06.05 美國基金業年鑑2018年版之三

（接上文）

2018 美國基金業年鑑版權歸屬美國投資公司協會（ICI），本翻譯版僅供行業學習研究使用，不得用於商業用途。

第二章 章 美國註冊投資公司

註冊投資公司是美國資產管理行業的重要組成部分，這些機構不僅在美國經濟和金融市場發揮著重要的作用，在全球金融市場的影響力也與日俱增。截至2017 年底，美國註冊投資公司管理的基金資產總額達 22 萬億美元，其背後代表著超過 1 億名投資者的利益。整個資產管理行業在過去的 25 年中經歷了穩健的增長，資產增值、家庭財富增長帶來的理財需求增加、人口老齡化以及退休金體系的演變都是促使其蓬勃向上的重要原因。與此同時，這些基金為全球證券市場提供了豐富的資本，成為美國股票市場、商業票據及政府債券市場最大的參與者之一。

本章對美國註冊投資公司——共同基金、封閉式基金、交易所交易基金（ETF）、單位投資信託以及他們的發起人的情況進行了概述。主要包括以下內容：

 2017 年投資公司的資產概況

 美國居民對投資公司的持續依賴性

 投資公司在金融市場中的作用

 指數基金的增長

 投資公司的類型和數量

 投資公司從業人員情況

一、 2017 年投資公司的資產概況

2017 年底，美國註冊投資公司 5 管理了 22.5 萬億美元的資產（圖 2.1），較2016 年增加約 3.3 萬億美元，突破新高。其中，共同基金和交易型開放式指數基金（ETF）基金佔比最高，規模達到 22.1 萬億美元。

1 共同基金數據不包含主要投資於其他共同基金的共同基金（FOF）。

2 封閉式基金包括優先份額。

3 2001 年前的 ETF 數據由 Strategic Insight Simfund 提供。ETF 數據包括沒有在 ICA1940 註冊的投資公

司，但不包括主要投資於其他 ETF 的 ETF。

4 全部投資公司資產包括持有其他封閉式基金或 ETF 的共同基金。

註釋：數據來源於向 ICI 提供統計信息報告的投資公司。這些投資公司的資產佔投資者資產的 98%。由於

湊整的原因，以上分項加和項可能不完全等於各項總和。

截至 2017 年底，多數美國共同基金和 ETF 為長期投資基金，其中包括 59%的權益類基金（圖 2.2）；根據投資區域又可細分為國內基金（主要投資標的為美國公司股票）和全球基金（主要投資標的為非美國公司股票），分別佔比 43%和16%。除此之外，債券基金在共同基金和 ETF 資產總額中佔比 21%，貨幣市場基金、混合基金以及其他基金（如主要投資於大宗商品的基金）構成餘下的 20%。

2017 年美國共同基金共錄得 1740 億美元的資金淨流入（圖 3.4），其中長期共同基金淨流入 670 億，貨幣市場基金淨流入 1070 億美元。共同基金持有人利用基金年內派發的股息以及資本收益進行再投資的規模分別達到 2570 億、3590億美元。2017 年 ETF 的市場需求依然旺盛，淨髮行規模（包括紅利再投資）為4710 億美元（圖 4.7）；單位投資信託（UITs）新增規模 496 億美元，與去年持平；封閉式基金髮行規模淨增 27 億美元（圖 5.3）。

二、 美國居民對投資公司的持續依賴性

家庭居民是美國基金業最大的投資者群體，截至 2017 年底，美國註冊投資公司大約管理了 24%的家庭金融資產（圖 2.3）。

個人退休賬戶（IRAs）和確定繳費計劃（DC）——特別是 401(k)計劃——持續增長，在一定程度上解釋了為何在過去 30 年裡越來越多的家庭依賴於投資公司。截止2017 年末，IRAs 在家庭金融資產中的佔比從1987年的 3%上升為11%，同期，DC 計劃佔比從 5%增長至 10%（其中包括佔 7%家庭金融資產的 401(k)計劃）。共同基金是 IRAs 和 DC 的重要投資方向，2017 年末，共同基金管理了 59%的 DC 計劃資產和 47%的 IRAs 資產（圖 2.4）。另一方面，DC 計劃投資在共同基金中的比例在過去 20 年幾乎翻倍，從 1997 年末的 32%提升到 2017 年末的59%。此外，共同基金還管理了 1.3 萬億美元退休賬戶以外的可變年金，以及 8.6萬億美元退休賬戶外的其他資產。

