作為一個始終把風險控制放在第一位的基金投資者，在寫了上一期的“激進”成長風格基金之後，我的內心是有很多波瀾的，特別是在很多人都紛紛留言表示“OMG，買它買它買它”的時候，我覺得我很有必要給大家講一期價值投資風格的降降溫，順便讓大家見識一下什麼叫做讓人安心的基金經理。
這個基金經理就是景順長城的鮑無可。
從賬面實力來看，鮑無可是景順長城自行培養的基金經理，2009年12月加入景順，歷任研究員、高級研究員等職務，並於2014年6月其擔任基金經理，現任景順長城股票投資部投資副總監，是景順長城能源基建和景順長城滬港深精選的基金經理。
從投資理念來看，鮑無可在基本面選股的原則下，尤其注重股票的安全邊際，在他看來，買有安全邊際的股票，不讓投資者虧錢，是投資的基礎；作為自下而上選股的基金經理，他的選股標準一是基本面紮實，二是估值要合理。他還相信複利的力量，寧可賺的少也要儘量控制下行風險，避免基金淨值出現大幅回撤，以此實現長期資本增值。
以上綜合自網絡公開數據和信息，你們看了無感也沒事，我對這種其實也不大有感，所以接下去我們來看點有感的。
先上一個他管理時間最長的基金——景順長城能源基建的收益回撤圖：
你們可能還是無感，不過我因為看圖略多，所以能一眼看出來這個基金的控制回撤方面做得不錯。具體而言，這個基金在鮑無可管理的五年多時期內最大回撤“僅”為-28.11%。我們再來看業績比對：
這個圖是景順長城能源基建和滬深300指數的同時段對比圖，時間跨度依然為鮑無可開始管理這個基金的2014年6月27日至2019年12月31日。從圖中大致可以看出滬深300指數在這段時期經歷了五個階段，分別是：
2014年開始到2015年中的大漲行情，2015年中到2016年初的大跌行情，2016年初到2018年初的震盪上行行情，2018年初到2019年初的震盪下跌行情，2019年初到2019年底的震盪上行行情。
對照來看，景順長城能源基建在指數上漲行情中略略跑輸指數，不過也基本可以跟上指數的漲；在指數下跌行情中則是大幅跑贏指數，兩廂疊加的效果就是景順長城能源基建這個基金最終大幅跑贏指數。
這讓我不禁想起同樣是價值投資的巴菲特，他跑贏指數靠的並不是賺的多，而是跌的少。
在他長長的投資生涯中，標普500指數在1973、1974年,2000年到2002年以及2008年都是下跌的，其中有三年還是大跌，但是巴菲特在這些年份中僅有兩年是下跌的，並且跌幅還很小，其他年份甚至還都是小賺，正是通過這種低風險的投資，輔之以足夠的時間週期，最終巴菲特獲得了幾千幾萬倍的累積收益，這就是複利的力量。
話說這年頭似乎大家都喜歡看一個叫做盈利概率的，那我們也順便來看下景順長城能源基建的盈利概率。
上圖展示了鮑無可管理景順長城能源基建以來，任意時點投資這個基金並持有兩年之後的收益率情況。從圖中可以看出，任意時點投資景順長城能源基建並持有兩年之後只有較小部分是負收益，最大負收益為-6.85%；
從盈利概率上來看，其獲得正收益率的概率為93%，並且如果是在綠色線顯示的上證指數3000點以下買入的話，其獲得正收益率的概率為100%。
當然了，如圖中所示，上證指數並不是一個很好的參考指數，灰色線表示的滬深300作為參考指數會更加合適。
同時，作為秉持價值投資的景順長城能源基建，估值自然是其中非常重要的一個參考因素，我把滬深300的估值概率分位疊加到上圖中給大家看看：
從上圖中可以非常明顯的看到，投資景順長城能源基建兩次進入負收益區的時段都處於滬深300指數估值概率分位比較高的區域，紅圈1最高超過80%，紅圈2最高超過70%。
這裡我可以友情插播一個題外話：以當前不到40%的滬深300指數概率估值分位，買入景順長城能源基建並持有兩年的盈利概率將非常之高。
話說這段時間基金們正好在出四季報，我翻看了鮑無可管理景順長城能源基建以來的所有季報、半年報和年報，我發現從選股的角度來看，鮑無可並沒有特別的行業偏好，大中小盤的股票都曾出現在景順長城能源基建的重倉股中。
這裡正好可以順便講下什麼叫做價值投資。與很多人認為的價值投資好像一定要去投資價值股不同，價值投資事實上可以更加廣義一些：
