12日，我們在低迷的行情之中推薦了鋼鐵板塊，兩日來板塊連續大漲，所提及個股均有不俗表現。
一、低供需、低庫存、高價格 一個值得你好好珍惜的低估值板塊
1、2018年煤炭基本面影響因素：
因素1、供給端的收縮與釋放因素同時存在，如新增產能置換並投產、原在產產能提高開工率等釋放因素；原在產產能提高開工率與安全大檢查&煤管票管制兩個因素將會是“蹺蹺板”，相互牽制。
因素2、需求端亦是上升與下降因素兩相博弈，如火電行業受全社會用電以及環保技術升級導致煤耗變動影響、冶金和建材行業受房地產投資+基建投資+環保的影響、化工行業受新型煤化工發展的影響等。
因素3、煤炭整體社會庫存的水平，將對煤炭供需平衡缺口起到重要的調節作用，從而最終作用到煤炭價格變動的敏感性之上。總體判斷2018年煤炭行業將呈現出低供需、低庫存的狀態，即供給釋放不充分、需求僅為小幅增長、社會整體煤炭庫存維持低水平。
政策、技術影響綜合對沖，煤炭需求穩定增長。雖然政策層面，特別是十三五規劃目標存在剛性約束直接影響了煤電裝機容量增速。但是由於供電煤耗在未來的下降趨勢開始進入“低速遞減區間”，所以我們認為兩者存在對沖效應。綜合來看，預期2018年煤炭消費量增速為0.89%，全年煤炭消費量約為38.81億噸。
2、2018鐵路運力瓶頸凸顯 西煤東運沿線運力偏緊
結合我們對2018年煤炭供給1.0億噸的增量預期，以及“公轉鐵”計劃全國要在今年完成近2.3億噸煤炭的運力轉移，綜合判斷我們預計2018年西煤東運沿線將新增煤炭鐵路外運需求約1億噸。從當前時點看，蒙冀線基本可新增任務3000萬噸，大秦線樂觀估計可以新增任務2000萬噸，瓦日線由於綜合運輸成本偏高增量幾乎無法完成，神朔—朔黃線也只能完成1000萬噸新增運力。綜上分析，我們預測2018年西煤東運沿線煤炭鐵路外運大概將存在一定的運力缺口，運力呈現偏緊態勢。
3、投資策略：推薦板塊季節性反彈機會 低估值龍頭優先
6、7月份夏季旺季來臨時，價格仍然會重回上升軌道，未來兩個月預計煤價趨勢向上。全年來看，我們看好板塊的波段型機會，需求端平穩小幅回落，經濟有韌性，供給釋放緩慢，支撐價格高位，煤炭全年業績無憂，但受制於去槓桿、地產調控及整體工業處於去庫存週期，板塊估值仍處於低位，看好季節性波動機會。推薦業績好、低估值動力煤：陝西煤業（601225）、兗州煤業（600188）、中國神華（601088）；焦煤股：潞安環能（601699）、陽泉煤業（600348）、雷鳴科化（600985）、山西焦化（600740）。
二、阿里、騰訊系頻繁入股雲計B端上市公司 雲計算列陣前行
近期阿里、騰訊系頻繁入股上市公司，與之前不同的是此番主要集聚在B端，且集中在金融和醫療領域。為什麼是金融和醫療？為什麼是現在？參股細分龍頭，加速雲服務落地。相比早年阿里、騰訊對C端流量的爭奪以及2014年前後對超一線計算機龍頭的投資入股，此番巨頭們的狩獵範圍更廣。各被參股公司都在各自的細分領域具備良好的客戶關係基礎以及豐富的產品服務及項目實施經驗，有助於阿里、騰訊將自身雲服務、大數據、人工智能等基礎架構產品技術推向具體細分領域的落地。巨頭雲計算之爭，破資源壁壘加速產業創新。雲計算是智能化的重要基礎和引擎，對基礎計算資源的解放讓大數據的價值得到釋放，從而進一步助推物聯網及人工智能應用的實現。
B端之爭一方面將加速巨頭自身產品業務在細分領域的落地，另一方面將有力推動SaaS產業的發展。從兩方面推薦具體標的：1)巨頭的角逐入股將推動細分領域龍頭的價值重估，重點推薦：潤和軟件（300339）、恆生電子（600570）、衛寧健康（300253）、高偉達（300465）；2)具有長期持續成長性的公有云能力公司，重點推薦：用友網絡（600588）、金蝶國際(港股)、廣聯達（002410）、泛微網絡（603039）。
三、“消費升級+環保收緊”帶來行業高增長，這個小而美的細分龍頭蓄勢待升
1.消費升級需求增長，促進特種水產養殖技術突破
消費升級，水產蛋白特別是高端水產蛋白在飲食結構中比重逐步提高。我國水產品產量和人均消費量近年來均逐步穩定上升，2016年水產品總產量達到了6938萬噸，養殖水產佔水產總產量比重達到了74.5%。
消費升級驅動特種水產養殖高速增長，隨著技術的不斷提高，特種水產養殖原有的模式粗放、難以工廠化養殖的固有印象正在被打破。行業正經歷或將經歷“量增利薄”階段，養殖行業將迎來洗盤升級。
2.環保政策趨嚴，休漁期延長 帶來行業滲透率提高良機
