作者 / 卡籮
尚世影業作為SMG旗下專注內容製作的公司，近年來出產了《小爸爸》、《求婚大作戰》、《烈火如歌》、《鎮魂》等作品，是國企改制中運作較為成功也較為市場化的影視劇製作公司。
在東方明珠收購完成後，尚世影業在業績對賭的壓力下也是煥發了新的生命光彩，不僅加大劇集投資，同時在股權投資方面也是作為第一位外部投資人投資了楊冪的嘉行傳媒。
對於迪麗熱巴更是不惜拿出最好的IP《烈火如歌》和《紫川》。那麼尚世影業究竟實力如何？業績對賭期後能否再現2億淨利潤的輝煌業績？
國企改制影視公司
2013年融資2.77億
投資方非富即貴
尚世影業的前身上海電視傳媒公司系由設立於1985年4月的上海錄像發行公司變更而來。2009年12月完成國企改制。
2010年12月，上海東方傳媒集團有限公司將所擁有的部分著作權及相關權益無償劃轉至尚世影業，並將尚世影業100%股權無償劃轉至其全資子公司上海東方盛典傳媒有限公司，即上海東方娛樂傳媒集團有限公司。
2013年9月，尚世影業以投後12.6億元估值引入北京弘毅貳零壹零股權投資中心（社保基金、中國人壽、聯想）、上海聯新二期股權投資中心（國創開元、中科院）、上海文化產業股權投資基金合夥企業（海通開元、上海文化廣播、江蘇廣電），及黃建新（導演、製片人，作品有：建國大業、建黨偉業、湄公河行動等）、陳澍（陳數，演員，作品有：鐵梨花、擇天記、和平飯店等）、張小童（張嘉譯，演員，作品有：蝸居、懸崖、心術、急診科醫生等）三位產業內人士，共融資2.77億元。
2014年9月，上海東方娛樂傳媒集團有限公司將持有的尚世影業78%的股權無償劃撥給上海文化廣播影視集團有限公司。至此，尚世影業股權結構如下：
16.8億估值併入東方明珠
業績承諾超額7%完成
2014年12月，東方明珠（原百視通）擬以換股的方式購買尚世影業100%的股權，收購對價16.8億元，較2013年9月融資時增值33%。收購時張嘉譯、陳數持股價值約分別為1340萬元和670萬元。
不過因12個月鎖定期安排，張嘉譯、陳數錯過了股價高位，實際上很難通過二級市場獲得超額收益。
在本次交易中，尚世影業原股東做出2015-2017年度分別實現比低於1.4億、1.7億和2億的扣非後歸母淨利潤的業績承諾。
截至去年年底業績承諾已到期，尚世影業累計實現5.26億元淨利潤，業績承諾完成率107%，超額完成3400萬淨利潤。
業績對賭期淨利潤佔比持續攀升達10%
2018年上半年淨利潤貢獻不足1%
東方明珠的主要業務包括媒體網絡、視頻購物、文旅消費和影視互娛四大板塊，其中影視互娛業務規模相對較小，約佔上市公司總收入規模的7-8%左右。
尚世影業作為影視互娛業務板塊下的一家子公司，2015-2017表現一度十分亮眼。雖然尚世影業佔東方明珠收入比重僅3%左右，但是同期尚世影業卻貢獻了上市公司5.3%-9.7%的淨利潤。尚世影業淨利率遠遠高於上市公司業務平均水平。
不過剛出業績對賭期，尚世影業的淨利潤就出現大幅下滑，淨利潤佔比一落千丈，從2017年的9.7%暴跌至2018年上半年的0.9%。雖然影視劇業務具有一定的週期性，但是如此大幅的下滑還是令人擔憂。
尚世影業為上市公司內容製作與發行業務主力
收入佔比60%以上
2017年以前，東方明珠將內容製作與發行業務進行單列，尚世影業作為電視劇內容製作的主力，收入占上市公司該細分領域的比例約60-80%。
2017年，東方明珠將內容製作與發行以及其他綜藝節目、遊戲、漫畫等業務的合併進入影視互娛業務板塊，其中影視收入約為8.7億元，尚世影業佔比61.9%。
營收增長難持續
2016一枝獨秀創7.3億收入
尚世影業2012年營收3.4億，2013年大幅提升至5.7億，之後均保持在5億以上的營收規模。2016年，尚世影業因張藝興、陳都靈主演電視劇《求婚大作戰》、楊玏、陳瑤、張丹峰主演的《致青春》、電影《神探夏洛克》、《夜孔雀》、及與迪士尼合作片《我們誕生在中國》等多部影視劇作品播映，收入創下歷史巔峰的7.25億元。
尚世影業營收和毛利的增長可謂是跌宕起伏，業務發展極不穩定，甚至在2013年-2015年出現營收連年下滑的狀況，不過好在2012-2017年尚世影業毛利和淨利一直堅挺保持增長態勢，也順利完成了業績對賭。
2018年上半年，尚世影業實現1158萬元淨利潤，相較2017年同期下滑81%，這也是尚世影業自2012年以來淨利潤首次出現下滑。2018年上半年尚世影業出品的《烈火如歌》和《鎮魂》分別在3月和6月播出，《鎮魂》不僅口碑極佳同時也是收穫無數“鎮魂女孩”，但是劇集的火爆卻並沒有成功拯救尚世影業的業績，這或許是因為2017年12月取得發行許可證的《烈火如歌》收入早已在2017年底確認，致使2018年上半年僅可依賴《鎮魂》一部劇集。
由於尚世影業參投《鎮魂》的成本與比例未知，所以難以對收益率進行測算，但從單部劇1158萬淨利潤數據來看，《鎮魂》的投資回報還算可以。
免徵所得稅助力淨利率衝高至40%
2019年後毛利率將現大幅下滑
