好買說
2018年5月13日，好買財富股權投資年度峰會完美收官，峰會現場大咖雲集，共享股權投資盛宴！
君聯資本董事總經理李家慶，與現場投資者零距離分享《股權投資助力新經濟》，暢談未來股權投資領域的創新趨勢和投資脈絡。
精彩觀點
技術進步和高素質的人力資源，這兩個因素的推動之下，我們認為中國新經濟發展的窗口、空間依然巨大。
消費升級並不是簡單的東西變貴了，而是讓大家隨時隨地用合理的價格享受到更好的服務，並在這個背後體現科技的力量。
我們在尋找投AI技術公司的時候，除了橫向的技術創新，很重要的一點還要關注對於垂直場景應用的落地能力、價值創造能力。
當一個產業鏈來臨時，我們把產業每一個細分環節中可能孕育的技術、創新和具有一定投資價值的企業，提取出來研究分析，用產業思維來做投資的佈局。
AI技術企業的風口是否可以繼續刮下去，在於執行、落地，是否可以對企業客戶、個人客戶產生價值，而不是單純炒概念。
跨境投資，中國的產能和技術能力、人力資源滲透到海外，在未來5到10年一定會發生。
作為投資人來說，我們不能忽視紅利，要借勢，把各種紅利抓在手中創造價值。但要實現更大的價值，我們就要考慮當這些紅利消失時，我們還剩下什麼？
非常高興有這樣的交流機會，每年楊文斌都會召集大家一起探討，可以結合過去一年所做的工作與大家分享，讓大家知道我們怎麼做，如何看待今天的機會和挑戰以及接下來如何做，這樣才能系統性的捕捉一些未來在中國市場中的主流投資機會。
多數好買投資人對君聯資本都有一定的瞭解。因為好買作為君聯資本的投資合作伙伴，在過去幾年時間裡，也參與了君聯多個基金。君聯資本成立於2001年，到今年第18年，管理17支基金，總規模超過350億人民幣，到今年年底會接近500億，所投項目接近450家，約62家公司在不同的資本市場上市。我們主要的投資領域，也是稍後我要講的，包括TMT及創新消費、專業服務、智能製造、醫療健康等方面的投資機會。
繼續尋找未來十年的創新紅利
今年外界看到中美之間的貿易衝突、國家對芯片產業、先進製造領域裡，“中國先進製造2025”在這個市場當中所引發的變化，無論是對於我們自身，還是對於其它市場、國家的警惕性，其實都有其必然的發展趨勢。中國的經濟在過去15到20年、30年間，充分享受、利用到了整個全世界的開放，全球社會化分工，這個過程中通過內部改革，充分調動起生產力和生產資料的利用效率，中國是非常大的受益者。
當一個國家發展到一定的情況下，當體量大到一定的程度，單純強調比較優勢或者是體量、規模上的成長已經不夠了，確實需要在內生的、外延的方向上更多地強調一些創新性，更多地強調價值創造的過程。這也是為什麼在這樣的情況下，一方面保持相對領域的比較優勢，另外一方面，越來越強調對於科技、創新方面的重視。也就是說，以前我們所強調的紅利，可能在未來一段時間中會逐漸消退，我們要找到一些新的比較優勢的點，從哪裡找到新的紅利、找到新的創新點？這是我們非常關注的。
技術進步和高素質的人力資源，這兩個因素的推動之下，我們認為中國新經濟發展的窗口、空間依然巨大。
消費升級的背後要體現科技的力量
在這個過程中，我們所說的“新經濟”，也就是創新或者創新驅動模式下的企業，尤其是民營企業，會在一級、二級市場當中扮演越來越重要的角色。包括也分不同的領域談，對需求升級和產業鏈重構，非常有意思的，大家說所謂的需求升級，以前是一二線城市消費的東西，現在三四線城市消費，以前便宜的東西現在變貴了，這是不是消費升級？
