▌建陶市場規模龐大，量增趨緩，消費升級趨勢明顯
建築陶瓷應用領域廣泛，是國民生活不可或缺的組成部分
陶瓷根據其用途不同分為日用陶瓷、衛生陶瓷、建築陶瓷、藝術陶瓷等。
建築陶瓷用於裝飾與保護建築物、構築物的牆面和地面，產品主要有陶瓷磚、陶瓷薄磚和陶瓷薄板等，目前大部分為陶瓷磚。百度搜索“樂晴智庫”，獲得更多行業深度研究報告
陶瓷磚是由粘土和其他無機非金屬原料，經成型、燒結等工藝生產的板狀或塊狀陶瓷製品，通常在室溫下通過幹壓、擠壓或其他成型方法成型，然後乾燥，在一定溫度下燒成。
其原材料主要為胚料的原料黏土、石英、長石等礦物原料;釉料的原料金屬氧化物和鹽類以及噴墨墨水和特殊裝飾材料等。能源主要包括電力、煤炭、天然氣等。
下游分為工裝和家裝，工裝主要應用於寫字樓、酒店、商業中心、市政工程、體育場館、會展中心、醫院、學校、建築幕牆等。家裝主要應用於廚房、廁所、陽臺以及客廳、臥室的地面等。
銷售方式分為直銷和經銷，工裝以直銷為主，也有部分通過經銷商銷售;家裝市場過往以經銷為主，隨著精裝房佔比的提升以及整裝大包、互聯網裝修等家裝方式的興起，直銷比例也迅速提升。
建陶市場規模龐大，增速趨緩，單價呈上升趨勢
2017年，我國瓷磚產量101.5億平，同比下降1.15%;全國瓷磚消費量88.1億平，同比增長4.01%。消費增速快於產量增速，出口出現下滑。
回顧建陶市場發展，2000-2011年，我國陶瓷磚產量經歷快速增長期，複合增長率達15.7%。
2011-2017年，我國陶瓷需求進入平穩增長期，陶瓷磚產量從87.1增長至101.5億平方米，複合增長率僅為2.6%，其中出現了兩次負增長，預計陶瓷磚未來需求將處於微增長的平臺期:即陶瓷磚的絕對需求量仍會處在較高水平，但增幅會有所降低。
同期，規模以上建築陶瓷收入與建築裝飾工程總產值增長也相應放緩，五年複合增長率分別7%與9%，好於產銷面積的增幅，意味著隨著消費升級，瓷磚單價上漲。
城鎮化率不斷提高，生育高峰人口進入主流消費期
城鎮化進程穩步推進，城鎮化率不斷提高，城鎮人口數量從2006年的5.83億增長到了2017年的8.13億。
預計到2021年，我國城鎮化人口數量將達到9.03億，城鎮化率達到64.38%。
從年齡結構方面，1985-1995年是我國近35年的生育人口高峰時段，各行業將迎來以80後為主力的新世代消費群體。
人口的增加和城鎮化的推進對住房需求拉動明顯，我國住宅銷售面積、套數和金額整體都呈現上升趨勢，為家居裝修領域帶來巨大的市場空間。
根據國家統計局的統計，1985-1995年是我國近35年的生育人口高峰時段，到2017年，我國已經進入以80後為主、以追求個性化、時尚化、環保為特點的婚育消費週期，這給各行業帶來了巨大的機遇。關注“樂晴智庫”，獲得更多行業報告。
新房、二手房二次翻修支撐需求，存量市場巨大，增量市場穩定
新增商品住宅:我國商品住宅銷售面積從2011年的9.7億平增長到2017年的14.48億平，複合增長率6.9%，2017住宅銷售1370萬套左右。(2017年銷售住宅套數數據未公佈，按戶均面積105平估算。)
1993年有統計數據以來顯示，我國銷售住宅總面積139.54億平米，2005年以後有住宅套數的銷售數據，計算出戶均面積在107平米左右，對應1993年以來存量住宅套數在1.3億套左右。
考慮1993年以前建成的房屋，以及各類小產權、自建房等，預計全國存量商品房在2-2.5億套左右。為瓷磚市場帶來巨大的存量市場。
二手房:根據弗若斯特沙利文報告，我國2017年二手房成交金額在6.19萬億左右(含住宅和商業用房等)，我們統計17個城市2017年二手住宅成交套數合計約117萬套，二手成交住宅平均面積在85平米左右。
一二線城市二手住宅成交活躍程度明顯高於三四線城市，據估算17城以外二手住宅總成交量在200萬套左右。
