股票
A股：宏觀方面,受新冠肺炎疫情影響，2月份中國製造業採購經理指數（PMI）明顯回落。2020年2月份，受疫情影響，中國製造業PMI為35.7%。從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5個百分點。不過，考慮到近期針對疫情減稅降費、金融服務、租金減免等措施不斷出臺，加之各地復工率不斷回升。預計3月PMI大概率將出現反彈。
港股：短期而言，疫情帶來的短期衝擊已經逐漸被消化，港股的風險偏好或將進一步提振；2南下資金繼續湧入港股，為港股後市發展帶來有效支撐。3、港股的外圍環境持續變好，內部也趨於平靜，市場環境明顯好於去年，擺脫短期擾動因素後，投資者看多港股熱情和信心明顯增強。
美股：美股主要指數均處在歷史高位，相比較而言，目前估值比較高，有較高的風險。在估值較高的情況下，建議投資者持續關注上市公司的基本面情況。在配置比例上，建議保持審慎，以較低倉位配置美股資產。
債券
利率債：隔夜回購利率可能會下行到略高於1%的水平，從而最終傳導到貸款和非標市場，使得實體融資成本進一步下行，在此基礎上，利率還有小幅下行空間。
信用債：中低等級預計會受到風險偏好影響，利差可能放大；高等級可能體現高貝塔特徵，表現相對較強。可轉債：回調將緩解此前轉債高價格的狀態，性價比有望修復提供比較好的介入時點。
其他
貨幣：2月以來資金面寬鬆，近期財政、貨幣等逆週期政策有明顯前置跡象，疫情下資金面有望繼續寬鬆。黃金：短期黃金的走勢主要源於疫情以及全球經濟的不確定性。在主要大類資產趨勢未明的情況下，在資產組合中加入適當比例黃金，有助於減小組合波動，提升風險收益比。
一、宏觀&市場晴雨表
國內政策:統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署會議2月23日在北京召開；新冠疫情在海外快速發展；14個省區市已下調重大突發公共衛生事件應急響應級別；第十九屆中紀委第四次全體會議工作報告：深化金融領域反腐敗工作；財政部、央行等六部門發佈《關於應對疫情影響加大對個體工商戶扶持力度的指導意見》。
2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了修訂後的《中華人民共和國證券法》，定於2020年3月1日起正式施行。“升級版”證券法出爐標誌著中國資本市場在市場化、法治化的道路上又邁出至關重要的一步。宏觀數據：中國2月官方製造業PMI為35.7，前值50；2月非製造業PMI為29.6，前值54.1，表明受疫情衝擊，非製造業經濟總體回落明顯。統計局指出，受新冠肺炎疫情衝擊，2月中國採購經理指數明顯回落，但目前企業復工率回升較快，生產經營活動正有序恢復，將推動3月份採購經理指數上升。
貨幣市場:上週央行在公開市場淨回籠資金3000億元，本週公開市場沒有資金到期，至此央行已將春節後投放的資金基本收回，拆借市場資金面保持平穩，當前利率水平整體走平，但較年前中樞下降，週五R007利率收於2.47%，DR007運行在2.2%左右。市場情緒：上週市場指數普跌，權重股相對抗跌，主要指數中中證100（-4.79%）、上證50（-4.96%）跌幅較小，領跌的指數包括創業板指（-6.96%）、中證500（-5.75%）。行業方面以跌為主，上漲的行業只有紡織服裝（1.36%）、建築材料（0.74%），領跌的行業有電子元器件（-9.68%）、有色金屬（-9.29%）、電力設備（-8.36%）。
上週A股日均成交金額為1.2萬億，較前一週繼續增加1600億元，市場交易活躍度顯著提升；日均換手率3.21%，同樣較前一週上升。資金流向方面，北上資金連續淨流出，上週累計流出額為293.41億元；兩融餘額維持高位。上週成交量繼續放大，交易活躍度提升，外資出走可能與自身流動性相關。海外市場：世衛組織總幹事譚德塞在日內瓦表示，目前正處於決定性時刻，25日、26日連續兩天中國境外上報的新冠肺炎新增病例數均超過中國新增病例數，伊朗、意大利、韓國的新冠肺炎疫情較為嚴重。新型冠狀病毒COVID19有可能轉變為大流行疾病，世衛組織願意幫助所有國家抗擊病毒。
IMF發言人：因新冠肺炎疫情，IMF可能在下一次全球經濟展望中調降全球經濟增速預期。美國總統特朗普重申不認同美聯儲利率政策，對美聯儲利率不滿意。特朗普稱新冠肺炎疫情可能影響美國GDP，但程度無法確定。
二、大類資產投資策略與市場展望股票
A股：宏觀方面,受新冠肺炎疫情影響，2月份中國製造業採購經理指數（PMI）明顯回落。2020年2月份，受疫情影響，中國製造業PMI為35.7%。從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5個百分點。不過，考慮到近期針對疫情減稅降費、金融服務、租金減免等措施不斷出臺，加之各地復工率不斷回升。預計3月PMI大概率將出現反彈。
政策方面，新證券法正式落實。12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了修訂後的《中華人民共和國證券法》定於 2020年3月1日起正式施行。新政權法拓展了證券範圍，明確了證券公開發行註冊的方向，在規範證券公開發行與交易、加大證券違法活動打擊力度、保護投資者利益和完善監管手段等方面做出了系統性完善。對A股上市公司質量的提升和價值投資的培育具有積極作用。
