今天在看陽光照明的財報，之看完了2019年三季報和2019年中報，由於很多問題都能從中報和三季報中得以解決，就沒有去翻2018年年報。
那麼，簡單說說這是怎樣一家公司吧。
一、有沒有雷。
還是先排雷，這個才是最重要的。
2019年三季報披露，從核心數據來看，公司總資產64億，同比下滑3.61%；淨資產38億，同比增長7.17%。
也就是說公司經營呈收縮趨勢，但賺錢能力依然很剛。
在主要經營數據上，營收40億，同比下降3.84%；淨利潤5.2億，同比增加80.98%；扣非淨利潤增長64.93%，說明利潤增長還是有含金量的；淨經營現金流4.9億，同比增長151.11%，回款能力很強。
營收同比下降了1.6億，但營業總成本下降了3.7億。其中營業成本下降了5億，成本銷售費用從2.7億增至3.3億。
說實話，面對銷售不利加大促銷力度這個我很好理解，但就是好奇它是怎麼把成本降下來的，毛利率的突然飆高，讓人感到驚奇啊。
在資產負債結構上，現金15.78億；應收賬款14億；存貨6.8億；其他應收款3.7億，其中往來款3.5億；流動資產40億。
固定資產11.8億，其中房產超過8億；無形資產2.6億，其中土地使用權1.3億；商譽2.1億；非流動資產23億。
負債方面，應付票據及賬款分別5.4億、8.6億，其中絕大部分都是材料款；其他應付款2.4億，其中預提費用約1億；流動負債20.3億。長借款2.9億；非流動負債4.9億。
資產和負債方面我都沒有什麼異議，從中報的披露來看，儘管有一些壞賬，但賬期結構還是比較合理的。
有息負債3億左右，有息負債率約5%。
然後現在梳理疑難點。
1.先看現金部分有沒有疑點。
利息收入1億，對於貨幣資金均值17.5億來說，年化收益大致是7.6%，相當高了，我沒有疑問。至於高達0.5億的財務費用，雖然在3億的長期借款面前不太協調，但我認為這是匯兌損失以及票據貼現造成的，可以解釋。
2.再看主要科目有沒有問題。
應收票據和賬款、應付票據和賬款、存貨、無形資產、商譽…這些項目我看了一下，沒有出現趨勢性地積累或者佔比過大，或者金額過於巨大，出現問題的概率很小。
3.最後說在營收下降年份，毛利率的異常升高。
這個問題恐怕只能從年報中去尋找答案。反正我是覺得這不太合常理，即便合理也不大能持續。
我在中報裡找到一段話，不過感覺還是有點問題。貨幣貶值這個說得通，但如果客戶那麼好篩選，幹嘛增加銷售費用呢？
所以，我覺得陽光照明可能有些問題，但都不大，沒有硬傷。
還需要補充一個，2019年6月30日回購0.26億庫存股，0.073億股，尚未註銷。
有一句話咋說的呢，凡是回購不註銷的，都是耍流氓。
二、它是幹嘛的。
它就是賣燈具的。
然後比較神奇的是，國內市場只貢獻了它1/4的營收。也就是說，這傢伙是家衝出國門，走向了世界的公司，而且還走得比較成功。
我還看了一下，由於現金流比較好，倒是不用擔心太大的問題。在預收款和預付款方面，也是各種貨幣都有。
三、發展潛力。
它目前沒有比較重大的投資，業績的增長點也不明確。而且當前LED燈市場增長空間有限。
這時候突然想起一句話，好像是來自《證券分析》，就是沒有公司會不受經濟衰退影響。這句話也可以這麼說，沒有公司會不受市場不景氣影響。
而且，從今年陽光照明的業績表現來看，儘管不明原因的毛利率提升比較喜人，但依然不容樂觀。
在高股息的背後，通常是公司的成熟，是增長潛力的喪失，陽光照明也是這樣。
四、關於投資。
看這家公司是因為它股息率很穩定，每年都派發。當前股息率約在3%多一點，倒沒有很強的吸引力。
此外，這家公司應該算人民幣貶值股吧，畢竟外銷產品佔了75%。
最後的看法是，這家公司屬於雞肋中的雞肋。如果它便宜一些，還是值得關注的。
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