導讀：雙11電商節戰火平息，“黑馬選手”拼多多卻仍要面對營收淨虧損的難題。
11月20日，拼多多公佈了2019年第三季度的財報，這一季度，拼多多總營收75.139億元，較去年同期的33.72億元增長123%。
營收雖然大漲，日子卻不太好過。財報顯示，第三季度，拼多多經營虧損為27.92億元，較2018年同期的12.695億元，虧損擴大119.93%；非通用會計準則下，平臺經營虧損為21.235億元；這一季度，拼多多歸屬於普通股股東的淨虧損為23.35億元，對比去年同期為10.983億元，虧損擴大112.6%；非通用會計準則下，平臺歸屬於普通股股東的淨虧損為16.604億元。
與之相反的好消息是，平臺用戶數增長勢頭仍然強勁。財報顯示：第三季度拼多多平均月活用戶數為4.296億，同比增長85%，環比上一季度淨增用戶5310萬；年活躍買家數達5.363億，較去年同期增長1.508億，創上市以來單季度最大增長。
不過需要注意的是，三季度恰逢618後電商的平淡期，雙11購物節的增長數據也未能在本次財報中體現。但75億元的營收確實略低於市場76.5億元的預期，123%的增長率相對於前兩季度228%、169%的同比增速而言也有明顯下降。
從財報來看，造成拼多多入不敷出的原因仍然出在營銷上。自從2018年上市以來，拼多多幾乎以1：1的比例將賺來的每一分錢都投入到優惠補貼、廣告冠名等營銷活動當中，而本次財報數據顯示，銷售與市場費推廣費用為69.088億元，營收佔比達到92%。
由於618電商節上提出“百億補貼”計劃，即使拼多多後期減少了廣告投放上的支出，補貼用戶帶來的收益損失，依舊讓這部分費用居高不下。因而相較第二季度財報84%的費用佔比，拼多多的營銷投入再度攀升。
巨大的用戶活躍數，對應的卻是虧損繼續擴大的賬面，而剛剛結束雙11活動結束不久，拼多多創始人兼CEO黃錚對外宣佈：“雙11雖然結束，但‘百億補貼’仍在繼續。”很難不讓人產生疑問：拼多多究竟是不是在賠本賺吆喝？
不過，拼多多也並非一無所獲。憑著實打實的購物補貼和用戶返現，上月中旬（10月10日）拼多多四週年慶的動員會上，黃錚對內宣佈，拼多多最新季度的真實支付成交金額已經超越了京東，對比他去年放出的“未來三年要在GMV上超過京東”的豪言，時間足足提前兩年。緊接著月底（美國時間10月24日），股價持續飆升的拼多多市值超越京東，成為國內第四大互聯網上市企業，僅次於排名前三的阿里巴巴、騰訊和美團。
如今，5億用戶的活躍度有了，小目標也在一步步實現，但對拼多多而言，如何解決這種高投入、高增長引流模式帶來的天花板效應，擺脫自己長期以來日漸加深的“低價低質”的刻板印象，把因貪便宜而拉攏來的用戶留住並真正轉化，才是未來在和其它平臺競爭中爆發實力的關鍵。
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