【友財網外匯資訊】-得益於日本央行，美元兌日元的套利交易對投資者更具吸引力。
美國與日本的政策分歧越來越突出，日本央行行長黑田東彥採用了前瞻性指引，以表明這個亞洲國家的利率將在很長一段時間內維持在極低水平。三菱UFJ Kokusai資產管理公司和瑞穗證券(Mizuho Securities Co.)表示，考慮到美聯儲預計在2019年年底前將加息5次，這將增強套利交易的吸引力。
利差與風險比率——將利差與隱含貨幣波動率進行比較，以衡量套利交易的吸引力——對10國集團(G10)貨幣與日元之間的匯率而言，美元是最有利的。
“前瞻性指引對套利交易是有利的。”三菱UFJ Kokusai資產管理公司駐東京首席策略師石井清志(Kiyoshi Ishigane)表示，“日本央行已決定不採取行動。從貨幣政策的角度看，日元不太可能走強。”
彭博社編制的數據顯示，4月至6月，借入日元購買美元資產的投資者獲得4.9%的回報，這是10國集團中以日元為融資貨幣的最佳利差回報。回報率考慮了匯率、利息收入和融資成本的變化。
這一策略在7月份失去了一些光彩，因為人們普遍猜測，日本央行將調整其超寬鬆政策，以減輕其對銀行利潤和債券交易的副作用。
*原地不動*
雖然黑田東彥做出了一些調整，以減少這些副作用，但他也承諾“持續強有力的貨幣寬鬆政策”，這讓他與美聯儲的同行們意見不一，後者仍在繼續收緊政策。彭博社8月3日至6日進行的一項調查顯示，經濟學家現在認為，到2019年，日本央行政策發生進一步變化的可能性都較低。
儘管市場對中美貿易爭端感到擔憂，但由於美國經濟走強繼續支撐風險情緒，日元兌美元已從3月底觸及的2008年高位104.56日元下跌6%。在2017年下跌8.5%之後，美元現貨指數今年上漲了3%。
“從基本面和貨幣政策的角度來看，幾乎沒有理由賣出美元、買進日元。”瑞穗證券駐東京首席外匯策略師鈴木健吾（Kengo Suzuki）表示，“美元可能會在年底前升至118日元。”
套利交易有多種形式。日本央行的一份研究報告顯示，其中包括壽險公司在沒有貨幣對沖的情況下購買外國債券，持有外幣存款的散戶投資者以及通過遠期合約購買高收益貨幣的交易員。
儘管如此，美元對利差交易的吸引力與日本投資者對美國國債的需求萎縮並不相符。在截至5月份的8個月裡，他們在7個月裡拋售了這些證券，原因是高匯率對沖成本侵蝕了收益率的回升。這是因為美聯儲的緊縮政策意味著借入美元作為對沖過程的一部分，其成本會變得更高。
此外，日本央行允許基準國債收益率更大範圍波動的舉措，也推動了有關日本投資者重返本國債券市場的傳言。
“考慮到更大的靈活性，意味著利差將變得更加平衡。”包括馬贊·伊薩（Mazen Issa）在內的道明證券（TD Securities）策略師在8月9日的一份報告中寫道，“儘管這將是緩慢的，但它確實表明，全球資本流動將轉向有利於日本的資本流入。我們認為，在中期內，日元的回報應該不對稱地傾向於升值。”
該公司的目標是在2018年底將美元兌日元匯率定在104水平。
*低波動率*
日本投資者目前的一年期美元存款利率比日元高出2.95個百分點。週三東京時段，美元兌日元匯率為111.30，只要匯價保持在高於108日元的水平，套利交易就會繼續盈利。
反過來說，持有10年期美國國債(在貨幣對沖基礎上持有一年)，將不會帶來任何收益率回升，因為美元疲軟的保護成本為2.90%。
儘管土耳其的動盪刺激了對避險資產的需求，並在週一將日元推升至六週高點，但美元現貨指數也升至2017年6月以來的最高水平。
衡量美元兌日元一年期隱含波動率的指標已從今年2月初的9.73%下滑至8.40%。過去6個月，該貨幣對隱含波動率的跌幅是10國集團(G10)日元交叉盤中最大的。
“美元和日元往往是在避險期間買入的，因此美元兌日元的波動性可能小於其他日元交叉盤，這有利於套利交易。”FPG Securities Co.駐東京的首席執行官深谷浩二(Koji Fukaya)稱，“這突顯了我們所處的特殊情況，即美國經濟的表現優於其他國家，且利率上升幅度最大。”
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