其實不是這樣的。而是說能夠讓大家隨時隨地用合理的價格享受到更好的服務，並在這個背後體現科技的力量。需求升級，有一個大前提是整個技術的升級，產業鏈每一個環節重新拿出來，用技術改變，再用新的模式組裝起來。
大家都有深刻體會，今天的微信，包括手機購物，包括打車軟件等等。這些技術的創新帶來的是商業模式的變化、產業鏈每一個環節的重新構建，從而形成新的商業模式。包括雲計算、大數據、人工智能，最終的目的是為了推動產業鏈的重新構建，建造新的商業模式，而不是簡單的替代人。只要你覺得這個東西不太好、不方便，或者是價格和性價比不夠，其實背後都孕育著產業鏈重新構建的機會。
人工智能、大數據、雲計算、區塊鏈，如何落地是關鍵
從2001年到現在，無論今天是O2O，明天是互聯網金融，後天是人工智能，我們每個基金都會有1/3到1/2投入偏技術創新的企業，而這些企業，可能是消費者短時間內無法體會或者是接觸不到的，這裡麵包括大數據、雲計算和AI為代表的信息技術，對於企業IT服務裡面的滲透。
我們經常說ABCD（人工智能、大數據、雲計算、區塊鏈），在我們看來，ABCD其實都是橫向的基礎設施、應用底層，縱向還是要結合教育、金融、醫療、零售、自動駕駛、交通，所有垂直行業中與橫向基礎設施，或者說橫向的底層應用技術結合起來。
作為消費者或者使用者，你看到的是兩者結合之後的效果，而不是簡單地說人臉識別是人工智能，或者一個機器人就是人工智能，我們不是這樣理解的。我們更多地是從如何結合、如何落地，如何產生新的數據、新的鏈接方式為客戶提供價值，從這個角度去解決問題。相應的尋找我們投資標的的時候，除了橫向的技術創新，很重要的一點還要關注對於垂直場景應用的落地能力、價值創造能力。這是我們作為投資機構的基本視角。
用產業鏈投資模式佈局新能源汽車數十萬億市場
智能製造，不僅是過去3、5年，在未來的5到8年甚至10年的時間裡面，智能製造一定會扮演非常重要的角色。因為我們看到終端需求的拉動，比如新能源汽車，大家可能覺得裝一個電池就可以了，但其實與它相關的車輛材料輕型化問題，隔熱散熱的問題，包括輔助駕駛、自動駕駛相關的傳感器的問題，再加上電池等，長期來看裡面可以做的東西是數十萬億的規模。
這樣的產業非常值得我們去做，雖然我們投了一些企業，但我認為還是太初級。比如早期產業還沒有開始時我們就投資它的生產設備，因為所有這些產業所帶動的上游製造設備，要首先完備。二是投材料，正級材料、負級材料，電解液、隔膜等等。三是投資電池，像寧德時代等。四是投資整車，五是投輔助駕駛、自動駕駛，六是車後服務市場。所有這些串起來，作為投資公司而言，作為一個綜合性的基金而言，這是非常典型的產業鏈投資模式。
當一個產業鏈來臨時，我們把未來5年、8年、10年，每一個細分環節當中可能的發展節奏、規律以及中可能孕育的技術、創新和具有一定投資價值的東西，我們把它提取出來做分析，我們用產業思維來做投資的佈局，這是非常典型的君聯打法。
我們投資的時候，首先畫一張地圖，這些圖中的內容已經是過去式，潛在的地圖要比這個大很多，未來的市場還很大。我們認為這個產業未來發展的基本脈絡，就是“設備-材料-電池-整車-輔助駕駛-自動駕駛-汽車後市場-後面的運營”。
大數據時代的問題不是沒有數據，而是如何使用數據
偏軟的一塊，就是信息技術的部分。在B2B企業信息服務領域，包含兩部分，一部分是基礎架構，涉及到存儲、傳輸和數據庫的安全；二是數據應用部分，有可能是SAAS，也就是為企業提供軟件服務。
