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近一年來，波音737系列飛機負面事件纏身。2018年10月獅航及2019年3月埃塞航空波音737 MAX發生兩次墜機共導致346人遇難後，全球多個國家和地區航空管理部門下令停飛該機型。10月23日，印尼調查人員公佈，確認波音737MAX8設計是印尼獅航墜機事故原因之一。
同日，波音公司發佈了2019年第3季度的財報。這是兩起致命墜機事故後的737Max全球禁飛的第2個財季，而本次財報從數據層面來看並沒有帶給我們任何驚喜，為什麼波音股價不跌反漲？
停飛事件拖累波音主營業務
波音是世界上最大的民用和軍用飛機制造商之一，下圖為2012年-2019年上半年的波音營收構成，從圖中我們不難看出，波音雖然是重要的國防和安保產品服務提供商，但是從美國政府來的軍用訂單營收相對穩定，而支撐波音營收的主營業務還是來自民用商用飛機。
而在所有民用商用飛機中，737MAX曾經是最暢銷的機型，在2015年-2018年這4年中，737一直是銷量最高的機型，平均每年交付量都在500架左右。然而在印尼獅航和埃塞俄比亞航空接連發生波音737 MAX系列飛機墜機事故之後，這一曾經的“新星跌下了神壇”。
空客反超波音
而在波音跌下神壇的這幾個月裡，空客卻收穫了大量的訂單。今年前九個月波音商用飛機訂單量為170架，考慮上合約變更，訂單取消，波音的淨訂單實際為負84。
而同期空客的總訂單為新增303架，淨訂單為新增127架，均遠超波音。公司稱有望實現880-890架的交付量目標。就訂單量來說，空客反超波音。
除此之外，波音737MAX事件也影響了交付量，2019年前九個月，波音商用飛機交付量為301架，較去年同期減少47%，而空客整體商用飛機的交付量比波音高出269架，照這樣下去波音第一位置難保。
737MAX 何時復飛？
按理說這麼差的財報，波音應該大跌啊？為何波音不跌反漲？老虎證券投研團隊認為，這主要是因為波音公司在財報中表示，波音公司已經為737 MAX開發了軟件和培訓更新，並繼續與FAA和全球民航當局合作，以完成剩餘的認證和恢復服務準備工作。這些監管機構將確定每個相關轄區恢復服務的時間和條件。出於第三季度業績的考慮，該公司假設737 MAX的服役監管批准於2019年第四季度開始，公司計劃逐步將產量從每月的42架，到2020年底提高到每月57架。
老虎證券投研團隊認為，對於投資者來說，波音第三季度的財報數據不重要，真正重要的是737MAX生產及復飛計劃。
在上週公佈2016年內部通訊後（波音公司兩名飛行員在2016年關於737MAX的對話中，指出737MAX的MCAS系統存在問題。而波音卻在審批過程中並沒有提交該文件），讓人們對波音的設計審批流程產生了質疑。在加上波音主席兼CEO米倫伯格將於10月30日參加美國國會聽證會，投資者普遍認為737MAX的復飛或將繼續延期，因此波音股價連續多日大幅下挫，而本次財報公佈的復飛時間表大大超出預期，這也就導致了波音在財報後不好的情況下，股價反漲。
能否復飛 波音仍面臨巨大壓力
假設波音通過了10月30日參加美國國會聽證會，等待波音的是其他國家或地區的安全評估，因為全世界對於飛機安全的評估尚沒有統一的標準，每個國家都有自己的評估方式。
假設波音都能通過評估，那麼波音仍面臨來自中國市場的影響。中國一直是波音不可或缺的市場，而受到貿易摩擦下中國加徵關稅的影響，波音削減了787的產量，而這一摩擦如果持續下去必將影響波音的訂單量。
假設這一問題也可以解決，那麼擺在波音面前的則是737危機帶來的財務壓力。從四月份開始，波音公司已經將生產率降低到每月40架波音737 MAX 飛機。 其直接後果是，由於這些飛機是製造的，但沒有交付，庫存在不斷增加。 今年迄今為止，庫存增加了107.12億美元，而上次財報庫存為59.25億美元。
2019年前九個月，波音公司長期債務部分增加了96.4億美元，而短期債務增加了102.56億美元，應該說波音公司為了繼續生產波音737max 而增加了沉重的債務負擔，對於波音來說，即使復飛隨之而來的財報壓力也著實不小。
總結，波音股價在最慘財報之後不跌反漲主要是因為管理層對於Q4 737max復飛的樂觀態度，而老虎證券投研團隊認為，即使可以復飛，波音所面臨的問題依然有很多，單就737max造成的財務壓力，波音短期內依然無法徹底消化，至暗時刻還未到來。
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