綜合考慮新房住宅和二手住宅成交，2017年新房成交1370萬套，二手房成交317萬套，新房平均面積105平米，二手房平均面積85平米，二手房成交後重新裝修比例按70%計算，每年進行裝修的房屋大約1592萬套，面積16.27億平米。
按照每平米1000元計算，裝修業務市場空間在1.63萬億以上。
▌國內建陶市場競爭格局
從發展歷史看龍頭崛起擴張之路:在建陶行業里程碑事件和產業轉移過程中，都能看到龍頭的身影:例如唯美集團在營銷方面率先完整使用區域經銷商代理制，東鵬的金花米黃風靡全國，開啟產品為王的時代，新明珠的“大產量、多品牌”戰略至今仍被沿用。
幾次產業轉移也使得各大龍頭企業完成了產能以及銷售網絡的全國佈局。儘管廣東產區產能在不斷向外轉移但是產業集群優勢仍然明顯，集設計、技術、展示、營銷為一體的總部經濟發達，技術和品牌雙輪驅動。
落後產能退出+龍頭高起點擴張=產能迭代升級，行業拐點時刻到來:近三年全國範圍總產能由139.63億平方米下降到136.28億平方米，下滑2.4%。
近半省份產能下滑，山東由於環保因素劇減40%，落後產能因環保因素和沒有自己品牌渠道等在加速退出，行業拐點出現。
與落後產能加速退出形成鮮明對比的是巨頭們在新的有區位、陶土資源和天然氣資源優勢的產區開始了新一輪以綠色、智能為標誌的產能擴張，生產裝備、生產模式全範圍的迭代與升級，巨頭地位進一步穩固，加快行業洗牌的步伐，行業集中度實質性提升。
▌世界建陶市場競爭格局
中國產量最大，意大利、西班牙佔據高端市場，東南亞快速擴張:《世界瓷磚生產與消費報告》於2017年11月發佈，2016年世界瓷磚產量達到130.56億平米，同比增幅5.7%，該統計數據口徑與中國建築陶瓷協會統計口徑差別較大。
亞洲產量93.31億平米，同比增長8.1%，產量增長是由中國、印度、越南及伊朗產量上漲共同作用的。
產能方面，中國產能佔全球產能的43%。意大利、西班牙等傳統陶瓷強國持續復甦，印度、印尼等後起之秀大力發展。
從勞動生產率角度看，中國勞動生產率居中，低於意大利、西班牙，略低於巴西、墨西哥，強於印度印尼。
貿易保護、國內成本高企、海外建廠、設備出口等因素致中國出口下滑明顯。世界陶瓷巨頭莫霍克集團通過收購新建等共同成就其巨頭地位。
▌建陶行業技術、產品、風格迭代速度快，龍頭企業才能在競爭中勝出
從拋釉磚的興起、發展到成熟甚至過剩，市場用了7-8年，說明瓷磚市場是一個新技術、工藝、花色等迭代很快的行業，一種新產品推出的時候，由於其在美觀和實用上面的優勢以及市場上面的稀缺性，往往能夠得到超額收益，而由於國內知識產權保護不足，競爭對手複製能力超強等因素，新品推出一定時間後就會重回紅海競爭，盈利能力回落。
拋釉磚如此、大理石瓷磚如此，未來薄板等也會步入後塵。唯有保持不斷的創新能力，具有充足的技術儲備，走在時尚設計前沿具有品牌優勢優質企業才能在競爭中保持優勢。
▌“大行業，小公司”特徵明顯，集中度提升是必然趨勢
精裝比例提升+地產集中度提升，行業集中度進一步提升，服務方式有差異:發達國家精裝交付比例在80%左右。
我國一線城市北京、上海、深圳等，成品房佔新建住宅比例均在60%以上，2017年上半年，一、二、三四線城市精裝房佔銷售總量的比例分別為60%、53.0%和28.1%，二線及以下城市滲透率提升迅速，預計到2020年精裝修的比例將達到80%以上。
目前萬科、恆大等開發商已基本實現全裝修，保利、綠地、綠城、金地等也逐漸提高了全裝修成品房的比例，未來精裝修交付比例將持續提升。
過去近十年來，國內龍頭房企集中度不斷提高，尤其在政策嚴苛、市場環境有壓力的年份，集中度提升更快，到2017年CR10=24%，CR20=33%。
未來集中度提升的趨勢也將延續。
