在我們大多數人的印象裡，一樣產品的功能越複雜，那麼就說明它越高級，消費者也越可能為它的高價買單。
舉例來說，現在有一些高級手錶，除了能告訴我們準確的時間以外，還有藍牙，GPS衛星電波接收，電子加太陽能驅動，防水防震，測量高度，氣壓，方位等各種功能。把這麼多複雜的功能全都濃縮在一塊小小的手錶裡，對設計、工藝和製造的要求是非常高的。因此這樣的手錶，定價比普通的石英錶更貴，讓很多消費者覺得理所當然。
這個邏輯規律，在汽車製造，電子消費，以及各種服務業中都普遍存在。那就是：複雜的比簡單的更難，更好，更貴。
但是在金融投資領域，這個規律卻不一定管用。也就是說，更加複雜的投資方法，未必能獲得更好的投資回報。
為什麼這麼說呢？讓我們先來看一組最新的數據。該數據（NACUBO-TIAA Study of Endowments，2019）統計的是美國不同規模的基金會在過去3年、5年和10年的投資回報（截至2019年6月底）。基金會是最重要的機構投資者之一，一般來說管理的資金量比較大，投資維度比較長，有實力聘請職業的投資經理為其管理數億美金的基金規模。像一些有名的大學，比如耶魯大學，哈佛大學等，都擁有專業的團隊管理其基金會。
統計顯示，資金管理規模在10億美元以上的基金會，其過去3年、5年和10年的年投資回報分別為：9.6%、6.1%和9%。管理規模在5億到10億美元之間的基金會，在同期的年回報分別為：8.9%、5.1%和8.5%。其他那些資金規模更小的基金會，投資回報比大規模的基金會更差一些，在此不再贅述。
這樣的回報，算好還是不好呢？得看和誰比。比如我們設計一個這樣的基準：70%的股票（用標普500指數ETF來衡量）和30%的債券（用債券ETF，BND來衡量）。這樣的投資組合，在過去3年、5年和10年的年投資回報，分別為：9.1%、5.8%和9.3%。
也就是說，那些基金會的投資回報，還不如簡簡單單，買兩個指數ETF組合起來的投資回報更好。
作為專業的投資機構，基金會採用的投資策略，是高度複雜的。比如同樣的統計顯示，管理規模在10億美元以上的基金會，其資產配置的比例大致如下（基於2019年6月底）：美國股票11.2%、美國以外股票20.1%、其他股權43.2%、固定收益10.1%、實體資產13.5%、其他0.8%。這裡的其他股權，包括私募股權、風險投資和對沖基金，而實體資產則包括房地產、防通脹債券、大宗商品等。
所以你可以看到，像基金會這樣的機構投資者，其投資範圍是非常廣泛的，幾乎囊括各種流動性好的，和流動性不好的資產類別，其中也包括了不少我們普通個人投資者很難接觸到的投資標的，比如私募股權和對沖基金等。
為了管理如此複雜的一套投資策略，基金會不得不花重金搭建投研團隊，或者付出不菲的代價購買數據庫和諮詢服務。舉例來說，耶魯大學基金會前主席查爾斯·艾利斯在近期發表的一篇專題文章（Ellis, 2020）中提到：
耶魯大學基金會的投資委員會成員，專門由耶魯大學校長、基金會CIO大衛·斯文森和基金會主席精心挑選，旨在確保每一位成員都能夠提供貢獻。每季度召開一次的投委會，所有的成員必須到場，每人在開會前至少要花10小時以上仔細閱讀提前準備好的材料。所有的投委會成員，在進入投委會之前都有很長的觀察期，很可能和投委會領導認識十多年，才可能循序漸進，慢慢加入投委會。
簡而言之，要想成為耶魯大學投委會成員，是非常非常困難的。他需要在金融投資行業多年的積累，其專業能力被投委會領導認可，才可能被考慮邀請加入投委會。投委會成員看那些準備好的材料，都要10小時以上，可以想象準備那些材料，需要花多少時間和精力。沒有一個專業高效的團隊，是不可能做到的。
在美國所有的基金會中，耶魯大學基金會的投資業績，是數一數二的。其投資模式，被簡稱為“耶魯模式”，被全世界各大其他機構紛紛效仿。從這些細節，我們不難看出，任何一位個人投資者，或者一家公司，想要模仿耶魯模式，幾乎是不可能的。像耶魯基金會擁有的資金實力，多年積累的行業人脈，能夠獲取的專家資源等，都是其他個人或者公司投資者根本不可能得到的優勢，這也大大增加了任何人想要複製“耶魯模式”成功的難度。
但上面的分析同時顯示，我們不需要搞那麼複雜，也可以獲得差不多，甚至更好的投資回報。對於任何一個個人投資者來說，購買並長期持有兩個低成本的ETF，並不是什麼難事。這樣一個簡單的投資策略，就可以匹敵那些資金管理規模在10億美元以上的基金會的投資回報，對於廣大個人散戶來說，絕對是不能錯過的“免費的午餐”。
當然，上文中的基金會回報，是所有管理規模在10億美元以上的基金會的平均回報，包括了像耶魯大學基金會這樣的明星機構，也包括了其他一些業績更差的機構。但對於任何一個個人投資者來說，哪怕是獲得這些大型機構的平均回報，也是非常不錯的業績。畢竟，沒有一個個人投資者可以像其中任何一家機構那樣，招募職業基金經理和分析師，購買各種數據庫，僱傭諮詢公司，投資各種複雜的金融工具。
著名的投資傳奇巴菲特，早就參透了其中的奧秘。在2016年的伯克希爾·哈撒韋股東信中，巴菲特寫道：
有錢人，養老基金和大學基金總是覺得他們配得上那些“高檔”的金融服務。但最後的結果就像那句諺語所說：當一個有錢人遇上一個專業人士後，錢和經驗換了個位。專業人士有了錢，而有錢人則學到了教訓。
巴菲特的意思，是“越複雜越好”的規律，在金融投資中不管用。普通個人投資者，只要方法得當，通過購買並持有幾個低成本的ETF，就能夠獲得和那些專業金融機構相似，甚至更好的投資回報。巴菲特對於自己家族信託的投資建議是：購買並長期持有90%的標普500指數ETF，和10%的美國國債。就這麼簡單。
在金融市場中，每當你買入一隻股票，必定有另一方向你賣出那隻股票，反之亦然。就是說，所有的金融交易，都是人和人之間進行的零和博弈。不同的地方僅在於有些人是像你我這樣的散戶個人投資者，而其他一些人則可能是專業的從業人員，有一定信息優勢的內部人士，或者甚至是機器。如果我們想在專業度，複雜度和信息量上面去和那些專業的機構競爭，這無疑是一條不歸路：不管你怎麼努力，都不可能和像耶魯大學基金會那樣的專業機構匹敵。
但是在金融市場中，我們不一定非要通過更復雜的手段，才能獲得更好的回報。有時候，簡單反而更有效。聰明的投資者，善於分析自己的優缺點，並在實踐操作中儘量揚長避短，用簡單戰勝複雜，這才是更智慧的生存之道。
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NACUBO-TIAA Study of Endowments，2019
Charles Ellis, The (Easily Misunderstood) Yale Model，Feb 1 2020
Warren Buffet, Berkshire Hathaway Annual Letter, 2016
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