紅刊財經 何豔
金風科技2018年年報顯示，公司營業收入達到285.9億元，同比增長14.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤32.17億元，同比增長5.3%。其中，得益於國內風電裝機容量增長以及旗下風電場陸續併網，風機及零部件銷售和風電場開發板塊表現搶眼，營收同比分別增加14.37%和20.30%。下面，筆者將對公司主要板塊業務及總體發展進行分析。
風電機組毛利率面臨壓力 現反彈跡象
2018年，國內風電新增併網容量20.59GW，金風科技實現對外銷售容量5,861MW，同比增長15.3%，營業收入達到222.4億，同比增加14.37%。不過由於風電平價上網政策的影響，風電機組及零部件銷售毛利率較去年同期減少6.35%。2018年風電機組招標價格的趨勢一路向下，顯示未來風電機組板塊毛利率依然有較大壓力。
不過，根據公司最新發布的月度公開投標均價信息，自2018年四季度以來，各機組投標均價企穩回升，其中2.0MW級別機組12月投標均價較全年最低價格上升5%，2.5MW級別機組投標均價較全年最低價格上升3.6%，初步出現反彈的跡象。
公司目前在手訂單達到歷史最高的18.50GW，同比增長16.27%，其中外部簽約訂單為12852.35MW。通過對外部簽約訂單的進一步分析，筆者發現2.2/2.3MW機組訂單正在快速爬坡，佔比從2017年報中不到5%逐步增加至25%。
對於這種變化，筆者認為在當前政策下風電機組製造廠商為了提高發電量，普遍提高了輪轂高度，增加掃風面積，並且提高了機組容量，使以往風電資源一般的地區也能夠選擇更大容量的機組，2.0MW機型能夠向上搖擺至2.2/2.3MW甚至2.5MW。對於運營商而言，選擇更大容量的機組，有利於減少徵地、吊裝、塔筒、電路、水土修復等成本支出，從而減少風電場全生命週期投資，減輕了風電機組招標價格的下滑壓力。
風電場投資成為利潤基石
2018年度風電項目實現發電收入人民幣39.15億元，比上年同期增長6.61億元。國內新增併網權益裝機容量721.3MW，在建風電場項目權益容量1540.04MW；公司國內外累計併網的自營風電場權益裝機容量4720MW，機組平均發電利用小時數超過2200小時。主營國內風電場項目的全資子公司天潤新能營業收入接近36億，實現淨利潤超過21億，風電場運營已經成為金風科技利潤貢獻最大的板塊。
在良好的效益帶動下，金風科技未來依然將在風電場開發投資方面投入重金，國內在建風電場主要分佈在華東等消納較好地區，而國際在建風電場容量高達1224MW，開發重心有向海外轉移的趨勢。在近期令人矚目的融資運作中，金風科技募集資金在扣除發行費用後將分別用於Stockyard Hill風電場527.5MW項目、Moorabool North風電場150MW項目、補充流動資金及償還公司有息負債。
根據節能風電發佈的關於澳大利亞白石風電場的運營數據，可以大致推算出金風科技未來在澳大利亞的風電場收益。白石風電場是節能風電和金風科技合作運營的風電場，裝機容量為175MW，目前金風科技佔25%權益。
根據節能風電的公告，白石風電場發電量為5.29度，其中上網電量為4.42億度，以上網電量計算設備利用小時數為3023小時；含稅電價為431.2元/兆瓦時，另銷售碳減排證386699個，平均含稅銷售價格為407.1元/兆瓦時，粗略估計含稅收入為3.48億元。而據金風科技年報，權益法下確認的投資損益接近2000萬元，那麼整個白石風電場利潤非常可觀。澳洲Stockyard Hill和Moorabool North風電場投資總額高於國內風電場，但是上網電量和電價有一定優勢，並且有不菲的碳減排證收入，預期收益將不低於國內同等裝機容量風電場。
海上風電爆發在即
據彭博新能源財經統計數據，金風科技2018年度國內新增海上風電裝機400MW，拉近了與國內海上風電龍頭——上海電氣的距離。作為三峽新能源的關聯企業，金風科技收穫了大量來自三峽新能源的海上風電機組訂單，包括興化灣二期項目、江蘇大豐項目、大連莊河項目，目前進展順利。
據金風科技年度演示材料透露，公司目前海上風電在手訂單容量為741.8MW。GW6S平臺推出的的GW154-6.7MW、GW171-6.45MW產品相繼取得型式認證並開始批量化應用；在此基礎上，進一步升級推出GW184-6.45MW、GW168-6.45MW和GW168-8.0MW系列機組，並且8.0MW機組已經有首個訂單。目前在海上風電方面金風科技距離上海電氣還有一定距離，但是充足的技術儲備和大股東的有力支持，足以預期金風科技未來能迎頭趕上。
除了風電機組製造和風電場投資，金風科技在其他方面諸如風電場服務、水務及新業務投資等都頗具亮點，同時，也必須承認公司目前承受著一定的財務壓力。首先看到的是風電機組製造的毛利率下降，預計還會持續一段時間；其次是大量的資本開支財務費用較去年同期增加21.76%，公司也不得不通過配股融資償還債務。雖然面臨著一定風險，但發展清潔低排放的新能源和可再生能源已經成為全球能源轉型的大勢所趨，風力風電技術逐步成熟，平價上網將是風電發展的必然趨勢。
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