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疫情對建築行業全年影響並不高，考慮新增專項債發行提速且鐵路軌交超2萬億招投標推進，公司在手訂單豐沛/新籤望延續高增，維持預測公司2019-21年EPS1.52/1.72/1.93元增速15/13/12%，維持目標價14.74元，對應20/21年8.6/7.6倍PE，維持增持。

Q1淡季佔比低，考慮旺季趕工期及寬鬆政策或加碼全年影響或較輕

基建行業H2尤其Q4是收款及收入確認高峰，Q1是淡季，公司過往5年Q1收入佔全年比重均值19/18%；據目前統計，主要省份復工為2月9日(正月十六)跟基建傳統復工日期基本一致，疫情對個別項目影響或持續到2月底，若疫情在2月得到控制實質性影響比往年晚最多2周，且有旺季趕工期等因素，對全年影響有限；2020年全面小康經濟增長有底線，服務業/社零等受疫情影響較高；後續逆週期調節力度望增強、更積極貨幣財政政策或可期，疫情結束後基建有望發力穩經濟穩就業。

2019年新籤高增26.7%，2020年將延續高增長趨勢。1)公司2019年全新簽訂單約2.01萬億增速26.7%(同比+21.6pct）；工程承包約1.73萬億增速27.97%(同比+23.4pct)，其中鐵路約2613億元增速23.2%/公路約3248億元增速11.4%；

境外約2692億元增速107%

2020年延續高增長邏輯：①新增專項債發行提前並大幅增長(1月已超7000億/2019Q1僅6660億)，投向基建比例提升(超60%)將修復基建資金②據基建通大數據統計，2019年約2.3萬億公鐵軌重大項目獲批(分別4584/8878/9700億元)，2020年是開工大年③交通強國/生態紅線及基本農田邊際放鬆/十三五最後一年需趕工期/鐵路軌交超2萬億招投標④國內中長期基建空間仍高。

2020年預測PE僅4.9倍創近5年新低與基本面明顯不符；公司在手訂單豐沛(訂單保障倍數近4倍)/訂單結構優化(非鐵路/非工程佔比提升)助盈利改善/新簽訂單加速，2020年業績望保持高增長；我們判斷公司2020年經營現金流好於上年，2021年亦將維持較好水平；4)公司擬引進太平人壽等8家戰投，債轉股將降低負債率。

覆盤近2次財政發力刺激基建，公司漲5.4倍持續12個月/漲61%持續10個月。1)2014H2-2015H1：GDP增速破7壓力增加，連續6次降息6次降準，建築大漲288%漲時約12個月，公司最高漲5.4倍(滬深300為1.5倍)，動態PE從5倍到25倍；2)2016年：GDP增速連續7個季度下滑，公司最高漲61%(滬深300為27%)，動態PE從8倍到13倍。

疫情導致經濟壓力大，會議再加碼穩增長，財政貨幣政策後續仍可期待。1)2月23日再度強調“六穩”及加大宏觀政策調節力度等；2月21日會議強調積極的財政政策要更加積極有為、穩健的貨幣政策要更加靈活適度等；2)同時考慮LPR降息/1月社融信貸好轉/新增專項債已陸續撥付且投向基建比例明顯提升，將修復基建資金來源，利好基建項目加速推進；3)未來可能的貨幣政策如降息降準、財政政策如上調專項債額度/上調赤字率/發行特別國債等或加碼，看好基建增速回升、基建趨勢行情來臨，公司為國內鐵路軌交龍頭望率先受益。

新籤高增28%+在手訂單4倍業績望高增長，PE僅5.2倍幾近10年新低。1)公司2020/21年預測PE僅5.2/4.7倍幾近10年新低(最低2014年4.3倍/平均10.5倍)，遠低於滬深300的10.5/9.4倍；國際對比看，公司PE(TTM)僅6.2倍遠低於法國萬喜的21.4倍；2)倉位低：2019Q4末基金持倉比例1.33%為歷史較低水平(最近5年最高6.11%)；過去1年股價跌27%；

3)新籤望高增長(2019年新籤增速27%)/在手訂單豐沛(保障倍數近4倍)/訂單結構優化(非鐵路/非工程佔比提升)將改善盈利，2020年十三五最後一年趕工期疊加財政貨幣發力，業績望保持高增長；4)我們判斷公司2020年經營現金流好於上年，2021年亦將維持較好水平；5)擬引進太平人壽等8家戰投，債轉股將降低負債率；央企首家披露分拆上市望進一步提振估值。