出品：中訪網零度調研
研究員：朱婷婷
人活一輩子，能耐還在其次。有的成了面子，有的成了裡子，都是時勢使然。雖然指南針成功登陸創業板，但是這始終只是“高位蓄水”中的一枚棋子而已。
登陸創業板，聯手“走出去”
11月初，北京指南針科技發展有限公司進行了新股信息公佈，其指南針申購時間是2019-11-06，股票代碼300803，在申購之後一般會在T+1日晚上出現中籤號，或者是在T+2日出現指南針中籤號。
11月18日指南針登陸創業板，上市首日即頂格漲停，漲幅44%，隨後的八個交易日收穫八連板，股價較發行價6.25元上漲209%。
11月28日，創業板新股指南針集合競價階段再度漲停，並全天封死漲停板。截至收盤，漲停板上仍有超過12萬手封單，股價報19.31元，總市值已達78.21億。
指南針前身為北京指南針證券研究有限公司，於1997年成立，總部設立在北京。2001年，經北京市人民政府批准，北京指南針科技發展股份有限公司正式成立。2007年，經中國證監會和證券業協會批准，指南針在深市中關村科技園區三板成功掛牌，目前註冊資本34809.99萬元人民幣。
公司早在2017年10月申報IPO併發布了招股書申報稿，相關數據披露截止到2017年上半年，截止到今年9月通過審核時，已經過去了近兩年時間，而在此期間該公司並未更新過財務數據和信息。
值得關注的是，指南針的同行業上市公司同花順在2017年和2018年曆經了連續業績大幅下滑，在招股書中“刻意”避開的可比公司大智慧也歷經經營危機。
從新三板掛牌期間披露的數據來看，指南針在近兩年日子也非常不好過，2018年和2019上半年淨利潤同比下滑幅度分別為17.41%和12.52%，令人擔憂該公司上市後的業績表現。此外，隱藏在該公司披露經營信息中，還存在不少疑點非常值得關注。
企圖彎道超車的金融“獨角獸”
網銀轉賬是公司金融信息服務業務銷售回款的主要方式之一，特別是客戶在購買銷售單價較高的高端版本產品時，選擇網銀轉賬的比例會相對較高，而公司的廣告服務業務、保險經紀業務的銷售回款則全部通過網銀轉賬方式。
近年來隨著第三方支付方式的快速普及，公司為用戶提供了快錢、微信、支付寶等第三方支付平臺付款方式，2016年至2018 年公司金融信息服務業務銷售回款中來自第三方支付平臺的佔比呈增長趨勢，2019年1-6月有所下降系當期售價較高的財富掌門版本系列新產品銷量較大，客戶通過網銀轉賬方式付款的比例較高所致。
報告期內公司通過現金方式銷售回款金額極低，佔各期總銷售回款的比例均在 0.02%以下，該部分現金收款對應的客戶主要系發行人經營場所附近的客戶，其更傾向前往發行人現場進行溝通和付款，發行人已嚴格按照現金管理要求將所收現金及時存入銀行賬戶。
2016 年發行人存在少量通過員工個人卡收款的情形，回款金額為321.78 萬 元，佔公司當年銷售回款的比例僅為0.49%。自 2016 年 11 月起，發行人已經終止了個人卡的收款模式，並對相關賬戶全部辦理了結清、註銷手續，2017 年、2018 年和2019年1-6月發行人已無個人卡收款的情形。
在指南針2015年年報和招股書中披露的，2014年度合併現金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現金”科目支出金額完全一致，均為8160萬元。在員工人數存在重大差異、偏離幅度高達5倍的同時，代表了人力成本支出的會計科目數據卻能夠保持一致，這不得不令人懷疑該公司披露的經營及財務數據涉嫌造假。
此外，根據公開信息顯示，指南針的長沙分公司、撫順分公司均被工商部門吊銷營業執照。通常來說，只有當經營主體涉及違規經營或其他違規行為時，才會被吊銷營業執照。針對上述兩家分公司被吊銷營業執照的原因，招股書並未作出信息披露，指南針關於其分公司的“被吊銷”又隱藏了哪些信息？種種原因的背後，似乎也能看出該公司近兩年業績大幅下滑的端倪。
指南針將何去何從
從指南針最新派發的2019年上半年“成績單”來看，指南針上半年營業收入為3.64億元，同比增長0.89%，而同花順、大智慧同期實現營業收入分別為7.02億元、2.90億元。
指南針實現歸屬於掛牌公司股東的淨利潤為9735.16萬元，同比下跌12.52%。
