以蘋果公司為主的客戶提供的8.32億元研發補助以及1.3億元政府補貼，成為該公司粉飾中報的重要手段
《投資時報》研究員 胡治
半年報披露截止日的倒數第二天，中國各省份首富中唯一一位女性周群飛治下的藍思科技（300433.SZ）終於亮相。
數據顯示，2018年上半年其營業收入和利潤均實現增長。其中，營收實現108.93億元，較去年同期的86.6億元增長25.78%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.58億元，較去年同期的3.11億元增長47.37%。上半年流通在外股數為26.29億股，基本每股收益達到0.17元，亦較去年同期增長46.8%。
此前一度陷入“業績下降風波”的藍思科技，看似已經走出低谷，亦增長不菲。但頗具意味的是，在其中期業績發佈後的多個交易日裡，該公司股價並未出現上揚跡象。
事實上，藍思科技的利潤增長“水分”頗多。
《投資時報》研究員注意到，今年上半年，該公司非經常性損益淨額高達8.55億元。具體來源中，來自客戶支付的研發補助就合計8.32億元（絕大部分來自蘋果公司），另有1.3億元為政府補助。扣除非經常性損益項後，藍思科技歸屬於上市公司股東的淨利潤為-3.97億元，較去年同期的2.25億元實際減少276.32%，而這才是數據背後的真相。
在《投資時報》攜手標點財經研究院推出的《2018上半年A股上市公司扣非淨利潤降幅榜》中，藍思科技以276.32%的降幅在入圍千餘家公司中排名130位，其8.55億元的非經常性損益額度也讓該公司排名第24位。
現金流壓力加大
作為一家創業板明星企業，藍思科技最近一年日子不太好過。受累於全球經濟大環境的疲軟狀態，全球電子消費產品行業放慢了高速增長的腳步。特別是今年上半年，根據IDC數據報告顯示，全球智能手機的出貨量甚至下降1.84%至6.76億部。
在反映經營情況的指標上，藍思科技也顯出疲態。
今年上半年，其經營活動現金流實現6.99億元，較去年同期15.59億元減少55.17%，投資活動現金亦淨流出41.97億元。在籌資活動現金淨流入18.79億元平衡下，其上半年現金情況仍為淨流出15.7億元，而去年同期該指標為淨流入1.85億元。這是最近三年該公司首次出現淨現金流出情況。
截至6月30日，該公司57.3%的資產負債率也較去年同期的48.5%以及去年年底的53.0%均有了較大幅度的增長。這主要因資產與負債的增長步伐不一致—今年上半年，其總資產增加幅度為41.77%，而負債卻增加67.4%。
另外在上半年，藍思科技短期借款增加23.9億元，同時一年內到期的長期借款增加14.28億元，這導致下半年該公司償債壓力增大不少。考慮到經營現金流的大幅減少以及現金流的淨流出，倘若下半年的市場持續疲軟或經營狀況達不到預期，想要平衡現金流存在著巨大的壓力。
三大產品毛利率全線下挫
事實上，下半年的情況的確不容樂觀。分析人士認為，三星、蘋果、華為三大廠商在全球市場寸土必爭的同時，各中小手機廠商之間在細分市場的競爭也日趨白熱化。新機型更新換代速度不斷加快，而價格卻無法較長時間保持高位，導致舊機型成為價格戰的犧牲品。與此同時，消費者更換手機的週期逐漸延長，消費降級大背景下亦期待產品性價比更高。這不僅對手機供應商提出了越來越高的要求，同時也大幅壓縮了上游供應商藍思科技的利潤空間。
今年上半年，分產品來看，藍思科技中小尺寸防護玻璃、大尺寸防護玻璃以及新材料及金屬產品毛利率全線下挫，降幅分別為1.97%、7.18%、17.09%。而除貢獻了77.29億元營收的中小尺寸防護玻璃外，其他兩項產品的營收均同比下挫。藍思科技中報解釋稱，這主要由於產品平均銷售單價下降所致。
為滿足主力客戶搶佔市場份額的需要，藍思科技近年來規模擴張較快，相繼新建了瀏陽南園、東莞松山湖、東莞塘廈、越南等新的生產基地，在沒有進入商業化運營之前需要大量的資本投入以及技術人員的儲備。在市場向好階段，這一切當然順理成章，但是在現金流日漸吃緊階段，每一次對市場的判斷、每一次研發成果的轉換都至關重要，都會是一場關乎企業存亡的博弈。
一損俱損，一榮俱榮。反映在藍思科技的股價上，就是其已從一年前的27.03元/股，滑落到截至9月6日收盤時的11.33元/股，下挫近58.1%，市值亦從之前的千億級縮水至446.8億元。值得注意的是，隨著9月份該公司32.43億股的限售股解禁臨近，其股價下行壓力更趨加大。
2019年的湖南首富還會姓“周”嗎？這已成一個問題。
閱讀更多 投資時報 的文章
