2019年的A股市場儘管前三季度表現不錯，但是全年情況具體如何，尚待最後一個月收官驗證。不過，基金行業今年以來在迴歸業績本源的過程中，更加強化了一個趨勢，即長期業績優秀的基金經理在市場上的號召力在提升，他們中的很多人即便在市場低迷時也能逆勢賺取正收益。
這樣的基金經理大都經歷了日復一日、年復一年漫長的苦練內功時期，他們顯然是行業內的稀缺資源。來自招商基金的付斌便是其中之一。他從2008年1月擔任行業研究員起，已經奮戰於基金業投研崗位11年之多。
招商先鋒是付斌至今仍在管理且管理時間最長的基金。2019年11月5日，該基金淨值在迭創新高之後又一次創出了歷史新高；自面世以來，累計淨值達到了5.3319元，收益率逾433%。換言之，自付斌擔任招商先鋒的基金以來，不考慮購買成本，投資者在任何時點申購基金持有至今，皆取得了正收益。
付斌“逾十年磨一劍”，如今他注重價值投資，依據自下而上等方式選股，精選出優質上市公司，具備了相對完善的投資框架、長期穩定有效的投資策略。
1、淨值迭創新高，持有體驗好
付斌究竟是如何讓基金淨值迭創新高的？
歷史數據顯示，招商先鋒在熊市、牛市、震盪市中均顯著跑贏上證指數，特別是在2019年至今（11月13日）的上漲行情中，招商先鋒漲幅超過59%，大幅跑贏上證指數40多個百分點。
來源：Wind，截止2019.11.13
在付斌管理之後，招商先鋒目前的淨值已超過上一輪牛市高點時的淨值水平甚遠。2015年6月12日，上證指數達到上一輪大牛市高點的5178點。招商先鋒當日的（累計）淨值為3.0721元。
2019年4月4日，上證綜指為3246.57點，僅為牛市高點的約60%，但是這一天招商先鋒累計淨值已經反彈到了3.0772元，收復了牛市高點以來的“失地”。
半年後的11月5日，上證綜指跌至2991.56點，但是招商先鋒的基金淨值卻在迭創新高之後，又一次創出了新高。這一天，招商先鋒的累計淨值達到了5.3319元。即成立以來的累計收益超過了433%；自上證綜指創出牛市高點以來，該基金淨值漲幅超過了70%。
實際上，付斌目前的管理的五隻產品的任職回報全部都是正收益，其中招商先鋒、招商穩健優選，任職回報排名居同類前列，任職期間的年化回報分別為15%和9%。
來源：Wind，截至2019.11.13
2、投資理念不斷進化，盈利趨於穩定
一隻主動型基金想要取得超額收益，對基金經理的要求非常高，不僅需要相對先進的投資策略，還要能做到知行合一。付斌在逾十年的投研生涯過程中，經歷諸多坎坷，最終實現了跨越。
從2008年入行擔任行業研究員、2015年轉任基金經理以來，付斌逾11年在基金行業從事投資研究過程中，實現了從“知識”到“方法論”的跨越，在基金管理方面實現了從“做加法”到“做減法”的進階。
早在當初入行從事行業研究時，付斌研究範圍涵蓋7個一級行業。隨著時間的積累，他不僅對這些行業的認知和積累不斷加深，還逐漸形成了完善的研究思路和方法，並能快速擴展到其他行業的研究。
2015年起，付斌從研究員轉任基金經理。之後，他經歷了從“做加法”到“做減法”的蛻變過程，最終形成了有效的投資策略。
擔任基金經理伊時，付斌憑藉深厚的行業研究積累，他的基金持股幾乎涵蓋全市場28個行業。他當時對消息面保持著密切關注，也會根據個股的高送轉、併購重組等消息進行擇時操作。但是通過實踐檢驗，付斌覺得這類“做加法”思路的操作效果並不好。因為個人精力和能力畢竟有限，關注整個市場幾千家公司，很難顧得過來，投入產出比不高。
2016年之後付斌在“做減法”中，找到了清晰的投資思路。他首先放棄了對題材概念股、週期股的投資，他當時想法是：概念股缺乏業績支撐，行情難以把握；週期股投資既需要有對大宗商品行情的判斷，也需要相關的交易經驗，有時候會超出能力圈。
隨著時間的推移，付斌的關注領域聚焦到了業績穩定、收益和現金流可持續的白馬股。他認為，從長期看，公司業績是影響定價的核心因素，也是股價上漲的基礎所在。於是，他將持續跟蹤的個股從3000多隻壓縮到了約300只，投資思路更加清晰，逐漸找到了穩定的獲利模式。
從過往披露的季報信息來看，招商先鋒長期配置食品飲料、醫藥等業績穩定增長的行業，還會擇機配置農林牧漁、科技等出現業績拐點的行業。2019年上半年末，前十大重倉股的過往三年複合平均ROE（資產回報率）達到19.2%，而同期全市場ROE僅為9.0%，體現了付斌對個股業績穩定、內生增長能力的高度重視。
表：2019年中報前十大持倉股的估值與盈利能力
3、新基金髮行，建倉機會幾何？
目前，2019年的股市已經進入了最後一個季度。無論從A股估值水平，還是從國際比較或者歷史對比來看，當前A股估值處於歷史新低，性價比優勢凸顯，已經達到了較好的價值投資區間。
按照歷史縱向對比，截至2019年9月末，Wind全A、滬深300、上證50、中證500的PE估值水平分別處於2005年至今由低至高的32%、31%、23%、12%分位水平；橫向國際比較：全球主要股市中，A股估值僅高於恆生指數。
值得注意的是，招商基金於11月18日起將發行一隻名為招商核心優選（A類008075、C類008076）的基金，擬任基金經理正是付斌。
經歷了前三季度的上漲後，四季度A股市場處於震盪市。如此市況，或許為新基金後續的建倉提供了較好的機會。
經過多年的鍛鍊和成長，付斌堅持價值投資理念，投資框架日益完善。未來招商核心優選這隻新基金能否延續付斌一貫的管理思路，取得不錯業績，讓我們拭目以待。
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