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《金證研》滬深金融組 楊冰/研究員 蘇果 洪力/編審
2019年，可謂是基金的豐收大年，業績捷報頻傳的同時，新基金髮行氛圍火熱。其中，匯添富基金以767.88億元首發總規模位列前茅。然而，隨著基金數量的不斷增長，卻也從側面暴露出匯添富基金投資人才捉襟見肘，該公司旗下基金經理“一拖多”現象早已屢見不鮮。
作為匯添富基金固定收益投資副總監的曾剛，就同時管理著11只權益基金，但曾剛在管理權益基金時仍不改固收老本行，即便是2019年A股市場領漲全球股市之時，曾剛仍採取輕權益重固收的操作方式，配置上更傾向於債券資產，股票倉位偏低，導致這些基金跑輸同類產品均值。
一、固收副總監曾剛執掌超10只權益產品，輕倉股票資產業績落後
在剛過不久的2019年，在A股市場結構性行情助力下，公募基金以優異的表現為投資者帶來了豐厚回報。若剔除異常數據以及新成立的基金，主動權益類公募基金2019年平均收益率超35%，亦有多隻主動權益基金收益翻倍。
然而，一向標榜“業界選股標準最高團隊之一”的匯添富基金公司，在2019年的業績卻並不那麼穩定。
在最能體現基金公司投研實力的主動權益基金方面，剔除異常數據以及2019年新成立的產品後，匯添富基金旗下主動權益基金雖最高收益超70%，但同時也有20餘隻基金全年收益率低於20%，最低收益率僅不足3%，與績優基金相距甚遠。
通過羅列匯添富基金旗下2019年漲幅低於20%的主動權益基金可以發現，其中約半數基金都受曾剛管理。
那麼，曾剛何許人也？
公開資料顯示，曾剛曾在紅塔證券自營業務總部、漢唐證券債券業務總部、華寶興業基金研究部負責宏觀經濟和債券的研究，曾任上海電氣財務公司資產管理部經理助理。其在2011年11月加入匯添富基金，現任固定收益投資副總監。
身為固定收益投資副總監，曾剛卻大手筆參與管理主動權益產品，此種安排的確難以理解。其實，早前曾剛所管理的產品確實以固收類品種為主，但自2013年起，曾剛首度管理混基匯添富優選回報靈活配置混合A，2015年11月至今，曾剛管理的主動權益類基金逐漸增多，目前其共管理著11只主動權益產品（各類份額合併計算）。
《金證研》滬深金融組注意到，曾剛所參與管理的11只基金在2019年的收益率均低於20%，這顯然不是巧合導致。至於曾剛執掌的主動權益產品緣何業績落後，就要從這些基金的持倉來分析了。
將曾剛所執掌的主動權益基金中2019年收益率低於10%的基金全部列出，分別是匯添富睿豐、匯添富民安增益定開混合、匯添富新睿精選混合、匯添富達欣混合、匯添富年年益定開混合、匯添富年年泰定開混合。從這些基金的資產配置比例來看，清一色重債券輕股票，在2019年四個季度中，上述基金股票倉位佔淨值比例幾乎均低於30%，僅匯添富新睿精選混合在2019年下半年股票倉位略有提升，但也不足40%。
曾剛本就是以管理固收產品起家，其管理固收產品的時間遠超過權益資產，更擅長擇取固收品種資產本無可厚非，但曾剛目前手下管理著高達11只權益產品，又恰逢2019年傳統價值股與科技成長股兩大主線並行之際，曾剛仍遲遲不見加倉股票，始終採取輕股票重固收的策略，因此錯失2019年A股結構性行情，最終導致其掌舵產品集體跑輸同類型基金平均收益率。
二、新基金髮行火熱，基金經理一拖多突顯人才儲備不足
2019年公募基金以優異的表現為投資者帶來了豐厚回報，使得不少投資者感慨“炒股不如買基金”。在業績交出漂亮成績單的同時，基金髮行市場也隨之回暖，新基金髮行總規模也創出最近四年新高。
據同花順iFinD數據顯示，匯添富基金以767.88億元首發總規模位列全部基金公司第一，匯添富穩健增長混合基金首發規模超過130億，也是2019年首發規模最大的權益類基金，匯添富中債1-3年國開債、匯添富盛安39個月定開、匯添富紅利增長等其他6只基金髮行規模也超過50億元。
匯添富基金在2019年的新基金髮行規模上拔得頭籌，那麼“舊基金”又是怎樣一番景象呢？
據不完全統計，匯添富旗下2019年之前成立的基金中，將各類份額合併計算後，仍有接近60只基金規模低於5億元。若以基金圈公認的規模低於2億元即淪為迷你基金來計量，那麼截至2019年末，匯添富基金公司旗下大約有25只基金歸入迷你基金行列。
