廣發基金副總經理 朱平
今年優秀的基金收益已經開始翻番了，這應該出乎大多數投資者的預料，但看看那些不斷上漲的牛股，除了估值偏高，似乎也挑不出什麼毛病，一切又在情理之中。
本來長期來看股票就是稱重機，基本面才是決定因素，但短期市場卻因為華為的受制裁，外資的不斷流入等看似“偶然”因素的催生而走出超級結構行情。這就像歷史，充滿了偶然，似乎英雄才是歷史的創造者，然而未必。回望中國五千年的發展歷程，一個個偶然事件背後，總有著一些必然的趨勢和規律；歷史節點上的英雄可以被替代，但歷史車輪滾滾向前的趨勢，無法改變。
比如讀明史，都知道是李自成起義導致明朝滅亡，而李自成其實是明朝庭的驛卒，是個小公務員。他之所以造反，是因為機構被撤銷，失業了。驛站為什麼會被撤銷呢？因為有一個主管官員嚮明崇禎朱由檢提議撤裁。至於更八卦的原因則是這個官員懼內，偷偷納了一個妾卻因為一個驛卒的原因讓老婆知道了，結果當然問題很嚴重，因此懷恨在心，一聽皇上說錢不夠了要裁撤機構，立刻提議拿驛站動刀。但實際上，明朝滅亡最大的原因是財政崩潰。明朝農業稅收的少，海關及貿易又不收稅，另一方面皇族數量呈幾何級數增長，花銷超過財政收入的一半，連打清兵都沒有錢，導致不可避免的失敗。
中國股市的長期機會也同樣取決於經濟基本面這個最大的“趨勢”和“規律”。過去中國經濟最大的故事是人口紅利。中國人口快速增長大約從60年代初開始，一直到70年代末的計劃生育政策的實施告一段落，每年新生人口最多時能達到2700多萬。這些人口進入勞動力市場後，其生產的產品和服務通過WTO以出口的形式輸出，這帶來了經濟的持續增長，也帶來了房地產的持續繁榮。而房地產是一個數量巨大的資產，在增加全社會槓桿的同時，房地產的上漲也給中國居民帶來了巨量的財富。近十年中國人的房地產財富增長起碼超過200萬億。茅臺、伊利、萬科等牛股的誕生，基本都與這個基本面相關。
但我國人口紅利大約在2016年就進入頂峰區域。目前雖然總人口還未出現下降，但總就業人數可能已經見頂。這差不多表明中國經濟總量擴張期的結束。其實2008年中國股市大幅下跌，結束了2006、2007所謂“世界工廠”的十年黃金大牛市，就可能已經把總量擴張的行情兌現了。從此之後，中國股市再也沒有出現過所有股票全部上漲的全面牛市；每一次行情都是結構性的上漲，而今年的上漲不僅是行業間漲跌互現，既使是同一行業內，不同股票的表現也是天壤之別。
幸運的是過去30年的人口紅利已經讓中國成為全球進出口及製造業第一大國，也是世界上唯一一個擁有全部製造業門類的國家。只要我們能保持人口總量不大幅下滑，中國人口數量還是所有發達國家人口數量的總和，是最大的單一市場。所以美國製裁華為本來是一件利空，卻使華為產業鏈，尤其是芯片產業鏈上的公司業績估值實現戴維斯雙擊。這個結果，與當年遭受美國製裁後日本的無可奈何大相徑庭。這就是大國崛起的紅利，它可以給中國企業提供主導全球產業鏈的機會，也會給中國的優勢企業尤其是製造業企業帶來全球最高的天花板。大國紅利是A股將來的第一大紅利。
雖然中國的人口總量承受壓力，但中國還有另外一個重要的紅利：工程師紅利。中國恢復高考是從1978年開始，當年新生只有40萬，到1997年才超過100萬。到2018年，中國大學新生人數已升至近800萬。每年800萬的大學畢業生就業，給中國帶來巨大的工程師紅利。這個紅利大約會持續到2000年後入學的這一批大學生退休才會結束，所以我們看到今年許多技術人才密集型的行業和公司，比如新藥產業鏈的CXO和芯片設計類公司表現極其搶眼，中國這類具有比較優勢的領域應該是下一階段投資的一個核心方向。
嘉賓簡介：
朱平，廣發基金管理有限公司副總經理，證券從業年限22年，投資年限16年。曾任上海榮臣集團市場部經理、廣發證券投資銀行部華南業務部副總經理、基金科匯基金經理，易方達基金管理有限公司投資部研究負責人，廣發基金管理有限公司總經理助理，中國證券監督管理委員會第六屆創業板發行審核委員會兼職委員。
（市場有風險，投資需謹慎。以上為嘉賓個人見解，不構成任何投資建議。）
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