海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
民和股份發佈2019年三季報：前三季度，公司實現營業收入23.28億元，同比增長103.41%，歸屬上市公司股東淨利潤12.52億元，同比增長800.74%（單三季度實現收入7.65億元，增61.18%，歸母淨利潤3.83億元，增217.93%）。實現基本每股收益4.15元。盈利能力方面，銷售毛利率為58.35%，同比提升33.01個百分點，加權ROE為71.70%，同比提升54.52個百分點，期間費用率為6.46%，同比下降6.86個百分點。
基數較高、均價下跌，三季度利潤增速放緩。由於2018年三季度雞苗價格開始上漲，公司盈利提升，導致今年三季度基數較高，單季度利潤同比增速放緩。此外，今年1-3季度雞苗均價分別為7.10、7.70、6.83元/羽，三季度價格環比有所下跌，導致公司單季盈利環比下降20.61%。總體看，前三季度雞苗均價達7.2元/羽（公司作為大型企業，價格高於市場均價），我們測算公司單羽盈利在5元左右，利潤創下上市以來新高。
苗價已創歷史新高，四季度盈利或將環比增長，豬價帶動下行業高景氣有望持續至明年。四季度以來，苗價一直維持在10元/羽以上的水平，截止10月22日，主產區均價為11.5元/羽，由於近期商品代養殖產能新增投放較多，雞苗需求高漲，加上生豬價格的支撐，我們預計現有價格水平將繼續保持，四季度盈利或將環比增長。從中期角度看，截止2019年9月，我國生豬存欄和能繁母豬存欄量仍在環比下降，意味著至少在未來半年內我國豬肉供給將繼續下滑，供需矛盾日益突出導致豬價大幅上漲，截止10月22日生豬均價已漲至39.02元/公斤。國慶節後豬價的快速上漲也拉動禽鏈價格上行，替代效應十分顯著，我們預計未來隨著豬肉供需缺口的加大，雞肉的替代性需求將繼續提升，禽鏈價格將受到有力支撐。
盈利預測與投資建議。假設公司2019-2021年商品代雞苗銷量分別為2.8/2.9/3.0億羽，商品雞屠宰量分別為3200/3500/3800萬羽，我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為17.58/18.27/10.38億元，對應EPS分別為5.82/6.05/3.44元，給予2019年8-10倍PE估值，合理價值區間46.56-58.20元，維持“優於大市”評級。
風險提示。行業供給大幅增加，雞苗價格下跌；禽流感等疫情。
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