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《中國經濟週刊》記者 賈國強｜北京報道

（本文刊發於《中國經濟週刊》2018年第22期）

在經過2016年的緩慢增長之後，國際黃金市場從2017年以來進入了徘徊期：在需求方面，2017年全球黃金需求下降7%，2018年全球第一季度需求也下降7%，為2008年以來最低；在價格方面，倫敦金（AUUSDO）整個2017年在1300美元/盎司的關鍵整數附近震盪。

不過，在國內A股上市公司表現方面，黃金行業卻是營收淨利的雙增長。《中國經濟週刊》記者梳理Wind數據發現，11家黃金行業上市公司（中信證券行業類）2017年度總營收2207.67億元，同比增長7.47%，歸屬母公司股東的淨利潤為64.4億元，同比增長36.3%。

紫金礦業淨利佔比超過行業一半，山東金泰為唯一虧損企業

在這11家上市公司中，紫金礦業（601899.SH）可謂一家獨大， 2017年的總營收為945.49億元，佔全行業的42.83%；淨利潤為35.08億元，佔全行業的54.47%。值得注意的是,紫金礦業2016年淨利潤僅18.4億元，2017年同比增長90.66%。

紫金礦業在年報中分析稱，報告期內歸屬母公司淨利潤大幅度增長的主要原因是礦產品產量和價格的上升，以及公司經營和管理效率的提升。

《中國經濟週刊》記者梳理發現，紫金礦業主營產品除了黃金，還包括銅、鋅，其2017年的黃金生產量呈現0.39%的下降，銅和鋅則有較大幅度增長。

此外，其年報還顯示，紫金礦業位居2017年《福布斯》全球2000強企業第1200位、全球有色金屬企業第18位、全球黃金企業第3位。

在營收方面，山東黃金（600547.SH）超過500億元，中金黃金（600489.SH）、恆邦股份（002237.SZ）、湖南黃金（002155.SZ）也超過100億元。而山東金泰（600385.SH）、園城黃金（600766.SH）僅分別為0.25億元、0.11億元。

園城黃金的營收規模剛剛超過1000萬元，不但在黃金行業墊底，在其所屬的山東板塊也處於墊底位置。該公司2017年資產總計只有1.62億元，在所有山東板塊股票中排名末位。有媒體因此稱其為山東板塊的“袖珍股”。

在淨利潤方面，山東黃金超過10億元，湖南黃金、恆邦股份、中金黃金、剛泰控股（600687.SH）、赤峰黃金（600988.SH）也超過1億元。山東金泰為唯一虧損的公司，虧損0.06億元。

山東金泰年報顯示，“因美元加息導致國際黃金價格波動較大，基於風險控制，公司減少了黃金珠寶貿易業務交易，公司營業收入、營業利潤及歸屬於母公司所有者的淨利潤與上年同期相比均下降幅度較大。”

黃金行業難言暴利，墊底公司員工平均月薪605元

除了營收淨利主要財務指標，《中國經濟週刊》記者還對稅費、毛利率、職工薪酬進行了統計。令人意外的是，黃金行業或許並不像外界想象的那樣“金光閃閃”。

在應繳稅費方面，這11家公司共繳稅費21.06億元，為全行業利潤的32.7%。其中，紫金礦業為11.76億元，中金黃金、山東黃金、剛泰控股超過1億元，恆邦股份等其他7家不足億元。

在銷售毛利率方面，紫金礦業、山東黃金、中金黃金“三巨頭”僅為10%左右，分別為13.94%、9.07%、11.42%，顯然難以稱得上是“暴利行業”，與外界的想象有不小的差距。

在職工薪酬方面，似乎更是讓人“大跌眼鏡”。這11家企業應付職工薪酬總和為15.9億元，員工總人數為77090人，2017年人均薪酬為20629.46元。

具體到公司層面來看，在人均薪酬方面，山東金泰為31.75萬元，位居第一，園城黃金為9.63萬元，榮華實業（600311.SH）為6.54萬元。恆邦股份墊底，僅為0.73萬元，平均月薪約為605元。

不過，雖然山東金泰的人均薪酬第一，但被拖欠。山東金泰年報顯示，“金泰股份公司本部2017年報表利潤髮生淨虧損912.11萬元，金泰股份公司本部經營困難，不能按規定履行納稅義務，職工的薪酬和社保費未按時發放和繳納，拖欠職工的薪酬以及欠繳社保費、稅款及滯納金合計8032.78萬元。”

黃金面臨諸多挑戰，會被比特幣取代嗎？

為何國際黃金市場在過去一年呈現徘徊狀態？卓創資訊貴金屬分析師張偉認為，黃金市場之所以呈現“量降價穩”態勢有多種因素。

他對《中國經濟週刊》記者解釋說：“首先，2017年是美元下跌的一年，以美元標價的資產價格上漲，削弱了黃金保值的吸引力。其次，隨著美聯儲常態化加息和逐步縮減資產負債表雙管齊下，美元實際利率逐步抬升，孽息資產黃金持有成本上升也打壓了黃金的投資和實物需求。最後，近年來全球地緣政治局勢持續緊張，雖然共識是鬥而不破，但還是對金價起到了一定的支撐作用。”

這種局面何時會得到扭轉？張偉分析說：“考慮到美聯儲加息逐步接近目標值，投資者對資產泡沫的擔憂情緒上升，關於新一輪危機到來的言論也屢見不鮮。隨著人民幣和國內黃金的國際化進程，‘量降價穩’局面或將向‘量價齊升’轉變。”

《中國經濟週刊》記者梳理發現，黃金行業也正在面臨一些比較大的挑戰。近日，在由河南省三門峽市政府主辦的黃金珠寶高峰論壇上，世界黃金協會中國區董事總經理王立新表示，黃金珠寶行業未來面臨兩大挑戰：“第一是關注新生代消費者的消費習慣，如何吸引他們的關注？第二便是擁抱互聯網，不論你是否喜歡都必須選擇，這是行業的發展趨勢，是更大的挑戰。” 王立新認為，不應過於依附“老式”結構做當下的黃金珠寶產業，而是需要尋找新理念，在經濟形勢改變的進程中，不斷前行，擁抱未來的黃金時代。

此外，黃金行業還面對著比特幣等加密幣的衝擊。張偉在接受《中國經濟週刊》記者採訪時說：“比特幣的火爆與黃金的冷清有一定關係，但是隨著比特幣神秘面紗的逐步揭開，以及各國政府的嚴厲監管，數字貨幣最終還是無法與黃金相提並論的。比特幣現象帶有明顯的盲目炒作嫌疑，是一種概念的炒作，是資本追逐暴利和貪婪本性的體現，毫無避險屬性可言，已經赤裸裸地演變成一個巨大的投資泡沫。”

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