國金證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華天科技(002185)
業績簡評
華天科技在 2019 年實現營收約 81 億元，同比成長接近 14%，歸母淨利潤達到 2.98 億元，同比下降約 24%，業績符合預期。Q4 單季實現營收約 20億，同比增長約 28%，環比下降約 12%，實現歸母淨利潤約 1.3 億，同比成長約 108%，公司盈利能力大幅改善。
經營分析
封測行業景氣度回升推動公司業績“前低後高”，淨利潤率連續四個季度環比提升：受 2019 年上半年行業深度調整以及公司要約收購 UNISEM 股份所新增銀行貸款導致財務費用同比大幅上升等因素影響全年淨利潤下滑近24%。但是 2019 年下半年隨著 5G 手機訂單提前拉貨和華為海思封測產業鏈國產化加速，封測行業開始逐漸回溫，公司從三季度開始出現業績拐點，四季度盈利能力繼續改善，淨利潤率已經連續從 19Q1 的 1%拉高至 19Q4的 6.5%，Q4 歸母淨利潤同比翻番。
受疫情影響復工延後恐拖累 20Q1 業績，不過全年高景氣成長趨勢不變：受到新冠肺炎疫情影響，封測廠商開工延後，由於封測廠商為人力密集型產業，完全復工需要較長時間，我們預計 2 月底公司有望恢復正常生產，而且1 季度本來就是傳統經營淡季，因此今年 Q1 業績恐受疫情拖累。我們認為目前國內疫情現階段已經取得了良好的控制，預計 2 季度開始公司產能利用率逐步恢復至高位，下游訂單需求也同步提升，半導體產業復甦週期持續。
5G 手機新機型陸續上市驅動封測訂單高成長，上調公司 2020 和 2021 年業績：隨著各大手機品牌廠商已經發布了 5G 新機型以及國內半導體下游電子代工廠逐步復產，預計從 2 季度開始行業重回高景氣賽道。由於封測行業高增長趨勢有望持續，未來兩年封測價格穩中有升，與此同時成本逐漸下降，所以我們分別上調了公司 2020 年和 2021 年毛利率約 0.9 和 1.5 個百分點，對應的歸母淨利潤也分別上調了 28%和 42%。
投資建議
公司在 2019 年 Q4 單季度淨利率提升約 3 個百分點，盈利能力大幅提升，未來 2 年封測行業高景氣有望持續 ，預計 2019-2021 年 EPS 分別為0.11/0.25/0.32 元，當前股價對應 2019-2021 年攤薄後 EPS 分別為 124x ，54x 和 42x ，給予“增持”評級。
風險提示
全球肺炎疫情影響 5G 手機換機需求，封測訂單恐不及預期；中美貿易摩擦重啟。
閱讀更多 Dword 的文章