2017年1月，農業部發布了關於第14次調整海洋伏季休漁制度的通告。新的休漁制度時間長、要求嚴，被稱為“史上最嚴”休漁制度。休漁期間，作為傳統主要餌料的鮮雜魚無法通過合法捕撈獲得，養殖或偷捕成本高昂，養殖戶勢必需要提高對飼料的使用。在鮮雜魚沒有絕對價格優勢的情況下，未來將會更傾向於使用飼料。
隨著漁業政策的收緊、特種水產市場需求的增加和特種水產養殖飼料滲透率的提升，特種水產飼料行業將迎來3-5年高增長期，行業龍頭能充分享受紅利，實現高增長。
3.高毛利率，行業龍頭優勢顯著，產能利用率已然滿荷
天馬科技是A股上市公司中唯一一家特種水產配合飼料專營企業，相比於飼料行業其他上市公司，天馬科技產品銷售毛利率常年保持在20%左右，高出行業平均水平。2018Q1營收2.47億元，同比增長56%；歸母淨利潤1722.55萬元，同比增長45%。
當前，公司產品市場需求旺盛，產能利用率已然滿荷，各飼料產品產銷率均處在較高的水平，鰻鱺料及鱉料產銷率甚至接近99%。公司在2018年5月發行了30,500萬元的可轉化公司債務，用於建設特種水產配合飼料生產項目。
四、美年健康（002044）：快速擴張的體檢龍頭 積極滲透三四線城市
1、行業上升空間大，滲透率持續提升
公司以健康體檢為核心，集健康諮詢、健康評估、健康干預於一體的專業體檢和醫療服務集團，也是目前中國最大的個人健康大數據平臺。結合我國巨大人口基數和健康體檢低覆蓋率現狀，公司所在體檢市場仍有充足上升空間。
2、基本面向好，體檢服務量價齊升
截止2017年底，美年健康體檢分院覆蓋32個省市自治區、215個核心城市，現已佈局400餘家體檢中心，全年體檢人次超過2,160萬。公司在專業體檢市場市佔率約20%。預計未來三四線城市的滲透率以及整體客單價提升趨勢明確，目前的定價體系也有顯著的提價空間。
3、合作潛力較大，凸顯平臺價值
2001年政府提出開放醫療市場，鼓勵民營醫療機構，專業健康體檢機構才開始出現；美年健康作為國內領先的服務平臺，有望產生多種合作模式，構建具有強大影響力的健康產業核心生態圈，凸顯平臺價值。
體檢中心逐步進入盈利期，未來3年保持高速增長。我們預計隨著公司行業影響力的提升和前期佈局的體檢中心逐步進入盈利期
五、顧家家居（603816）：並不只是複製美的 軟體家居企業正崛起
公司2016~2017年收入增長提速，我們認為基於行業自上而下的邊際變化，渠道下沉疊加擴品類帶來的收入增長具備可持續性；中長期看，顧家擴品類並非完全複製美的模式，大家居需要看渠道融合方面的動作。我們預計公司2018~2020年EPS分別為2.52、3.30、4.22元，給予公司2018年33~35x市盈率，對應目標價83.16~88.20元，上調至“買入”評級。
1、低集中度疊加二次需求釋放，軟體龍頭崛起正當時
2016年至2018年一季度，軟體龍頭家居企業收入端增速明顯提速，我們認為行業集中度提升疊加消費升級，是觸發公司近兩年收入增長提速的核心原因；此前行業集中度低主要是取決於更新頻次較低情況下市場化篩選機制的缺位，隨著二次裝修潮的來臨，龍頭企業有望持續享受消費升級帶來的市場份額提升，參考其他地產後週期家居建材品類龍頭走過的歷程看，市佔率提升兌現到收入端的高增長一般可以延續2~3年。
2、渠道下沉、品類擴張疊加外延併購，打開成長空間
截至2017年底，公司直營+經銷商門店擴張至3500家以上，公司預計未來2~3年每年淨增門店400~500家。線下推出多元化創意營銷活動，並推出“跨品牌清洗服務”挖掘潛在二次顧客，提升客戶黏性。線上線下“同款同價”實現相互引流，線上佈局大數據，開啟C2B家居銷售模式。品類向軟床和床墊延伸，外購配套產品，提供一站式全屋軟體配套服務，有效提高客單值。公司與意大利高端沙發品牌Natuzzi的合作、收購德國知名軟體品牌RolfBenz以及班爾奇全屋定製，將加速推進公司大家居戰略。
3、估值體系再思考：換個角度理解顧家
市場給予成品家居的常規估值體系在25x左右，但考慮到休閒沙發的消費屬性以及公司供應鏈管理最終體現到盈利能力和營運質量直逼龍頭定製家居企業，我們認為可以嘗試換個視角理解顧家。休閒沙發的生產銷售主要採取“拉式供應鏈”，基本可以對標“以訂單生產”的定製家居企業，顧家家居2017年ROE為22.3%，高於索菲亞和尚品宅配的21.7%和22.0%。國際對比來看，La-Z-Boy、家得寶以及ATHOME等上市公司2018年6月6日市盈率(TTM)分別為20x/25x/44x；公司渠道版圖向家居運營商和零售商延伸，中長期估值可對標國際家居零售商。
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