如上圖中所示，只要一個股票當前的價格遠低於未來的內在價值，那麼這個股票就具有投資價值，這種投資方式就是價值投資，而不用去糾結於這個股票本身是個價值類股票還是成長類股票，需要糾結的反而是那種看似絕對估值很低，但是實際是價值陷阱的股票。
當然了，這個甄別的動作我認為我們非專業的普通投資者就不要去瞎摻和了，交給專業的基金經理糾結就行了。
這裡呼應一下之前提到的鮑無可尤其注重股票安全邊際的投資理念，具體而言就是：通過價值判斷，在估值合理的時候買入具有投資價值的股票，在股票基本面發生變化時將股票賣出。
這個看似很簡單的投資理念其實堅持起來並不容易，我這裡舉兩個例子給大家看下。
第一個例子：
2014年年底在系統性上漲之前，鮑無可的景順長城能源基建買了很多成長股，2015年年初市場瘋炒成長股，估值不斷創新高，景順長城能源基建在同類基金中一度排名前3%，在3月份之前甚至進入了前十名，但是在4月中旬之後，景順長城能源基建的排名一度跌至後四分之一。
這是因為鮑無可在三四月份的時候已經提前將成長股換成了估值便宜的銀行股，錯過了5月份成長股的繼續暴漲，並導致基金淨值增長幅度遠遠落後於市場。不過大家也都知道，5月底之後市場就開始大跌，這時候像銀行這種低估值的股票反而成了最好的避風港，當有的基金一個月下挫30%的時候，鮑無可管理的基金月度回撤僅為0.2%。
事後來看這顯然是一次成功的風險規避，但在當時那一個多月左右的時間因為提前減倉而錯失一些股票之後的大漲並致使基金無法跑贏同類平均業績時，基金經理也曾遭遇嚴重的信任危機，畢竟鍵盤俠們向來不會缺少鍵盤，由此可見堅持正確投資理念的艱難。
第二個例子：
如果說2016和2017年是價值投資，特別是低估值投資的大年的話，那麼2019年就是價值投資，低估值投資的災年。當市場都在津津樂道於那些科技股基金動輒翻倍的業績的時候，堅守深度價值投資理念的鮑無可所管理的基金顯然又受到了一定的挑戰。
我們來看個圖，順便我再教大家一招新的投資招數：
這個圖來自天天基金網，顯示的景順長城能源基建這5年來近三月排名的百分比走勢圖。
從圖中我們可以清楚的看到第一個例子中所描述的場景：2015年初景順長城能源基建的排名接近Top的100%，之後因為調倉排名直接跌到後四分之一的25%的左右，後面市場大跌基金再次回覆到接近Top的100%。
再看來2019年的情況，特別是去年末今年初的這段時間，景順長城能源基建的排名幾乎要接近最低的底部了，我相信很多不明真相的投資者肯定又要開始動用鍵盤了，就此我說兩點給你們參考下：
其一，前面就說了去年是價值特別是低估值投資的小年，景順長城能源基建的業績正說明基金經理鮑無可依然在堅持著自己的投資理念不動搖。
我們都知道市場風格其實很難判斷，所以堅持自己的投資風格就顯得極其重要，比如2019年的業績翻倍者們，哪一個不是之前幾年被錘得鼻青臉腫依然堅持成長投資風格不變的。
其二，歷史數據來看，景順長城能源基建保持在排名底部的時候並不多見，並且每次都能從底部返回Top，從這個角度，景順長城能源基建現在反而具備很好的投資價值。
突然想起在上一期有個小夥伴留言問到：文章所列的更多是去年表現好的基金，有沒有這樣的基金，基金經理已經證明過投資實力，這倆年因為風格問題業績一般，但是有潛力再次發威的？
我得說這個小夥伴的逆向思維做得很好，正是這個問題讓我構思的這個系列文章，並且我認為鮑無可這樣始終秉持高投資價值+高安全邊際的基金經理所管理的基金很有可能會是這樣的基金。
寫到這裡我簡單總結一下吧：
投資講究的肯定不是一個說學逗唱，而是一個攻守平衡，如果說上期講的基金經理可以用作矛攻的話，那麼今天講的這個基金經理就是可以用作盾守的，就是長期持有能安心睡著的那種。
當然，你說你天生就是個沾床就著的那我也沒話說。
最後我在網上找了一段鮑無可講過的我個人非常認可的話作為結尾：“有些錢我們真的是掙不到的，風險太大。弱水三千只取一瓢，我就賺最穩定的錢。若此時有投資者質疑甚至贖回，我也不會因為壓力而改變我的決策或理念，我只能考慮什麼是最優的方式，選擇一個最可能少犯錯誤的方式來繼續投資。”
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