國泰君安證券(香港)11月21日發佈研報，摘要如下：
網易2019財年第三季度業績高於市場以及我們的預期，主要由於出售考拉所帶來的收益與投資收入。非GAAP持續經營股東淨利潤也高於市場與我們的預期，同比上漲74.2%。公司對2018財年第三季度的財務數據進行更新，剔除了網易考拉的相關收入。在收入方面，在線遊戲服務的淨收入增長高於我們的預期，同比增長11.5%，比上一季度下降16.0個百分點。在線遊戲服務淨收入同比增長主要是由於《明日之後》等手機遊戲的淨收入增加，以及某些電腦客戶端遊戲的淨收入增加。公司於2019年9月出售考拉電子商務業務。此外，公司已開始分別報告其多數股權控股子公司有道的業績，該公司於今年10月完成了首次公開募股並在紐約證券交易所上市。具體而言，由於移動遊戲相對較低的毛利潤且收入貢獻較大，2019財年第三季度在線遊戲服務的毛利率為63.8%，同比下降1.3個百分點。整體而言，毛利率為53.8%，同比下降1.1個百分點。由於網易在線遊戲服務營銷支出減少，營銷與市場費用同比下降7.4%。此外，董事會已批准2019年第三季度每股ADS7.59美元的股息。
伽馬數據表示，中國移動遊戲收入在2019年第三季度同比增長7.8%，比2018年第三季度低8.8個百分點，達到人民幣383.8億元。我們認為中國手機遊戲收入將在2020年進一步反彈。由於版號遊戲控制標準的增加，我們預計版號遊戲發放總量將比2017年減少，我們認為網易因其優質遊戲內容和強大的財務支持將成為主要受益者。自去年12月份新遊戲版號發放重啟以來，已有28款網易遊戲獲國家新聞出版廣電總局新遊戲版號批覆。在11月4號，網易主打移動遊戲《夢幻西遊三維版》獲得由國家新聞出版廣電總局批准版號。阿里巴巴(BABAUS)於9月6號宣佈以約20億美元收購考拉。我們認為該交易將有利於提升公司的股東淨利。我們目前對公司的投資評級為“買入”，目標價為每ADS285.00美元，目前股價超過我們的目標價。我們認為公司將在今年第四季度面臨手機遊戲市場的激烈競爭，但我們也預計公司將根據其現有遊戲與其強勁的遊戲儲備維持其手機遊戲市場份額。我們維持投資評級為“買入”。由於出售考拉業務，我們將在下一份公司報告中上調盈利預測與目標價。
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