049)是紫光集團有限公司旗下半導體行業的上市公司。經營範圍囊括集成電路設計、開發、銷售與技術服務；高亮度發光二極管(LED)襯底材料開發、生產、銷售；生產和銷售壓電石英晶體器件、經營本企業自產產品及技術的出口；經營本企業生產、科研所需的原輔材料、儀器儀表、機械設備、零配件及技術的進出口業務(國家限定公司經營和禁止進出口的商品除外)；經營進料加工和“三來一補”業務。實控人為中華人民共和國教育部。易方達、南方、華夏、景順等一票明星機構於該公司皆有持股。
主營業務與構成
公司主營業務十分豐富，但從2018年主營收入構成（產品）來看，主要分為智能芯片、儲存器芯片業務、特種集成電路、晶體業務和其他項目等。其中智能芯片佔收入總額的42.15%、儲存器芯片佔收入總額的26.24%、特種集成電路佔收入總額的25.04%、晶體元器件佔收入總額的6.38%。
營業收入
從紫光國微的主營收入圖可以看出，自2012年開始開展集成電路業務，此後營業收入持續增加，主要是由於其生產的主要產品涉及到了SIM卡芯片、儲存器DDR3、安全芯片等，這些產品在日常生活中基本都是很常見的。
營業成本和毛利率
從營業成本上看，自2014年以後，營業成本呈上升態勢，與營業收入相呼應，隨著業務量不斷擴大，成本和收入自然也水漲船高。2015年之後，毛利率有所下降，主要原因是2016年智能芯片市場競爭激烈並且晶體業務需求下滑，導致這兩項業務的增長放緩，毛利率開始下滑。
毛利率和淨利率
毛利率和淨利率統計圖顯示，2015年較之2014年有很大提升，主要是2015年國家扶持發展集成電路產業政策的落實，新興市場的發展，使得2015企業的整體經營業績提升。而後整個市場逐漸成熟，行業內各個企業的競爭激烈，紫光國微加大了研發投入，導致整體毛利率下降。
淨利潤和經營性現金流量（單位：億元）
從淨利潤來看，2014年至2018年淨利潤增長幅度不大，主因是成本的增加比營業收入增加的幅度大。2016年經營性現金流淨額比淨利潤數值要低，經營活動產生的現金流量淨額較上年同期下降67.75%，主要系本年收到的委託及合作，研發款項低於上年以及本年使用供應商信用額度下降使購買商品支付現金增加所致。
歸母淨利潤、ROE、ROIC
從ROE和ROIC的走勢來看，資產的投資收益還是比較可觀的。2017年歸屬於母公司普通股東淨利潤數額波動較大，主要是公司集成電路業務借款增加、利息支出增加以及美元兌人民幣匯兌損失增加導致財務費用增加。
應收、應付、預收、預付
2014年至2018年公司應付賬款逐年上漲，與成本增長同步，說明隨著市場的進一步擴大，原材料的採購額也在不斷增加。從應收賬款看，2014年至2018年增長幅度較大，主要系公司集成電路業務銷售增加所致。2018年前5大供應商合計採購金額佔年度採購總額的60.34%，企業對上游的話語權較弱；2018年前5大客戶合計銷售金額佔年度銷售總額的25.73%，說明企業對下游的話語權較強。
自由現金流
從自由現金流來看，2014年與2015年趨於平穩，2016至2018年則是起起伏伏。那麼2016年自由現金流出現了負數，主要是2016年經營活動產生的現金流較去年下降67.75%，薪金增長、無形資產攤銷和研發費用增加等一系列原因導致管理費用增加。而2017年的增量是由於銷售回款和政府補助資金增加。2018年的情況與2016年類似，再加上費用化研發支出增加、集成電路業務增長、應收賬款和存貨佔用資金增加等諸多原因致使現金流淨額同比減少864.76%。
總結：從中國移動發佈的數據來看，SPN設備項目已經開始招標，面臨5G技術與應用的全面推廣，數據的爆發增長定將帶動對於儲存器的需求；同時隨著IOT的進一步發展，對芯片的需求也會是井噴式的，這些因素都將助力紫光國微更好的發展。此報告僅從財務的角度對紫光國微進行了簡要的分析，後期深度報告將會從行業的市佔率、空間、經濟、需求等方面以及估值建模來對紫光國微進行詳細說明。
——本報告由術道有方出具
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