10.23 國產模擬芯片之聖邦股份（音頻類和電池類）

聖邦股份：音頻類和電池類

矽力傑：國產電源類模擬ic龍頭

信號鏈芯片：音頻耳機類，模擬開關，高清視屏相關芯片，還不錯，其餘都是垃圾，2019年營收1-2億，淨利率17-18%

電源類芯片：鋰電池的充電管理芯片，DC開關，AMOLED顯示電源芯片，還不錯，2019年營收3-4億 淨利率17-18%

其它業務：機頂盒，之類的全是垃圾

淨利潤在在1億左右，估值在100億左右，，，得益於tws耳機和電源類芯片的增長

國內電源類和信號類芯片，合集約1300億的市場，但是公司的相關業務很一般

生產模式：

公司屬於典型的Fabless模式，且長期內將保持此商業模式不變。公司僅從事集成電路的研發設計和銷售，而將晶圓製造、封裝測試業務外包給專門的晶圓代工、封裝測試廠商，公司從晶圓代工廠採購晶圓，委託集成電路封裝測試企業進行封裝測試。

公司晶圓供應商主要為臺積電，其委託代工比例高達99%，封測商主要包括通富微電、長電科技和成都宇芯。

與IDM模式相比，Fabless模式的技術儲備與品牌影響力較弱，企業規模與資金更是遠遠不及。相應的，Fabless模式的優勢在於輕而快，憑藉輕資產投入和快速的設計能力，Fabless在市場上比IDM更快地設計出市場所需要的產品，佔得市場先機。

但是，產能和工藝無法把控

IDM由於涉及到整條產業鏈技術，在市場反應速度上不及Fabless。與IDM相比，Fabless企業可以選擇製程工藝先進的代工廠，生產經營較為靈活，在新興市場和細分市場具備競爭優勢。，

銷售模式：經銷模式為主，客戶覆蓋面廣，單一客戶依賴性較低

經銷模式為主，客戶覆蓋面廣，單一客戶依賴性較低

按照集成電路行業慣例和企業自身特點，公司採用“經銷為主、直銷為輔”的銷售模式。形成這一銷售模式的原因為：一是公司終端客戶數量較多、分佈較廣，經銷模式有利於提高銷售環節的效率；二是經銷商自身具有廣泛的客戶資源，有利於公司產品的有效推廣。報告期內公司銷售收入主要來源於經銷模式，報告期內經銷模式實現銷售收入佔比逾95%，且未來幾年仍將採用“經銷為主，直銷為輔”的模式進行產品銷售。

公司採用經銷和直銷模式結合的方式，一方面與北高智、茂晶、豐寶、棋港、新得利、賽博聯等 多箇中大型電子元器件經銷商形成了長期的合作關係，通過經銷商豐富終端客戶資源實現大規模銷售 。除了大陸經銷商外，公司也在積極拓展海外市場，與中國臺灣、韓國以及歐洲經銷商合作，拓寬公司銷售範圍。

公司和中興、聯想以及長虹等大型終端客戶保持緊密聯繫，實現直接大規模銷售。依靠成熟的經銷渠道、良好的產品品質以及及時的技術支持，公司培育了較大的終端客戶群，在客戶資源數量和質量方面具備較為明顯的優勢。

本次定增

同行業併購

收購鈺泰半導體強化併購之路

邦以自有資金1.148億元人民幣收購彭銀、張徵等合計持有的鈺泰半導體的28.7%的股權。公司與上述轉讓方於2018 年12月3日簽署了《股權轉讓協議》。本次交易完成後，公司將持有標的公司合計28.7%的股權。2018年12月27日，公司向轉讓方支付交易價款1.148億元，公司現金收購鈺泰半導體28.7%股權交易完成。

鈺泰之前所擅長的，即所提供的電源管理芯片，應用領域涵蓋智能手機、MID、機頂盒、LCD TV等眾多領域。透過不斷的技術創新，鈺泰已成功在電子行業供應鏈中，尤其是在中國的機頂盒領域，具領導地位。其產品得到了臺灣聯發科(MTK)、海思、臺灣揚智(Ali)、瑞芯微、復旦微電子等行業領先的主控商的認可，並寫入方案的推薦電源供應商。

