12.25 博時基金魏鳳春:A股估值性價比已現 關注流動性結構分化

上週,國際主要股市以收漲居多,西歐股市在西班牙政局擾動下衝高回落,美股受稅改進展提振而持續上漲。A股呈現普遍反彈格局,大盤藍籌漲幅居前。港股市場全面反彈。從結構上看,恆生中小型股指漲幅相對略大。債市基本持平,利率債小幅上漲,金融債與信用債小幅下跌。黃金因為稅改這個利空的落地而大幅反彈,油價在多重利好催化下震盪上漲。因美國稅改方案落地提振經濟預期,有色金屬繼續反彈。國內農產品普遍偏弱,但玉米價格有所反彈。

展望下週,美國稅改落地,並沒有超市場預期的地方。眾議院版本是預期的上限,因此簽署之後市場反應平淡,黃金因這個利空的落地而大幅反彈。鑑於稅改對普通大眾的恩惠有限,海外有聲音稱其“富豪民粹主義者”,這或為特朗普交易的風險點。

儘管指數還在反覆,A股總體上還是維持了穩定狀態,近幾周股票基金平均意義上收益已基本穩定。我們依然堅持認為,這次A股調整行情無論是結構還是時間,都已比較充分。在目前時點上,再擔憂市場下行風險的必要性已經下降,重點在於結構。經過調整,目前無論是週期、白馬還是成長,都已經出現了相對可比較的盈利估值性價比,但是仍需要注意A股流動性結構分化的問題,這對個股的確定性要求更高。短期研判,因境內流動性以及預期擾動,A股仍是震盪行情,指數空間有限,遇到下跌可能是加倉機會,配置結構可趨於均衡。

具體來看,A股基本面變化不大,較低風險偏好以及A股流動性緊張可能抑制市場表現。短期看,市場還將延續低位震盪局面,遇下跌可加倉。建議均衡配置,以金融、消費和成長三架齊驅,週期因政策面以及情緒面的擾動,短期或難有持續表現。

港股在有估值與盈利支撐的條件下,調整幅度或有限,遇調整是加倉良機。從結構看,受益於內地經濟改善的相關標的可能會受到盈利與估值的雙擊,彈性也相對更大。

債券市場繼續維持上週研判,國債收益率大幅走高概率不大,但立即的改善也難以預見。關注10年期國債利率左側配置時機,暫時仍以短久期、高等級信用的防守配置為主。

隨著原油供需基本面出現持續性改善以及減產協議正式延長至2018年底,看好油價中樞緩慢抬升。短期來看,當前油價下美國原油產量有望抬升,鑑於減產協議結果已基本被市場預期,若後續短期內沒有明顯的催化劑,油價上漲動力或不足。


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