或在年內完成嘉行傳媒股權轉讓
根據《中共中央關於深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定》和國辦發（2014）15號《文化體制改革中經營性文化事業單位轉製為企業的規定》：經營性文化事業單位轉製為企業後，免徵企業所得稅。尚世影業改制後免徵25%企業所得稅的執行期限為2014年1月1日至2018年12月31日。
從尚世影業利潤率情況可以明顯看出，自2014年免徵所得稅以來，公司淨利率出現大幅提升，從2013年14%的淨利率水平躍升至2017年的40%。免徵所得稅也是公司淨利率與毛利率相差較小的重要原因。
但是2018年是尚世影業免徵25%所得稅的最後一年，2019年之後尚世影業或將因所得稅重新收繳導致淨利率出現大幅下滑。
尚世影業目前對外投資中嘉行傳媒增值較大，為了實現收益最大化，或許尚世影業會力爭在2018年年內完成嘉行傳媒的股權轉讓，以規避2019年以後轉讓嘉行傳媒股權帶來的收益需繳納25%企業所得稅。
資產負債率僅12%
去槓桿環境下企業經營風險小
尚世影業資產負債率極低，自2013年以來從未超過20%，2017年和2018年上半年均穩定在12%，且均為流動負債，在扣除因經營產生的應付賬款、預收款項、其他應付款之後，金融性負債或許幾乎為0，資產結構十分健康。
這一方面是由於上市公司2015年5月完成100億定增，其中5億用於擴大電影電視劇製作產能，該資金的到賬使得尚世影業資金充足，資產負債率得到大幅下降（從2014年的17%下降到2015年的11%），另一方面或許是因為尚世影業作為一家國有企業改制形成的影視劇製作公司，決策相對謹慎，在負債經營方面較為保守。
年均5部劇
現代與家庭題材是強項
播出主要依賴東方衛視
尚世影業自2009年以來約出品50部電視劇，年均產出5部，其中主要題材為現代與家庭題材，如《蝸居》、《中國式關係》、《產科男醫生》、《小爸爸》、《杜拉拉昇職記》等。部分劇集為尚世影業改制支出上海東方傳媒集團有限公司將所擁有的部分著作權及相關權益無償劃轉給公司所得。
在劇集播出方面，東方衛視仍然是主力軍，平臺的依賴效應較為明顯。但是，近年來隨著網絡平臺力量的崛起，尚世影業的很多劇集也開始轉戰優酷、騰訊，如《鎮魂》、《烈火如歌》等。
東方明珠5億擴影視劇產能
再追加5億開發精品劇
東方明珠2015年劃撥5億定增資金給尚世影業進行影視劇開發擴產能，截至2017年底，累計投資4.34億，落後於原定投資計劃。主要原因是上市公司劇集投資相對較慢，部分劇集並未如期開發所致，如《紫川》等。
在5億投資尚未花完的情況下，上市公司再次劃撥5億資金追加電影電視劇內容製作投資。但本次追加投資的使用主體不僅為尚世影業，還包括上市公司東方明珠，由此也可看出在對賭期後，上市公司對於尚世影業的支持力度有所減弱，或許未來會下設其他內容製作子公司。
25億資金豪賭《紫川》
2017年底，東方明珠啟動了大型IP《紫川》項目，涉及電影、電視劇、遊戲、漫畫、文旅等綜合開發，預計整體投資規模將超過25億元，合作方包括優酷、嘉行傳媒、華人文化等。網傳紫川電視劇男女主分別為張藝興、迪麗熱巴，不知可信度幾何。
《紫川》版權目前歸屬尚世影業，本次也是尚世影業及其母公司東方明珠首次操刀全版權運營，不知能否成為行業標杆。
電影投資票房慘淡
不及開心麻花一部片子
虧本甩賣嗶哩嗶哩影業謹慎涉足二次元
尚世影業出品電影約18部，總計票房約22億，不及開心麻花《羞羞的鐵拳》一部票房，表現略顯慘淡。但值得注意的是，2016年度公司上映的《我們誕生在中國》是有尚世影業與迪士尼合拍的作品，考慮到嘉行傳媒與迪士尼簽訂的戰略合作協議，看來作為股東的尚世影業出力不少。
除了電影投資，尚世影業近年來對二次元也開始轉向謹慎態度。2017年5月22日，上海聯合產權交易所上掛出了一則轉讓嗶哩嗶哩影業（天津）有限公司45%股權的項目信息，轉讓方為上海尚世影業有限公司，掛牌價格為200萬元。而該公司是尚世影業、B站等在2015年11月底聯合設立，尚世影業出資450萬，旨在本次掛牌轉讓真可謂是虧本大甩賣。
4部劇未播出
4部劇已備案未完成拍攝
4部劇籌備中
尚世影業目前由4部劇已經取得發行許可證，但尚未播出，其中最早的是在2016年9月取得發行許可證的《左手溫暖右手》，最晚的是去年12月底剛剛取得發行許可證的《只為那一顆與你相見》，目前這四部劇集均未見排片計劃。
在已備案劇集中，包括東方明珠重點計劃《紫川》，該劇2015年即已備案。
尚世影業作為國企改制下較為成功的影視公司，在資本市場上一直以SMG旗下集團的形象示人。
2015-17年，在業績對賭的壓力下，尚世影業業績亮眼，但是2018年上半年卻出現了淨利潤大幅下滑的不好徵兆，但在上市公司額外5億投向影視劇製作擴產能和《紫川》25億全版權投資的加持下，尚世影業業績或可再創新高。
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