鈺泰主要團隊出身國際知名龍頭模擬公司，在電源類芯片積累深厚，目前產品達百餘種，包括升壓開關穩壓器、降壓開關穩壓器、過壓保護器、鋰電池充電器、移動電源SOC、線性穩壓器、LED驅動器及AC/DC控制器等，應用於消費類電子及工業控制等領域。批量供應小米等業界知名客戶。

鈺泰半導體未來還將進入無線充電、快充、物聯網、網通、安防、BMS（電池組管理）及汽車電子等新領域，市場前景廣闊。鈺泰半導體目前已有二百餘家客戶，並與主要經銷商簽訂了框架協議，保持長期的合作關係。

不斷開拓新興應用，關注物聯網等新興市場。公司緊跟市場發展趨勢，在，物聯網、智能家居、新能源、人工智能等新興領域積極佈局、努力開拓。例如智能家居、人工智能、人機交互、傳感器、紅外測距等領域已應用了公司的高性能信號鏈產品；又如共享單車解決方案中已經使用了包括充電管理芯片、開鎖馬達驅動芯片、蜂鳴器驅動芯片等多款產品。另外，在智能語音識別、傳感器測量、超聲測距、紅外避障、無人機等領域，公司也已佈局並有多款模擬芯片投入使用。

根據公告披露，截止2018年3季度鈺泰半導體總資產為8012萬，營收9696萬，營業利潤2690萬，淨利潤2006萬，經營性現金流累計額-798萬。

而17年全年營收53萬元，淨利潤0.27萬，均出現爆發式的增長。而2019年1季度，鈺泰半導體就實現了419萬的投資收益，鈺泰半導體的股權只被收購了28.7%，

聖邦只有這麼一個被收購的標的，鈺泰半導體的利潤計入了聖邦股份的一季報的其他收益，相當於19年1季度鈺泰半導體自身實現了1460萬的利潤。公司的收購標的成長迅速，對於標的和聖邦的成長均大有裨益。

主營產品

主營業務為模擬芯片的研發與銷售，主要產品為高性能模擬芯片，覆蓋信號鏈和電源管理兩大領域，目前擁有16大類1200餘款可供銷售產品型號，

產品佔比

公司已有1000餘款產品，全部符合歐盟RoHS標準以及綠色環保標準，例如500MHz高速運算放大器、高精度運算放大器、工作電流300nA超低功耗比較器、50MHz超低噪聲運算放大器、500mA高精度低功耗低噪聲LDO、0.4Ω模擬開關、電源監測電路、6階視頻濾波器、1:3000大動態背光LED驅動、2A雙閃光燈LED驅動、高效低功耗DC/DC轉換器、

鋰電池充電及保護管理芯片、負載開關、電平轉換芯片等。公司在AD/DA、新能源電池管理、新能源汽車、第三代半導體功率器件驅動等高端模擬芯片相關領域著力進行研發，相關新品也陸續推向市場。2018年還將繼續重錘推出一系列信號鏈及電源管理類模擬IC新品。

新產品：

2019年業績放量的原因：

同時公司此前公告收購鈺泰28.7%股權，

上半年鈺泰受益國網寬帶模塊及TWS耳機產品放量，盈利顯著，財報體現為並表近1100萬投資收益。

AMOLED顯示電源芯片，也是未來的盈利點

毛利率分析：毛利率新高源於產品結構優化及臺積電工藝平臺迭代。產品優化主要體現在電源管理產品方面高毛利新品投放和低毛利產品佔比降低。比較值得關注本次中報提及公司新產品過渡到臺積電0.18um高壓BCD工藝平臺，我們產業跟蹤下來，臺積電新一代0.18um工藝在代工成本方面已接近矽力傑在聯電/SMIC的代工成本，預計能夠大幅提升聖邦直流降壓產品的價格競爭力。