精裝比例提升+地產集中度提升將倒逼上游供應商集中度提升。整裝代表未來趨勢，經歷陣痛期:整裝已成為家裝行業的趨勢，從2014年開始，整裝開始在家裝行業佔據越來越重要的地位，無論是傳統家裝企業、泛家居企業還是互聯網勢力，都在圍繞著整裝發力，使得家裝行業以及相關的家裝材料行業的經營模式都隨之發生改變。
整裝行業本身也正在經歷轉型陣痛，行業在洗牌，但一定是未來趨勢所在，行業大佬也都在重點佈局整裝領域。
整裝對整個行業生產方式、物流體系以及經銷商定位都在進行重塑。B端崛起提高行業集中度的同時，規模效應提高公司毛利率水平:精裝交付比例提升、地產集中度提升以及整裝比例的提升，都使得瓷磚企業更多的面對B端客戶。
在我們的傳統認知裡，B端客戶由於議價能力較強，往往比C端市場的毛利率低。比如塑料管道行業、防水材料領域等。但是，塑料管道和防水塗料等行業，產品標準化程度高，工程和零售的產品只是銷售渠道不同，規格、型號等差異不大，因此工程產品生產的規模效應並不明顯。
而瓷磚行業則不同，C端客戶花色品種多，需要頻繁轉產，頻繁轉產降低產能利用率的同時，對窯爐穩定性、配方調整、每個環節的管控，如皮帶、鐘罩的清理、釉料、漿料的檢驗等都要求極高，大大提高了成本，B端供應則集中在爆款產品，不需要頻繁轉產，大大降低成本，在B端拉動收入快速增長的同時還能提高盈利能力，這是我們推薦瓷磚行業的核心邏輯之一。
環保風暴中小企業舉步維艱:
陶瓷行業大氣汙染物排放標準趨嚴，在排放標準2017年修改單的徵求意見稿中，噴霧乾燥塔和陶瓷窯的顆粒物排放限值從30降低至20mg/m3，二氧化硫排放限值從50降低至30mg/m3，而氮氧化物方面，噴霧乾燥塔的氮氧化物從180降至100mg/m3以下，陶瓷窯的氮氧化物從180降至150mg/m3以下。排放標準更加嚴格。
中央、地方組合出擊，中小不規範陶瓷企業生存環境面臨挑戰，煤改氣成為行業新趨勢，天然氣價格低廉區域優勢明顯。
產業格局或將重構，小企業生存空間堪憂。
▌龍頭企業引領行業發展
廣東產區孕育了諸如唯美集團、東鵬控股、新中源、新明珠、蒙娜麗莎、歐神諾等多個全國知名的綜合性品牌，以及簡一、金尊玉等定位高端的專注於某個品類細分市場品牌，以及歐文萊等側重出口的品牌。
而廣東產區之外，只有諾貝爾一家杭州企業，具有全國性的影響力。而斯米克、亞細亞等根植於上海的品牌由於環保等因素，產業集群效應降低，開始更多的專注於華東等區域性市場，在全國的市場影響力收縮。
廣東在多個方面引領了中國建陶的發展，從初期的產能引領到轉型後的技術、營銷方式、品牌建設等方面的引領。
雖然陶瓷行業產能完成了多次轉移，但廣東形成了強勢的總部經濟，即設計、營銷、技術研發等在廣東，而全國化生產的模式。行業龍頭不論是在規模、技術創新、營銷方式創新、新產品推出等各個方面都在引領行業的發展。
▌上市陶瓷公司經營及財務對比
收入利潤規模:龍頭集中度不斷提升，成長速度快於行業市場;
盈利能力:東鵬盈利能力最佳，蒙娜麗莎、歐神諾追趕勢頭猛;
產品對比:東鵬單價最高，但各家拋釉磚均量增價跌;經銷直銷佔比:東鵬經銷為主，歐神諾工裝龍頭，蒙娜麗莎均衡發展;
運營能力:東鵬和歐神諾存貨週轉快，東鵬受益經銷佔比高應收賬款週轉率高;
總產能及外協情況:總產能規模方面，東鵬產能最大在6600萬平左右，歐神諾17年底在4250萬平左右，蒙娜麗莎在3500萬平左右，但因為龍頭銷售增速快於產能擴張，外協比例不斷上升，歐神諾外協比例最高。
三家公司在未來三年都有較大的產能擴張計劃，同時定位高端。
建築陶瓷行業當前分散度較高，在下游地產商集中度的提升、精裝房佔比的提升、整裝渠道佔比越來越高，消費者對品牌認可度越來越高，環保壓力不斷加大等因素的共同作用下，建陶行業集中度提高是必然趨勢，龍頭企業將顯著受益。(中信建投：王愫，花小偉 ）百度搜索“樂晴智庫”獲得更多行業報告。
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