國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
博敏電子(603936)
事項：
我們近期梳理了PCB產業相關上市公司和投資機會。
國信觀點：
1）博敏電子具備多年產業積累，產品體系豐富完備，並在汽車和通信行業積累了大量的優質客戶資源。
2）2018年公司收購君天恆訊PCBA業務，實現了業績增長和盈利能力的加強；子公司江蘇博敏也在2019年實現扭虧
為盈，業績改善顯著。3）博敏電子作為國內PCB行業HDI核心供應商，未來將會長期受益於5G建設背景下PCB國產替代趨勢下的成長機會。我們看好公司的在5G大規模商用後的行業發展機遇。預計公司19-21年淨利潤為2.1/2.7/3.5億元，EPS0.67/0.86/1.11元，對應市盈率27/21/16。給予“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，國際貿易衝突惡化。
評論：
HDI核心供應商，深度佈局汽車和通信行業應用博敏電子憑藉多年技術積累形成的產品結構優勢，形成以HDI產品為核心的產品體系佔公司銷售額50%以上，且已掌握任意階HDI產品的生產工藝技術並已量產。公司具備完善的產品結構體系，產品涵蓋HDI板、多層板、雙面板、撓性電路板、剛撓結合板和其他特種材質板（主要包括：金屬基板、高頻板和厚銅板等）。博敏在經營過程中積累了豐富的客戶資源，重點形成了通訊設備、汽車電子、醫療器械、檢測系統、航空航天、家用電子產品等高科技領域的優秀企業客戶群體。2019年公司與存量客戶中山通宇、金溢科技、三星Notebook等進行深度合作，豐富產品結構，並開拓了日海物聯、信維通信等在內的優質行業客戶。
戰略收購帶動業績增長，子公司改善明顯2018年8月，公司完成對君天恆訊的戰略併購。君天恆訊是一家PCBA核心電子元器件綜合化定製方案解決商，主要從事PCBA相關核心電子元器件的失效性分析、定製開發和銷售，已形成以行業龍頭客戶為基礎的定製化業務模式，全方位、多環節的綜合化服務不斷增強客戶粘性，營造良好的業界口碑，增強自身的持續盈利能力。江蘇博敏是公司上市後募投項目擴產的實施主體，主要業務為高端HDI板類產品。2019年上半年，公司江蘇子公司江蘇博敏實現盈利518萬元，扭轉了此前的虧損局面。
5G趨勢下，PCB產業國產替代仍在持續2019年全球PCB市場的產值將達660億美元如今，國內PCB走過了低端產能擴張的階段，行業正在向精細化管理和高技術附加值的方向轉型，而商用5G的推出將給行業帶來巨大市場，但同時也給PCB企業帶來巨大挑戰。我們認為，博敏電子作為國內PCBHDI核心供應商，具備在汽車和通信行業的長期積累，未來將會長期受益於PCB國產替代趨勢下的成長機會。
投資建議：
我們看好公司的在5G大規模商用後的行業發展機遇。預計公司19-21年淨利潤為2.1/2.7/3.5億元，EPS0.67/0.86/1.11元，對應市盈率27/21/16。給予“買入”評級。
風險提示：
行業競爭加劇，國際貿易衝突惡化。
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