在資產配置上，1、由於前提調整，整體來看A股目前仍處在價值低估的可配置區域，可增加低估值的板塊配置；
2、處於行業週期上升階段的成長性行業和板塊。港股：短期而言，1疫情帶來的短期衝擊已經逐漸被消化，港股的風險偏好或將進一步提振；2南下資金繼續湧入港股，為港股後市發展帶來有效支撐。
3、港股的外圍環境持續變好，內部也趨於平靜，市場環境明顯好於去年，擺脫短期擾動因素後，投資者看多港股熱情和信心明顯增強。長期而言，在疫情不改變經濟中長期預期的情況下，港股的短暫調整或提供更具安全邊際的投資機會。目前港股估值處在歷史低位，比較優勢明顯，投資者可適當配置。美股：相比港股和內地A股，目前美股主要指數均處在歷史高位，相比較而言，目前估值比較高，有較高的風險。在估值較高的情況下，建議投資者持續關注上市公司的基本面情況。在配置比例上，建議保持審慎，以較低倉位配置美股資產。
基金選擇維度：①從中長期的行業投資機會來看，有自身邏輯及長期發展空間的標仍是市場重點關注的方向，部分成長領域有望成為反彈的主力；②考慮到穩增長訴求以及傳統領域相對更低的估值，消費、地產、基建、汽車等“內需相關”板塊可能會具備階段性配置機會；③除了關注在成長、價值領域具備長期優秀選股能力的基金，也適當關注兼顧行業景氣變化和企業內生價值的基金。
債券
利率債：2月PMI出現較大跌幅，製造業生產分項和非製造業商務活動均跌破30。但是考慮到PMI為環比指標，伴隨企業復工推進，3月數據有望迎來“V型”反彈。需要注意的是，PMI讀數上的變化變化並不是債市的主線，短期更需要關注的是逆週期政策的力度，以及海外疫情的進展。
截至2月底，今年新增專項債發行近萬億，佔提前批額度的73.6%，與去年相比，前置發行的節奏更加明顯，新增專項債中有67%主要流向基建領域。專項債是近期逆週期政策結構調整的一個縮影，加上2月以來寬鬆的市場流動性，部分金融、財政資源前置以對沖疫情帶來的負面衝擊。後續還需持續關注財政和貨幣的寬鬆力度，尤其是能否帶來實質性的信貸需求。
近期關注的另一個方向是海外疫情是否持續升溫，美國國債，收益率下行非常快，10年美國國債收益率已經降至1.1%的歷史最低位。聯邦基金利率期貨來看，上週之前，市場預期美聯儲年內可能降息2次，而到了週五這個預期變成降息3-4次。
疫情是否會導致美聯儲降息操作的重啟以及全球利率的進一步下行。雖然貨幣市場利率沒有進一步下行，但這個水平其實已經低於2016年的低位。隔夜回購利率可能會下行到略高於1%的水平，從而進一步引導其他貨幣市場利率和債券利率下行，從而最終傳導到貸款和非標市場，使得實體融資成本進一步下行，在此基礎上，我們認為利率還有小幅下行空間。
信用債：在資金面相對寬鬆的背景下，近期信用債的配置需求也是非常強烈，中高評級的信用債一級市場發行火爆，信用利差快速壓縮。從我們的觀察來看，整體信用債收益率在短端已經接近甚至低於2016年的低點，但中長期品種和中低評級品種仍高出一定幅度，大體高出20-50bp。
因此，信用債收益率隨著短端利率進一步下行或者較長時間維持在低位，收益率可能也會繼續下降，並低於2016年低位。在疫情衝擊下，信用債可能延續之前的分化，但是也要警惕部分行業的違約風險。
在剛兌打破的大背景下，信用債違約將常態化，信用債分析迴歸基本面是核心。受疫情衝擊嚴重的行業中，交通運輸、休閒服務、商業貿易的佔比和到期規模較大，其中交通運輸行業整體資質最高，而房地產、商業貿易行業仍有相當存量的中低評級個券，在疫情風險下存在一定的暴露風險。可轉債：經歷了上週調整，部分個券的性價比有所改善；我們認為股指向下空間不大，但海外疫情不確定性造成的僅是回暖節奏，短期繼續消化利空後低斜率重回上行趨勢。
策略方面，建議逢利好適度派現節後增持籌碼，少量博弈滯漲品種反彈機會，繼續好做熱點輪動。股市結構市特徵明顯，關注景氣持高或回升板塊、政策受益板塊。
基金選擇維度：①適當增配利率彈性品種，控制轉債彈性品種倉位，維持中高等級信用債持倉，行業上傾向於城投、醫藥等受疫情影響較小的行業；②個體信用資質分化的背景下，重點關注具有優秀債券團隊以及較強投研實力的基金公司，特別關注信用評級、防範信用風險的能力；③關注管理人自上而下的投資能力，重點關注對趨勢判斷及把握能力突出的管理人，其對券種、久期和槓桿的主動管理有望帶來超越基準的收益。
三、基金市場回顧
四、基金經理變更一覽
上週共有58只基金的48位基金經理發生變動（過濾B/C份額），22位新增任職，26位離職。離職的基金經理中有2位因基金轉型或清算離職，有5位因個人原因離職,其他19位因工作安排或內部調整離職。上週有5位明星基金經理離職。
風險提示：本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者關於投資的相關建議。亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，選擇需謹慎。
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