今天數據量越來越大，到處都有攝像頭，今天人發生一個動作都會被數字化，被收集、傳輸回來。今天的問題不是沒有數據，而是數據量太大，大到不知道怎麼使用。比如公安系統，每時每刻，無論是交通、酒店還是醫院、公民信息身份證、工商等等，都有大量的數據。滿大街的攝像頭也在抓拍，各種各樣的數據，有文本數據、圖片數據、視頻數據、音頻數據等等，這就需要一個大平臺，各種形式的數據彙總上來，進行快速比對、分析。
數據的應用，會直接提升金融、教育、安防等各領域的效率，但背後藏著的遠遠不是一個攝像頭那麼簡單的問題。攝像頭只解決信息的收集、感知，但最後要出來結果，產生價值，背後做支撐的是大數據及分析等。
AI技術公司風口是否可以繼續刮下去，在於商業執行和落地
此外，大數據、雲計算和人工智能算法和垂直行業的結合分兩個階段。
第一階段是大家炒概念，通用技術層面的東西。第二階段，這個風口還可以繼續刮下去，大前提是它一定可以落地，必須要和剛才所說的醫療、自動駕駛、教育行業、金融行業等結合，看到商業化落地結果。
比如說做AI在金融領域的應用，往往是一個AI技術公司到了銀行，首先接觸科技部門。科技部門每年有一定的預算來做項目，於是科技部門和AI技術公司進行合作，產生收入。這個東西要到第二階段，是銀行與業務部門交流，業務部門是否可以接受科技部門的項目並運用到市場營銷、放貸、風險管理控制、資產價值評估等，所有的這些要和實際業務結合，才可以對銀行客戶最終的業績產生實實在在的帶動、影響。
大多數的公司會停留在第一階段，無法走到第二階段。如果說走不過去，這就是“泡沫”。走得過去，我認為還可以理解為可以繼續存在的風口。風口是否可以繼續刮下去，在於執行、落地，是否可以對企業客戶、個人客戶產生價值，而不是單純炒概念。
大數據和零售場景變化，推動物流供應鏈爆發
物流供應鏈，近兩三年會持續熱下去。前一陣子貨車幫、運滿滿兩個公司合併，一級市場募資19億美金，估值已經有60億美金，大家很難理解。有沒有所謂的泡沫？我認為有。但為什麼這個地方會出泡沫？很簡單。一端是剛才所提到的雲、大數據在推動，另外一端是新零售、京東的無界零售、微信社群電商，需求端的場景在快速發生變化。
無論今天是O2O還是B2C，還是微信電商或者是盒馬鮮生等全渠道新零售電商，中間沒有強大的物流供應鏈，做不出來。我們經常看到這些服務，三小時達，明日達，生鮮或者是日雜，可以打包一起送到家裡，可以有問題退貨或者是想退就退等等。一個東西賣出去簡單，要退換貨或者是維修，挑戰巨大。這也就是為什麼兩三年來大量的資金進入物流供應鏈行業。
每個盒馬鮮生的店就是一個前置倉，倉店結合。我們投資了京東物流，京東要做到提前預測，任何一個時間、任何一個地點，什麼樣的人會發起購買，他需要上游品牌商提前根據他的預測配到前置倉。當你發起購買時，貨物一個小時、三個小時到家，其實背後是大量的物流供應鏈和數據分析在支撐。物流供應鏈肯定會持續投入，這也是我們重點佈局的一個領域。
此外，大家看到的是消費端的物流供應鏈，還有生產端的物流供應鏈。不同的垂直行業會有不同的機會，比如我們投資的一個企業，是全國最大的危險品、化學品，倉、配一體化的物流供應鏈公司。這些東西，是京東物流、菜鳥、順豐都做不了的。垂直行業裡面，醫療的物流配送供應鏈，IT消費電子領域的物流配送、化學品、冷連的物流配送等等，機會有很多，中國在這方面的投資機會很大。
