新冠肺炎疫情的暴發，擾亂了之前市場對於今年經濟弱復甦的普遍預期，為市場增加了更多的不確定性。
短期來看，當前市場關注的重點在於疫情防控的進展及經濟復工狀況。其中，疫情的發展決定了當前史無前例的社會網格化管理防疫措施的時長，進而影響了企業復工的節奏，最終也決定了後續政策面的應對選擇。綜合各方面信息，我們的判斷是，2月下旬疫情感染情況有望達到峰值，之後新增確診及疑似病例數量將會出現趨勢性回落，但疫情的影響將會出現“長尾效應”特徵，對經濟運行的影響可能延續至二季度。
中長期來看，疫情對於我國經濟增長與資本市場前景的衝擊都是短暫的、一次性的。我國有最大規模中產階層群體，有全球範圍內門類最齊全的製造業產業體系，有充足的宏觀政策空間，中國經濟韌性十足。新冠肺炎疫情不會改變中國經濟長期向好基本面。
不過，需要明確的是，當前市場上基於2003非典時期我國經濟及資本市場表現的對比分析的可靠性，是值得商榷的。無論是從外部環境、經濟結構、經濟週期、宏觀槓桿率及疫情應對措施上來看，新冠肺炎疫情對於國內經濟增長的影響是要大於非典的。因此，政策層面採取更為強有力的宏觀政策支持是十分有必要的，尤其是需要重點支持中小微企業，幫助他們渡過難關。
權益市場方面，儘管企業盈利修復需要一定時間，但是央行在對沖疫情影響時會選擇逐步加碼，流動性有望保持較長時間的充裕狀態，股票市場保持結構牛趨勢不變，成長風格明顯。從宏觀層面看，若無疫情影響，我國今年面臨的外部環境、所處經濟週期的狀態均好於去年，貨幣政策層面也處於靈活適度的基調，流動性保持合理充裕，整體上經濟處於轉向弱復甦的階段，加之內部結構上新舊動能轉換、產業升級的邏輯延續，股票市場上也有望延續結構牛的走勢。而疫情的發生，無疑短期內加劇了行業間的盈利分化，促使政策層面提供更強的貨幣財政支持，但不會改變各行業長期的核心邏輯，尤其是成長創新類行業的發展邏輯。推薦關注成長40指數，與同類型指數相比，該指數成分股市值更大，盈利質量更強，歷史表現優異，具有更小的回撤與更高的信息比率，長期成長能力更為突出，是值得配置的高彈性品種。
債券市場方面，利率債全年預計仍是個震盪市行情。節後第一個交易日，各期限債券收益率均出現大幅快速下行，基本上一步調整到位。而之後受益於央行釋放的大量流動性支持，短端收益率下行更為明顯，造成收益率曲線出現陡峭化狀況，也為投資者提供了不少階段性的交易性機會。短期看，在疫情沒有出現明確拐點前，央行保障流動性充裕的態度是較為確定的，債市環境較為利好。但中期來看，隨著之後疫情拐點及經濟數據的拐點出現後，政策面的拐點也有望出現，債券市場可能會面臨調整壓力，投資者需要密切關注。
（作者系大成基金副總經理兼首席經濟學家、中國人民銀行金融研究所原所長）
本文源自中國銀行保險報網
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