在金融出清的大背景下，估值開始倒灌，資本市場面臨著前所未有的挑戰。尤其是科創板啟動後，從“供銷社”轉向“大賣場”模式，
資本市場迎來大變局，尤其是最近科創板開板的背景下，註冊制以及科創板的投資價值值得深入探討。在金融出清的過程中資本市場的改革也在深化，會呈現出一些新趨勢。一是IPO常態化。通過完善多層次資本市場，不盈利也可上市，註冊制時代上市不再是難事，會對存量市場有一定的推動作用，所以我們看到IPO過會率創兩年來新高，開始常態化運行，同時瑕疵企業主動“撤退” ，IPO“堰塞湖”有所緩解。科創板也會倒逼存量市場改革，催生第三家證券交易所，我一直呼籲的“雄交所”正在加速落地。
二是估值國際化。水槽通了，水位就要與國際看齊。從中長期來看，註冊制最重要的影響是估值逐漸國際化，因為既然是市場化發行，同時面臨境外資金的大量湧入，無論是個股的投資風格還是市場的估值水平，大概要和境外市場同類企業看齊。但這麼大的溢價我個人不太理解，有人說不能用傳統的眼光看待科創板，有一點道理，但是不完全對。
三是退市常態化。進水放寬了，出水也要跟上。未來科創板上會看到嚴厲的退市、數量眾多的退市。現在有些科創板企業在申報過程中修改上交所的問詢問題，我無法理解。還有些上市公司現在造假都不認真，10年前公司造假還是認認真真做得特別複雜，現在有些上市公司造假簡單粗暴，缺乏匠人精神，簡直是在侮辱監管的智商。
四是投資價值化。擊鼓傳花終結，資本倒灌。中概股360借殼迴歸就是一個很好的例子，迴歸A股後，360股價暴漲，市值從不足100億美金到超過600億美金，但很快開始回調，最後在200億美金左右。資本寒冬會逐漸傳導到實體寒冬，前一輪VC/PE投資的企業，不求最好，只求最貴，只要有人接盤就敢投，現在這種情況很難再存在，小米港股上市便遭遇破發。還有很多獨角獸變成了“有毒”的毒角獸。很多企業的融資總額已經超過了市值，比如小米、聚美優品、蔚來汽車、優信、趣店、如涵、蘑菇街、51信用卡等。
閱讀更多 星空浪 的文章