從前難以想象的跨境投資正在變成現實
未來五年，我們還有一個非常重要的投資主題，就是跨境。
在中國，所謂的國際化公司有幾個？可以把貨出口到美國、歐洲，這不叫國際化。國際化的公司，從組織結構，研發、生產、銷售，包括員工組織，企業文化要是國際化，要滲透到海外。中國的產能和技術能力，包括人力資源的溢出，在未來5到10年一定會發生。
美國，今天在全球的影響力這麼大，很簡單，它們是國際化。而中國到今天沒有幾個國際化，即便是阿里巴巴、騰訊，它的文化及所有的體系，遠沒有到所謂的國際化。但是未來，國際化一定會發生。
這也就是為什麼從3年前我們投資韓國，把韓國的消費品引到中國。投資韓國的消費、文娛和“人工智能+醫療”。我們在國內也投了“人工智能+醫療”，但是國內這部分的數據性不夠。韓國5000萬人口，2000到3000萬人的完整健康數據和診療數據集中在韓國的4大醫院中。我們投資一家公司與這4個醫院合作，他們跑算法，中國這邊同時跑，兩邊同時跑數據，來做互動、應用。還在中東投電商，在印尼投金融和印尼的消費。
還有另外一個趨勢，越來越多的老外跑到中國創業。以前，我們經常說中國人跑到海外。現在德國人跑到中國做汽車，我們投資了FMC，這是寶馬的團隊，把家搬到中國在中國創業，自己掏錢在中國創業。還有韓國人跑到蘇州創業，中國要建立自己的半導體工廠，建立自己的面板廠等等。這在以前我們很難想象，但卻是我們看到的實實在在發生的事情。
跨境、出海的模式結合，未來一定會在整個一級市場投資中扮演一個非常重要的角色。因為大勢所趨。但作為我們，我們投資的公司，我們要支持一些企業真正的出海，到海外面對當地的競爭對手，面對BAT在海外的代理人，直接競爭。像我們在中東市場投資的一家電商公司，在海灣五國都是第一名，移動電商它可以超過阿里、亞馬遜，在當地它是第一名。原因也很簡單，今天的中國是高速公路，但那邊是十年前的中國，還是沼澤地，物流、供應鏈、支付等等都不完善，還處於早期開墾階段。等到他們做完了，在這五個國家的銷售超過50億人民幣，它是絕對的第一名。即便是BAT之後也很難逾越它，這就是我們所說的，機會永遠存在。
我們要思考，當政策紅利、流量紅利退去，我們還剩下什麼？
無論是出海也好，跨境也好，還是一些技術創新的層面上，或者說先進製造層面上，這些機會都存在。我們對於未來5到10年的投資機會非常樂觀，但是你也要清楚，不要跑到別人的地裡。
只做互聯網，只做C端，只做流量驅動型的東西，而且還天天惦記著從騰訊微信裡面往外淘東西，總有一天，騰訊和阿里一樣，因為我們看到大多數的創業公司，依附在騰訊上面，現在的“微信互聯網”創造了一個生態。除了從中掏流量建自己的商業，你可以為騰訊微信價值提升創造什麼樣與眾不同的價值？如果沒有，它就是一個生意。如果有，就有可能變成另外一個和微信生態互補的價值平臺，這也是今天的拼多多、雲集在思考的問題。
微信的流量，社區、社群，這是一個紅利，包括新能源汽車等，無論是政策紅利、流量紅利，還是區域間的時間差紅利，這些都存在。作為投資人來說，我們不能忽視紅利，要借勢，把各種紅利抓在手中創造價值。但要實現更大的價值，我們就要考慮當這些紅利消失時，還剩下什麼？是物流供應鏈？設備製造的技術、專利？還是獨有的客群？
有時候，這就是我們投資上的終極問題。
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