《價值事務所》的每天早7點深度文章！第217篇！

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受冠狀病毒的影響，近期安圖生物火的不行，2020年2月3日，兩市3764家企業，跌停3209家，跌停佔比85.3%，超過熔斷，超過歷次大熊市。在這樣慘烈的大環境下，安圖生物全天上漲3.65%

且公司自進入2020年以來，就整體向上，從1月初90+一路上漲到120+，漲幅高達36%，那麼這家頂著“生物”這兩高逼格字眼的公司，到底有什麼樣的魔力呢？

行業及公司介紹

安圖生物，是體外診斷試劑的龍頭，我們之前講過的金域醫學與迪安診斷算是安圖的下游。

體外診斷，就是通過把人體的樣本，比如血液、尿液、便便等進行檢測而獲得臨床診斷信息。安圖就是專門生產診斷相關的試劑與儀器的，目前整個診斷市場，試劑份額在70%左右，儀器有30%。

近些年，隨著國內醫療消費理念的逐漸成熟，體外診斷市場在迅速擴大。就拿冠狀病毒舉例子，以vive的醫院為例，我們是如何確診一個患者是否被病毒感染呢？

首先當然是量體溫詢問其病情和接觸史，然後進行血常規、照片（這兩樣成本較低），不能排除的患者就要送到更高一級的醫院（我們醫院是二級，不具備核酸檢驗的條件）進行核算檢驗，一次檢驗成本大概700多元，4-5小時出結果，一次陽性之後為高度疑似，需要再檢測一次，仍為陽性便確診。

查血常規需要的儀器試劑、進行核酸檢驗的試劑，便是似安圖生物這類公司生產的。

體外檢驗是十分有必要，也是極具醫學經濟價值的，根據世界衛生組織推算的數據顯示，在疾病的早期階段提供精準的診斷和篩查服務，其中每投入1元，可節省下後續治療費用8.5元，以及搶救費用100元的醫療支出。

2018年，全球的檢驗市場達689億美金，其中我國為770億人民幣，市場不可謂不廣闊。

而全球這一市場，牢牢把握在“羅、雅、西、丹”四大巨頭手裡，TOP4 四大巨頭市佔率46%，就我們前面所講的潤達醫療，之前就是做這個大巨頭代理的。

具體到我國，市場格局和全球有相似，也有不同，相似處在於三級醫院，大醫院有錢，經費足，更願意買這些國外大牌以不負三級醫院的牌子。

但二級醫院、社區醫院、衛生診所相對就比較窮了，藥品零加價不掙錢，只能靠檢驗科創收，但小醫院檢驗設備不如大醫院齊全，因此創也創不到哪裡去，只能從節流處想辦法。因此，性價比才是小醫院最為看重的。

也正是這些二級、基層小醫院/診所的存在，養活了國內如安圖生物這樣的國產製劑廠家。以2018年安圖為例，整體毛利67.82%，試劑佔了絕對主導。

財務分析

從公司近五年業績來看，確實是增長迅猛，營收從6億增長到19億，淨利潤從2.3億增長到5.7億，淨利也完全追得上營收，好賽道就是不一樣。

隨著公司體量擴大，且儀器這等毛利較低的產品份額擴大，公司的毛利、淨利都有下滑趨勢，但這個下滑屬於正常，大家不用恐慌：

由於公司處於好賽道的成長期，我們本以為，公司的分紅融資比和負債結構會十分糟糕，結果出人意料，公司分紅還十分大方，上市四年，分紅融資比居然為：184.95%，簡直不能再優秀。

公司的資產負債率也就22%左右，一年的利息費用也就600來萬，也就佔利潤1%左右，賬上現金儲備有些少，2015年還有近兩億，2018就只剩5000多萬了，公司的錢都去了哪呢？？？

看看公司業績漲的如此好，極有可能是擴產能去了，仔細一看，還真是。

而且公司的經營性現金流一直大於淨利潤，優秀死了，說明收到的都是真金白銀，難怪有這麼多錢來分紅。

可能有同學要說了，可是公司的存貨、應收帳款都漲得很猛呀！這不會有事麼？

要知道，公司的產能也在擴呀，業績在增長，存貨、應收帳款跟著漲在正常不過，不漲才不對勁呢，衡量這兩個指標，我們主要看週轉天數，如下圖所示，公司的週轉較為平穩，可謂是良性增長了。

可以說，公司賽道優異，財務狀況良好，剩下的就要看公司是不是好價格了。

就公司發佈的三季報，營業收入18.94億，增長39.22%；淨利潤5.38億，增長30.87%。因此，我們大膽預計，公司2019年全年利潤為：7.2億，今後兩年以30%、34%的速度增長，則2021年，公司的利潤為：12.54億。

由於賽道優異，增長迅速，我們給予其40倍市盈率的估值，則2021年公司市值為：501.7億。

2020年了，新年也要有新的成長：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。

而尋找優秀股票，必然離不開財務分析，但財務分析對很多人而言顯得太艱深了，為此價值事務所的創始人和首席分析師Vive 專門給大家準備了一堂非常簡單，好懂的，純小白也可以跟著看得懂，學得會的財務分析課。課程只有9堂課，每一堂課只需要花幾分鐘學習，你也可以掌握財務分析的技巧

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