該類養老金計劃包括私人僱主發起的規定繳費計劃（包括 401(k)計劃）、403(b)計劃、457 計劃以及聯

邦僱員退休系統儲蓄計劃。

數據來源：ICI，美聯儲，勞動部、國家政府規定繳費機構協會，美國生活保險理事會、國內稅務署收入

數據部。詳見 ICI 發佈的《2017 年第四季度美國養老金市場分析報告》。

公司和其他機構投資者同樣也購買了大量的基金。許多機構通過投資貨幣市場基金來管理他們的現金和其他短期資產。2017 年底，非金融企業短期資產中有 16%用於購買貨幣市場基金，規模達 5750 億美元（圖 2.5）。機構投資者對 ETF的需求保持強勁，很多共同基金及養老基金的投資經理通過 ETF 進行投資，進而應對流動性管理需求及投資者申贖，或是利用 ETF 對沖風險敞口。

三、 投資公司在金融市場中的作用

在過去的 20 年間，投資公司絕大多數時候都是美國本土金融市場最大的投資力量；他們持有的各類證券的流通份額相當大且穩定。截止 2017 年末，投資公司持有全部上市公司 31%的流通股份，與 2014 年的 30%相比略有上升（圖2.6）。2017 年末投資公司持有的國內公司債券及海外債券佔比 20%。自 2014 年至今，該比重整體不變，但相對其他類型的註冊投資公司而言，共同基金持有的公司債券份額明顯增長。

此外，2017 年末投資公司還持有 13%的美國國債和政府機構證券，該比例自 2014 年至今基本保持不變（圖 2.6）。整體而言，投資公司已經是美國市政債券最大的投資主體，持有 25%的在外流通市政債券。

1 其他類型已註冊投資公司持有的美國國債和政府發行證券佔比不足 0.5%。

2 其他類型已註冊投資公司不持有商業票據。

注：由於湊整的原因，各部分加和可能不等於總額。

數據來源：ICI、美聯儲、世界交易所聯合會

在美國，對於跨國大公司而言，商業票據市場是一個十分重要的短期資金來源渠道，共同基金曾經是這個市場最大的投資者。共同基金對商業票據的需求主要源於主流貨幣市場基金（prime money market funds）。2016 年，主流貨幣市場基金資產規模減少了 70%（約 9000 億美元），其中一個重要原因是為了適應 2014 年頒佈的、並於 2016 年 10 月開始全面實施 SEC 法規的修訂。因此，主流貨幣市場基金大幅度減少了商業票據的持倉。2015-2016 年共同基金持有的商業票據份額由 40%下降到 19%（圖 2.6），截至 2017 年末，該比例回升至

25%。

四、 指數基金的增長

指數基金用於跟蹤市場指數表現。指數基金經理投資於標的指數所有成分證券，或者投資於其中的代表性樣本，因此，該基金的表現與標的指數同步。這種構建投資組合的方式使得指數基金（包含共同基金及 ETF）費用率低於平均。

指數共同基金誕生於 20 世紀 70 年代，指數 ETF 誕生於 20 世紀 90 年代。隨著指數基金在基金總量中佔比逐步提升，截至 2017 年末，指數基金規模達到 6.7萬億美元，指數共同基金和指數 ETF 共計佔到長期投資基金淨資產的 35%，而2007 年末，該比重僅為 15%（圖 2.7）。儘管如此，2017 年主動投資共同基金仍然是基金最大組成部分，佔到基金淨資產的 65%。

1 第一個主動管理 ETF 於 2008 年獲批。

2 2017 年，主動管理 ETF 佔淨資產總量（19.2 萬億美元）的 0.2%。

注：ETF 類別僅包含在 ICA1940 註冊過的，共同基金中不包含貨幣市場基金規模。

過去十年，國內權益指數基金的增長帶動了指數基金整體規模的擴大。在這期間，44%的指數基金增量資金流入了國內權益指數基金，截至 2017 年末，國內權益指數基金佔指數基金整體的 63%。儘管近年來規模增長迅速，國內指數共同基金和 ETF 依然佔美國股票市場的很小一部分，2017 年末，其規模合計為美國股票市場的 13%（圖 2.8）。主動管理的國內共同基金和 ETF 佔到 16%，剩餘 71%由對沖基金、養老金、人壽保險公司和個人投資者投資組成。

注：2008 年和 2009 年指數 ETF 的數據中包含了少量主動投資 ETF 基金。由於湊整的原因，各部分加和

可能不等於總額。

數據來源：ICI、美聯儲、世界交易所聯合會