03.29 新三板企業IPO選擇題：進與退都“糾結”

新三板掛牌公司恐龍園衝刺IPO的再次失利，拉低了新三板企業IPO的過會率，截至目前，新三板企業的IPO過會率剛達四成，隨著“三類股東”政策的逐步明晰，在IPO待審通道的新三板企業開始做選擇題，進與退都是“糾結”。

已有不少新三板企業離開了IPO排隊序列，今年以來這一數字上升到27家，且還有不斷擴大之勢。有市場人士指出，新三板IPO“撤退”小高峰來臨，業績下滑或為主因，在從嚴監管和淨利潤隱形紅線的雙重影響下，一些企業明知過會渺茫不如及時撤回申報材料，待準備充足後再次排隊IPO。

新三板企業的IPO之路

IPO生態正處於新一輪變局中，從嚴監管下新三板企業的過會率備受關注。截至3月28日，共有17家新三板企業登陸發審會，其中9家企業經發審委審核未通過IPO申請，佔比52.94%。7家新三板企業審核通過，佔比41.18%，包括主板4家，分別為文燦壓鑄、南京證券、福達合金、沃格光電；中小板1家，為長江造型；創業板2家，分別為新產業、泰林生物。明德生物暫緩表決。

最新IPO被否的一家新三板企業為恐龍園，該企業6年內二次衝刺IPO失敗，這一家以恐龍主題為核心文化元素，通過“中華恐龍園”這一主題公園的開發運營，為消費者提供科普教育、文化體驗及娛樂消費服務的“主題公園”概念股企業，早在2012年，就曾向資本市場發起衝刺，但最終未能實現，隨後，恐龍園謀求曲線上市。2015年10月15日，恐龍園在新三板掛牌，5個月後，其再次宣佈啟動IPO進程，不料仍以失敗告終，業績大幅波動、競爭力不及同行、核心技術不夠強勁或是失利主因。

截至3月22日，證監會受理首發企業393家，其中，已過會25家，未過會368家，未過會企業中正常待審企業349家，中止審查企業19家。在正常待審的這300多家中，新三板企業佔據了112家，佔比為30%左右。

1/3的體量讓新三板企業整體受到了IPO從嚴監管的影響，一家華北券商的新三板業務負責人指出，IPO審核越來越嚴，對於新三板擬IPO企業來說意味著，如果想進行IPO，要做好充足的準備工作，要付出更大的規範成本、時間成本、資金成本。

新三板企業的IPO撤回選擇

有的企業選擇上會接受發審委審核，有的企業選擇撤回重整旗鼓。

僅3月份，就有15家新三板企業宣佈終止審查，而今年以來，宣佈IPO撤回的新三板企業已多達27家。談及集中“撤退”的原因，市場人士普遍認為有兩個因素，一是“IPO失敗後3年內不得借殼上市”的規則讓不少企業有所忌憚；二是市場瘋傳的“IPO在審企業近3年淨利潤合計不低於1億元”的隱形紅線讓新三板企業打了退堂鼓。

3月22日，首發申報被證監會受理僅4個月的鴻輝光通，宣佈撤回IPO申報，2017年，鴻輝光通實現淨利潤3631.05萬元。此前的2016年及2015年，鴻輝光通分別實現淨利潤1950.80萬元和3767.43萬元，不符合市場傳的“在審企業近3年淨利潤合計超1億元，且最後一年超5000萬元”的要求。3月21日宣佈撤回首發申報的合力億捷，其首發申請於2017年12月26日獲證監會受理。截至目前，合力億捷尚未披露2017年年報，公司2016年實現淨利潤2732.54萬元，2015年淨利潤為2046.18萬元。

與合力億捷同日宣佈撤回首發申請的還有聯瑞新材、有方科技，兩家公司均在公告中表示經審慎研究，決定暫緩上市進程。

安信證券統計顯示，目前新三板申報IPO排隊且處於正常審核狀態的企業共112家，近3年淨利潤合計達1億以上且最近一年淨利潤達5000萬以上的企業共58家，佔比51.8%。目前處於輔導期尚未申報的企業共445家，其中，近3年淨利潤大於1億元，且最近一個會計年度淨利潤大於5000萬的企業共83家，佔比18.7%。

自證監會2月23日公佈IPO被否企業3年內不得借殼重組的規定以來，新三板終止審查的新三板企業多達10家。其中有7家2017年中報業績大幅下滑，部分公司2017年中報業績甚至變為虧損。

安信證券分析師諸海濱認為，被否企業3年內不得借殼重組，和業績下滑聯合作用，或成為企業撤銷IPO申請的主要原因，IPO新規以及近期多項政策動態或將影響新三板併購市場的格局，或有更多優質企業通過併購實現退出。

一家新三板企業的董秘表示，目前擺在新三板企業面前的兩條路，都比較糾結，進與退都需要經過深思熟慮，IPO生態的變化也在改變著新三板市場的格局。

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