久期財經訊，1月15日，自上週開始，中國房企領頭掀起2020年美元債發行熱潮。一改去年形勢，中資房地產高收益美元債表現已超過美國同業。
中國高收益美元債漲勢喜人， Bloomberg Barclays index of China high-yield dollar credit（其中囊括了中國恆大以及佳兆業集團）於上個月大增2.8%，而美國同一板塊的漲幅為1.8%。
收益率差異表明，中資債券具有絕對價值。中國國債指數的利差為6.1個百分點，而美國國債指數的利差為3.3個百分點，接近一年多來的最小值。
中資美元債發行開年紅，離不開政策與自身表現良好支撐。
2020年第一天，中國人民銀行宣佈，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。
分析師認為降準有利於房地產開發商等高負債行業，還有經濟學家預計基準利率在未來或將進一步下降。
美聯儲此前“三連降”也為離岸市場提供了良好條件。
大摩的亞太債券聯合會（Asia-Pacific debt syndication）負責人Ernst Grabowski表示，中國發行人受益於強勁的市場背景、流入該地區的資金、低利率以及對美聯儲未來政策的更多關注。最近的美聯儲會議記錄顯示，美聯儲官員似乎對未來幾個月保持利率穩定感到滿意。
Grabowski續稱，美聯儲去年三次降息有助於為長期債券銷售鋪平道路，他預計今年中國房地產債券發行將保持強勁勢頭。
更重要的是，中國房地產的信貸指標也逐步改善，中國債券指數中房地產行業的淨債務與EBITDA的比率從一年前的4.4降至3.9。此項數據改善可能有助於我國離岸債券避免發生違約。Bloomberg index of yuan corporate bonds的債務與EBITDA比率為7.3。
據瞭解，2019年中資美元債違約金額15.6億美元，遠低於2018年近50億美元的金額。
有分析師認為，2018年中資美元債違約率為2.5%，2019年中資美元債違約率為3%，考慮到2020年是美元債到期高峰，2020年的違約率將維持在3%左右。而根據惠譽的預測，2020年美國高收益債券違約率升至3.5%。
太平洋投資管理公司（Pacific investment Management Co.）全球信貸首席投資官Mark Kiesel表示，不斷為短期債務再融資並不是可持續選擇，但能為地產公司延長債務期限，屬於穩健做法。
Barclays Capital Asia Ltd.亞太區債務發行部門的負責人Avinash Thakur預計，1月份中資美元債發行規模將達到300億-400億美元，主要由地產公司的再融資驅動。
根據統計，今年一季度約有135億美元的中資地產美元債到期，為歷史季度新高，佔全年到期的三分之一左右，而今年近400億美元的到期將較2019年大幅攀升48%，部分導致發行量推高。
雖然在面對政府落實“住房不炒”要求時，中國房企的銷售額有所下降。其中，13家已公佈全年銷售業績的開發商中，平均同比增幅為2016年以來最低，但同比增長仍達23%。業績表現也為地產公司償債能力提供支撐。
發行方面，房地產開發商今年開局表現不錯。據久期財經統計1月1日至1月14日發行情況，共有20家地產共發行了24筆美元債，共計發行規模超90億美元，平均息票率達7.38%。 去年一月份中資地產債發行量為121.25億美元。
值得注意的是，碧桂園、融創中國和佳兆業集團這三家企業的定價收益率低於初始指導價，龍湖集團發行了首筆12年期債券，金輪天地控股發行的2億美元債息票率高達12.95%。多筆債券認購總額超20億美元，其中弘陽地產發行的3億美元債認購情況最為火爆，最終認購額更是高達47.5億美元，是發行規模的近16倍，顯示出強勁的市場需求。
另外，印度最近還因頒佈新法律而爆發了抗議示威活動。中國作為新興市場一大主力軍，受到資金青睞可能性大增。
法國巴黎銀行資產管理公司（BNP Paribas Asset Management）新興市場固定收益投資組合經理Ek Pon Tay表示，印度央行可能在未來幾個月內不會降息，而隨著宏觀環境的惡化，這可能是全球資金從印度債券撤離的原因。
據久期財經瞭解，在亞洲最大的獨立資產管理公司之一——惠理集團(VALUE PARTNERS GROUP LTD)27.68億元的亞洲美元債持倉中，22.03億元是地產美元債。
中信分析師表示，中國高收益地產債依然是關注焦點之一。評級B級的中資地產債頗受投資者追捧。與其他新興市場相比，類似評級的地產債收益率低於中資地產債；相比於其他產業債，地產債的違約率相對較低，且存貨易處置，短期流動性騰挪空間大。
綜合多方面因素，得益於地產美元債較高的收益率，充足的市場供給以及較其他市場更低的違約率，房企在債券融資方面不會遇到太大困難，2020年，中資地產美元債將越來越受到境內外機構的關注和青睞！
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