每年春季都是豬肉消費的淡季，往年春節後的豬肉價格一般都會有所回落，但今年3月份以來，肉價似乎擺脫了傳統慣性，出現明顯上漲態勢。A股中與生豬板塊相關個股更是咆哮式的上漲，這也使得一些後知後覺的投資者扼腕嘆息，只能做這次“豬價”股的旁觀者。
不過在大行情逼空上漲下，建材、化工、鐵礦石、能源包括房地產板塊都已經開啟了上漲週期，相關概念股也從底部價格區間開始上漲，甚至部分個股已經成為引領市場上漲的龍頭股。我們錯過了“豬價”股，但可以享受這輪商品價格普漲帶來的投資盛宴。
在部署2019年中央經濟工作上，對今年經濟工作作出具體部署，會議強調，我國經濟運行主要矛盾仍然是局部問題比較突出，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖。過剩行業供給端過剩加快出清，以及建材、化工、房地產行業在供需端調整後，相關行業的商品價格在基本面也聚集了更多的上漲動力，這也在國家政策層面上得到了確認。
一、生豬價格不淡定 未來依舊是漲漲漲
一季度尚處消費淡季，然而豬價表現淡季不淡，3月末豬價比之1月初上漲13.76%，較春節後開市上漲23.23%。農業農村部2月份存欄數據顯示，能繁母豬存欄同比下19.10%，環比下降5.00%；生豬存欄同比下降-16.60%，環比下降5.4%。2019年2月，全省33家一級以上純種豬擴繁場種豬存欄比2018年7月下降41.2%。2）生豬存欄嚴重萎縮。1100多個規模養殖場的月度監測數據，2019年2月份生豬存欄較2018年2月和2018年7月分別下降23.2%和18.8%。
圖 1. 生豬存欄指數
圖 2. 生豬出欄量
通過對生豬存欄指數和生豬出欄量圖表的分析，我們可以得出一個基本的結論，基於供需關係失衡，預計後市尤其是對下半年豬價的一致看好，市場種豬、仔豬補欄積極性增加，部分規模企業二元母豬自留、市場三元雜留種現象增多，自由市場仔豬供應偏緊，仔豬價格漲幅大，補欄者需要在豬價和疫情風險兩方面做權衡。但伴隨著後市豬價報復性上漲，肥豬中的母豬配種的現象將愈加突出。
在非洲豬瘟疫情的嚴峻形勢下，各大上市公司2019 年出欄計劃均有增無減。溫氏計劃出欄量在2400 萬頭，同比增加7.64%，從其出欄計劃來看，在非洲豬瘟疫情下，保持增長速度放緩，表現出穩中求進的態度。牧原計劃出欄1300-1500 萬頭，同比增加18.05%-36.22%。從數量上來看，牧原股份的計劃增量最大，為199-399萬頭，溫氏股份僅170 萬頭。
圖 3. 2019 生豬出欄規劃增長情況 單位：%
近期全國豬價快速反彈；考慮疫情對供給增加的抑制及需求的剛性特徵，預計2019 年誰家的出欄量高，意味著會有更高的市場佔有率，並預留下更大的盈利空間。此前暴漲的上漲生豬概念上市公司機構認為依舊會延續此前的上升勢頭。其中典型個股包括溫氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望等相關個股。
圖 4.豬價啟動後關聯上市公司市場表現
二、新一輪商品價格上漲週期開啟 水泥建材市場也受到影響
在生豬價格異軍突起之後，其它領域的大宗商品價格也相繼開啟了價格上漲週期，與之相關的建材行業的水泥板塊市場表現尤為典型。
我們預計 2019 年上半年水泥需求比較樂觀：從供給角度來看，除青海、新疆、黑龍江、河南等省外，北方多數省區錯峰生產基本結束。本週全國多數地區熟料線正常運轉，僅陝西、山東、河北部分熟料線停窯時間延遲至 3 月底到 4 月上旬。下週，全國水泥市場供應將接近正常水平。從短期需求來看，下週全國範圍內天氣晴好為主，基建項目較多、資金陸續到位，水泥需求將步入旺季。
圖表 5. 近 1 個月各地水泥漲幅
圖表 6. 近期水泥價格與庫存
水泥價格有所回升，庫存下降；本週水泥價格出現顯著回升，其中熟料價格華東地區上調 15-20 元/噸不等，其他城市基本保持不變；本週全國熟料庫存水平有明顯下降，均值50.93%，下降 4.35 個百分點。西北和中南地區變化總體不大，其他區域庫存都有下降，華北停窯時間延長，庫存消耗較多。
圖 7.水泥價格啟動後關聯上市公司市場表現
三、化工行業多個細分類板塊表現強勢 聚合MDI價格再度大幅上調
上週價格漲幅前十的化工產品分別是液（+208.95%）、鹽酸（+15.38%）、甲醛（+11.44%）、三氯甲烷（+11.11%）、聚合 MDI（+10.67%）、苯胺（+8.74%）、雙氧水（+5.82%）、TDI（+5.53%）、生膠（+4.76%）、電石（+4.63%）。
我們對涉及上市公司較多，價格上漲具有一定行業代表性的，居於中游位置的化工產品聚合MDI進行價格分析比對，以期找出相關上市公司的股價變動以及未來的上漲潛力。上週聚合 MDI 價格繼續上漲 10.67%，純 MDI 價格上漲 3.19%，TDI 價格上漲 5.53%，行業利潤有望進一步提升；隨著工業採購、農業備肥需求向好，近期尿素價格強勢上漲，漲幅 60-90 元/噸，短期仍有望延續強勢格局。
圖表 8.聚合MDI價格走勢圖
當前，化工品旺季需求逐步啟動，聚合MDI板塊估值正逐步修復，市場整體惜售。預計聚合 MDI 上漲空間巨大。
機構建議關注業績穩健紮實，產業鏈一體化配套完善，具備成本、資金、技術等優勢的龍頭企業，如萬華化學、華魯恆升、魯西化工。
圖 9.聚合MDI啟動後關聯上市公司市場表現
四、一二線城市回暖，龍頭有望借力寬鬆政策
3 月主流房企銷售額同比+21%、略超預期，源於一二線+三大城市圈持續回暖。3 月主流 50 家房企單月銷售金額 7,410 億元，環比+74%，同比+21%、較前值上升 23pct；銷售面積為 5,332 萬方，環比+66%，同比+17%，較前值上升 17pct，但仍低於同期 45 城成交面積同比+27%的表現。1-3 月主流 50 家房企累計銷售金額 16,895 億元，同比+3%，較前值上升10pct；累計銷售面積為 12,365 萬方，同比+2%，較前值上升 7pct。
3 月單月成交同比明顯回升，主要源於：1）在“一城一策”+三大城市群規劃推動下，一二線和城市群中的強三四線年初以來成交持續改善；2）資金端持續寬鬆之下，按揭利率下行和部分城市首付比率下降對需求形成提振；3）主流 50 家房企 3 月銷售低基數和全國 3-4 月銷售低基數也是一大因素。
圖表10. 50家主流房企月度銷售金額及同比
圖表 11、50 家主流房企月度銷售面積及同比
結合中央經濟工作會議的定調，我們認為 2019 年地產板塊邊際改善空間加大：1.貨幣政策轉向帶來流動性邊際改善。房貸利率預計見頂回落；3. 房地產政策趨於溫和，地方政府在調控政策上將有更大的權責空間，政策週期“似曾相識燕歸來”。機構建議優選：具備強融資以及 ROE 突破能力強的招商蛇口、保利地產、萬科、金地集團。
圖 12.房產成交價格回升後關聯上市公司市場表現
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