報告表示，指南針目前通過直營方式拓展業務，主要收入來源是金融信息服務收入、廣告服務收入和保險經紀服務收入。
公司披露收入構成中的“金融信息服務” 就是軟件銷售收入，“廣告服務”是指把用戶導去證券公司開戶，跟財經大V導流是一個模式。
指南針在2015年牛市結束後的營業收入變化，與同行業公司麟龍股份和益盟股份不一樣，益盟股份收入2016大幅下降、到2018年再次大幅下降，麟龍股份收入2016-2018年連續3年持續下降，而指南針收入2016/2017年還較大幅度地上漲。
銷售費用佔營業收入的比重，2014年為53%、2015年為54%、2016年48%、2017年為53%、2018年為46%，這意味著公司收入中約一半投入銷售。
2019年，公司銷售費用率雖有所下降，但是仍高於同花順和東方財富等同行業水平。
我國除了證券公司可以從事證券投資諮詢業務，還有八十幾家專門的投資諮詢公司獲得了中國證監會頒發的證券投資諮詢牌照，指南針是其中之一。
為什麼更具影響力的證券公司投資諮詢業務難以賺錢，而投資諮詢公司卻能賺大錢？
證券公司受到強監管，不敢違規承諾推薦的股票能賺錢，在花錢諮詢就是為了賺錢的股民看來，這個服務沒啥吸引力。
而有的投資諮詢公司，以各種各樣的花樣，明示、暗示自己推薦的股票能賺錢，才會讓股民樂意掏錢。
根據北京青年報之前報道，在淘寶上有一家名為“指南針炒股軟件直銷店”的“股票分析工具”體驗版自稱可以捕捉龍頭股、提示買賣點，一個月內售出近300份。
不過，有多位買家評論稱“破軟件沒有用”、“騙人”、“只是一個模擬軟件而已”，還有的表示“你買了之後，他會用你手機號給你註冊賬號，把你的信息透露給指南針的後臺”、“天天打電話來騷擾推銷，應該把我個人資料賣了，一大堆人加我，各位謹慎”。
指南針雖然拿到了上市公司的入場券，雖然起了一個寓意指示方向的名字，但是前進的方向未必指明，以筆者之見，指南針未來之路，不但沒有指明方向，而是“針”的很“南”。
指南針成立的時間較早，1997年就成立，同期的同花順1995年成立，晚到的東方財富2007年成立均早已登錄資本市場，可以說指南針是起了個大早，趕了個晚集。
對於投資者，也就是金融服務類公司的客戶，最想要、最重要的是什麼？數據。
我們所追求的價值投資、基本面研究、行業研究、宏觀策略、大勢研判等等，最基礎最需要的就是數據，有了數據，運用我們的投資知識方能開展投資和判斷。所以，金融服務類公司核心競爭力是數據，誰擁有了數據，誰就是王者。
我們先看全球的金融服務龍頭”PB”社，營收過百億美金，市值過千億美金，”PB”社的核心競爭力就是及時的金融資訊數據，其數據終端系統“'PB'專業服務”可以為客戶查閱和分析實時的金融市場數據，這一點，稍微“資深”一點的股民也應有體會，”PB”社的消息時常影響A股市場或者個股走勢。
除了數據，其次是流量。只要有人才有生意做。尤其是互聯網時代，流量同樣重要，這方面，東方財富走在了前面，東方財富的日活量已經超越過千萬級別，中國的股民1億左右，日活量到千萬級別，已經遠遠將其他財經類網站甩到身後，據悉在前十的財經網站，東方財富超過其他九家的總和。
指南針之“針”在哪？
即沒有進入金融服務的數據領域，也沒有利用多年的發展積累流量，當然也沒有在自媒體時代圖謀內容支撐。
那麼指南針的“針”指向何方呢？
打網頁廣告，做電銷，賣炒股軟件。指南針所有的模式都是傳統的金融服務模式，網頁廣告、電銷這些傳統的銷售模式已然不能適應互聯網新媒體時代。例如指南針為了衝擊上市，近年營收“做”出來不過5億，淨利潤1億左右。
此外，指南針的核心產品是炒股軟件，稍微內行一點都人都應該明白，其產品忽悠一些剛入市的小白，走的是收智商稅模式。
雖然作為成立最早的金融服務類公司，但指南針在數據、流量、內容方面缺少建樹。在互聯網知識分享爆炸的時代，依然走在靠“忽悠”小白的商業模式道路上，過去的二十年發展，其市值和實力已和同行內的東方財富、同花順、wind無法相提並論，未來，如果還是找不準金融服務的發展方向，或將被拋的更遠。
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