一邊是新基金的火熱發行，一邊是迷你基金大量存在，匯添富基金公司如何在新老基金中找尋平衡點呢？
此外，新發產品爆發式增長，無疑給匯添富基金旗下的基金經理增添了重擔。目前匯添富基金旗下共有232只基金，基金經理40人，整體來看，有10位基金經理累計任職年限不足2年，4位基金經理累計任職年限不足1年。
基金數量不斷增長，而投資人才捉襟見肘，基金經理一拖多現象早已屢見不鮮，匯添富基金也不例外。
據統計，匯添富旗下有11位基金經理管理著5至10只基金，更有6位基金經理管理著10只以上基金。除前述的曾剛以外，管理10只以上基金的基金經理還包括徐寅喆、吳振翔、吳江宏、過蓓蓓、鄭慧蓮。
一拖多的現象，暴露出公募基金快速發展和投資人才稀缺的客觀矛盾。事實上，一直以來，公募圈基金經理掛名現象都普遍存在，由於基金經理的知名度及歷史業績往往對基金銷售有較大影響，故部分基金公司寄希望於以明星基金經理效應“帶流量”，採取“老帶新”的雙基金經理組合模式。
整體而言，匯添富基金的高管團隊及投研團隊較為穩定，但2015年該公司的董事長、總經理、副總經理、監事長等均發生變更，其中董事長由塗殷康變更為李文，總經理由林立軍變更為張暉。
匯添富基金的現任總經理張暉則是投研出身，且來自於公司的創業團隊，參與了匯添富發展的整個週期。
三、匯添富旗下寬基ETF，涉嫌超權重換購遭投訴
近年來指數投資在中國方興未艾，尤其是ETF取得了快速發展，規模節節攀升。ETF基金不僅受到普通投資者關注，亦受到上市公司大股東青睞，越來越多的上市公司以股份換購ETF份額，當中也出現了超比例換購的現象。
作為全市場率先發行成立的跟蹤中證800指數的ETF產品，匯添富中證800ETF（515800）的問世為投資者提供了一個全新把握中國核心資產的投資機遇，該基金也同時受到個人投資者及機構投資者青睞，以1.73萬戶、66.01億元的首募成績單引發市場的廣泛關注。
中證800指數中約28%的權重分配在金融行業，以醫藥衛生、電子、計算機為代表的成長型行業佔比超30%。匯添富中證800ETF的基金經理過蓓蓓表示，中證800指數行業配置合理，是‘核心+潛力’的優質組合，保證了中證800指數本身既有穩健的業績基礎和價值錨，又有成長的彈性和可變性。
然而，匯添富中證800ETF成立後不久，即因淨值異常下跌而遭投資者質疑超權重換購。數據顯示，該基金成立後短短十天內淨值即下跌超過4.6%，有投資者質疑該基金涉嫌超權重換購，且表示“這絕對是赤裸裸的利益輸送，等於幫大股東變相減持，嚴重侵害了廣大現金認購基民的權益”。
通過查詢上市公司公告不難發現，匯添富中證800ETD發售期間至少得到了3家上市公司的股東大手筆換購，換購總金額約為9.25億元，約佔該基金募集規模的14%。
其中，深科技控股股東中國電子以均價12.30元/股、1471.2萬股深科技股份換購匯添富中證800ETF的基金份額，換購金額約1.81億元；白銀有色股東瑞源基金以4.23元/股、12,023萬股換購匯添富中證800ETF基金份額，換購金額約5.09億元；福斯特控股股東福斯特集團以45.09元/股、522.6萬股換購匯添富基金中證800的基金份額，換購金額約2.35億元。
在匯添富中證800ETF成立後，為了跟蹤基準指數，就要賣出超權重的認購股票，而上述三家上市公司在換購後短期內均大幅下跌，從而造成該基金淨值10天內跌幅超4.6%。
上市公司股東用所持上市公司股份換購ETF份額是常規操作，背後是否涉及上市公司大股東“借道”減持？只是相比發減持公告沒有那麼直接，股東方可以說換購ETF是出於優化資產配置考慮，沒有直接進行減持。但實際上，多數股東在ETF上市後，仍然會擇機賣出所持有的ETF份額。這種情況下，部分權重股股東認購比例超過成分股的自然權重，增加了ETF基金成分股的調倉難度和衝擊成本，導致部分產品跑輸跟蹤指數，影響投資者的合法權益。
本文源自金證研
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