02.11 新股研究(紫晶存儲):A股光存儲“第一股”


新股研究(紫晶存儲):A股光存儲“第一股”

在過去網速很慢的時代,光盤成了很多人看電影、打遊戲的好東西,光盤受到了很多人的熱愛,不僅僅電腦可以使用,家裡面的影片機同樣可以使用。

光盤最主要的作用就是存儲數據,為大家使用儲存最多的還是影音和遊戲,在當時,能夠的聯網的電腦本來就不多。隨著互聯網的發展,短視頻、微博、微信等各種資料數據大規模發展,光盤已經不是消費主流。

而今有一家公司紫晶存儲將登錄科創板,主營業務為光存儲等業務,消費領域的光盤需求已經開始萎縮,公司業務看點有哪些?

主營光存儲

紫晶存儲是國內具有較強競爭水平的光存儲科技企業,面向大數據時代冷熱數據分層存儲背景下的光磁電混合存儲的應用需求,以及政府、軍工等領域對自主可控和數據存儲安全提升的需求。

從公司主營業務來看,消費級市場佔比非常小,公司的業務主營來源於企業需求。

新股研究(紫晶存儲):A股光存儲“第一股”

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公司歷年銷售收入構成

光存儲壽命長,用於冷數據存儲

所有存儲系統結構,最終都需要將用戶數據存放到某一類最底層物理介質中。

目前,底層物理存儲介質有光、磁、電三種,對應的用於企業級存儲市場主要產品類型有藍光光盤、磁帶、機械硬盤、固態硬盤,技術格局如下所示:

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存儲技術擴展圖

在各種存儲介質產品中,磁帶、機械硬盤、固態硬盤的底層核心技術目前掌握在海外廠商手中,國內以長江存儲推進自主可控。國內在藍光光盤領域很多標準仍然受制於國外,在生產領域相對自主。

應用於企業級存儲市場的藍光光盤、磁帶、機械硬盤、固態硬盤等存儲產品互有優劣勢,對比情況如下:

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市場存儲產品比較

從上圖比較中,我們能發現藍光光盤的優點在於壽命長、安全性高、能耗低、成本低,主要用於冷數據存儲。機械硬盤、固態硬盤的壽命偏低,成本高,優點在於響應時間快,主要用於熱數據存儲。

激進銷售策略,應收賬款高企

目前光存儲企業級市場應用正處於發展期初期,公司以“研發優先+市場優先”為商業模式,市場重心圍繞擴大市場規模和積累行業案例,樹立示範項目。公司銷售策略比較激進,為獲取業務資源,公司採取了較為寬鬆的應收賬款信用政策,報告期應收賬款持續增長。

2016至2019年6月份公司賬面上應收賬款金額分別為10,712.35萬元、18,100萬元、37,295.42萬元和38,970.68萬元,應收款本身仍然增長較快,佔營業收入比例分別為71.8%、57.8%、92.9%、251%,其中2016至2019年6月份公司的營業收入分別為14938萬元、31292萬元、40159萬元、15579萬元。

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公司歷年應收賬款及營業收入

此外公司歷年來的超期應收款金額較大,佔比保持在20%左右,公司1年以上應收賬款佔比整體佔比趨於增加,佔比別為13.97%、10.10%、16.36%和 12.36%。

在此情況下,發行人經營性現金流量與淨利潤差異較大,報告期各期,經營活動淨現金流分別為-971.64萬元、-816.62萬元、1,032.70萬元和4,568.11萬元,對應淨利潤分別為3,307.83萬元、5,363.85萬元、10,493.12萬元和1,723.57萬元,經營性現金流量與淨利潤的差異較大使得內生性經營現金流不佳。

核心技術人員背景一般

公司兩位創始人鄭穆先生、羅鐵威先生在創立公司之前有從事光盤生產線近二十年的經歷。公司招股說明書披露了公司的7個核心技術人員,其中有三人只具備大專學歷,從這個角度來看,公司高管和核心人員背景並不是十分亮眼。

謝志堅:男,中國國籍,無境外永久居留權,1970年4月出生,1991 年畢業於梅州城西職業中學電子信息專業,職業高中學歷。主要職業經歷:1991年至1992年任梅州嘉應錄音帶廠職技術員;1992年至 1998年任廣東音像出版社錄音帶廠技術員;1998年至2005年任廣州市先力達工業器材有限公司技術主管;2005年至2010年任廣州晟力機械科技有限公司技術部經理;2010 年至今歷任紫晶有限副總經理,發行人董事、副總經理。

周自文:男,臺灣籍,有境外永久居留權,1957年07月出生,畢業於華夏工業專科學校機械工程專業,大專學歷。主要職業經歷:1980年至 1987年,工作於臺灣慶優工業股份有限公司,任職機械課長。1987年至2002年,工作於臺灣達致實業(股)有限公司,任職廠長。2002 年至2011年,工作於香港訊維多媒體有限公司,任職技術總監。2011 年至今任紫晶有限總工程師,發行人總工程師。

楊思維:男,中國國籍,無境外永久居留權,1984年4月出生,2006 年畢業於廣東白雲學院自動控制技術專業,大專學歷。主要職業經歷:2006年任廣汽豐田汽車有限公司生產部設備保全員。2006年至 2011年任廣東白雲學院教師。2012 年至今,歷任紫晶有限運營維護技術總監,發行人監事。2015年至今,兼任晶鎧科技執行董事、經理。

產品價格大幅下降

公司在消費領域的光存儲介質價格比較便宜,2019年該產品還出現大幅上漲,然而需求量並不大,公司的企業級產品在2018年出現大幅下降,公司產品議價能力相對較弱。

新股研究(紫晶存儲):A股光存儲“第一股”


結語

紫晶存儲作為光存儲第一股擬登陸科創板,具有一定光環。光盤在消費領域市場已經明顯萎縮,公司在企業級市場展開佈局,然而公司的銷售政策比較激進,應收賬款佔收入比例很大,公司的經營性現金流非常緊張,企業級光存儲設備產品大幅降價,公司經營並不是非常樂觀。公司核心技術人員近一半為大專學歷,公司的技術後勁仍存疑。

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