商品率偏低造成可供加工的紅棗量下降，加之市場交投活躍以及存在資金囤貨的現象，後期紅棗通貨供應或緊缺，加工成本有望上升。
2020年的首個交易日，紅棗期貨2005合約開盤後呈現下探走勢，但10900元/噸一線的支撐強勁。筆者分析認為，後期紅棗通貨供應或緊缺，加工成本有望上升，所以對於紅棗價格不宜過分悲觀。
倉單數量偏低
2019年11月中旬以來，隨著新棗上市，影響紅棗期貨價格的主導因素由之前對產量、質量的預期轉變為倉單成本的高低。11月最後兩個交易日，因為倉單量不足，紅棗期貨近月合約大幅上漲，帶動遠月合約上升，但1月3日收盤，紅棗期貨的註冊倉單量為162張，而紅棗期貨近月1月合約的持倉量僅為65手，所以遠月12月合約因倉單量有限，近月合約帶動遠月合約價格上升的行情近期難以再現。
筆者分析認為，造成紅棗期貨倉單數量偏低的原因是多方面的：首先，紅棗期貨上市時間較短，產業主體對於紅棗期貨以及紅棗期貨標準的認識有限，很多企業仍然處於觀望狀態，並沒有積極參與紅棗期貨；其次，2019/2020年度紅棗主產區阿克蘇、阿拉爾雨水較多，商品率極低，導致紅棗加工中的不合格果率大幅高於往年，極大增加了企業挑選的難度，目前新疆紅棗加工企業普遍反映該項指標不易達到，導致很多企業進行倉單預報，但難以形成倉單；再次，紅棗生產企業規模普遍不大，大型企業並不具備規模效應，所以加工成本相對於一些小的企業不具優勢，在這種情況下，大型有能力加工的企業因為價格不具吸引力，沒有期貨交貨的動機，更多是為了熟悉交割流程而少量參與，中小型企業雖然價格有一定的吸引力，但難以滿足交割標準；最後，國內紅棗加工主要集中在河北滄州，但遠月12月合約生成倉單對於內地而言時間偏緊，這是造成倉單量偏低的原因。
綜合以上分析，紅棗倉單不足，一方面與加工習慣和紅棗品質偏低有關；另一方面是因為目前紅棗價格偏低，對於企業不具吸引力。在這種背景下，多頭對於拉昇價格仍存顧慮，因為一旦價格大幅拉昇，可能會吸引有能力形成倉單但成本偏高的企業介入，這也是目前紅棗倉單不高但期貨價格相對疲軟的重要原因。
通貨供應不足
從往年紅棗現貨價格運行走勢來看，每年11月紅棗集中上市後，價格處於低谷，直至春節前後因為市場備貨而觸底反彈，但今年春節前紅棗現貨價格並沒有出現上升，而是處於平穩狀態，這說明目前整體市場需求疲軟。不過，2019/2020年度雖然紅棗產量上升，但因為品質低下，市場上能夠加工成合格商品棗的數量下降。不僅如此，雖然目前紅棗價格偏低，但市場交投活躍，主產區的通貨存量有限。
筆者2019年12月底在南疆地區走訪的時候瞭解到，當地的原棗銷售已基本結束，剩下的原棗品質極差，能進入期貨的比例極低，甚至大多數企業只能加工棗條、棗片，企業想繼續收購通貨進行加工的難度加大。不僅如此，據產業人士透露，因為紅棗期貨上市，現貨市場存在資金炒作原料的現象，很多內地老闆在當地囤積原料，這使得當地的貨源進一步減少，市場出現結構性供應不足的問題。在這種情況下，後期市場可能出現通貨供應不足、加工企業搶奪原材料支撐通貨價格上升的局面，而這會抬升紅棗的加工成本。因此，產業人士認為，今年紅棗現貨將走出一波春節後上漲的反季節性走勢，所以對於紅棗不宜過分悲觀。
整體來看，雖然倉單不足問題得到了緩解，但紅棗通貨後期將出現結構性不足的問題。因此，在原材料上升的情況下，紅棗價格有望出現上漲，對於後市不宜過分悲觀。 （作者單位：金石期貨）
本文源自期貨日報網
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