魯政委 郭嘉沂 張 夢
自2009年7月份六部委下發《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》至今，人民幣國際化進程已屆十年。十年風雨兼程，人民幣實現了從跨境貿易支付結算，到投融資貨幣，再到全球儲備貨幣的“三級跳”。
一、行程之始：跨境貿易支付結算
次貸危機後，以美元為主導的國際貨幣體系陷入流動性短缺，特別是對於很多新興經濟體來說，支付結算過程中美元的“缺位”需要由其他貨幣來補足。由於中國是全球很多國家排名前列的貿易伙伴，人民幣幣值較為穩定，在周邊經濟貿易和投資往來中自然受到青睞，部分經濟體主動提出開展人民幣互換。
以此為契機，2009年六部委下發《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》，允許上海、廣州、深圳、珠海和東莞等地區試點企業，與東盟地區和中國港澳地區開展貨物貿易往來時，可以以人民幣進行貨物貿易跨境結算。經過2010年到2012年間數次改革，使用人民幣結算的境內外地域和業務類型的限制逐漸取消，全國所有地區從事貨物貿易、服務貿易和其他經常項目的企業均可選擇以人民幣進行計價結算。2013年12月份，人民幣購售業務由額度管理調整為宏觀審慎管理，只需經過真實貿易背景審核，即可按照境外參加行需求辦理人民幣購售業務。2014年6月份和2018年1月份，全國範圍內先後放開個人貨物貿易、服務貿易以及個人其他經常項目下的跨境人民幣結算。2019年1月份，外管局在粵港澳大灣區、上海市、浙江省試點貨物貿易外匯便利化，包括簡化貨物貿易外匯收支單證審核、取消特殊退匯業務登記、簡化進口付匯核驗等；2019年10月份外管局將服務貿易納入外匯便利化試點，並擴大試點地區範圍。
人民幣跨境貿易結算量穩健增長。從總規模來看，跨境貿易人民幣結算業務金額從2010年的5063億元增長到2018年的51100億元，平均年增速為33.5%。人民幣跨境服務貿易成為增長新亮點。服務貿易跨境人民幣結算佔跨境人民幣總結算量比重從2014年8月份的8%提升到2019年9月份的31%；佔服務貿易進出口比重從2014年8月份的17%持續增長至2019年9月份37%的水平。
二、步入新階段：跨境投融資及儲備貨幣
跨境貿易人民幣結算步入正軌後，央行逐漸放開資本項目管制，促進人民幣國際化進入跨境投融資推動的新階段。
一是投融資屬性：堅持雙向開放。
截至2019年第三季度，除私募基金的投資標的需要“穿透”外，境外機構投資者入場已基本完全放開。
二是交易屬性：市場活躍度增加。具體來說，我國外匯市場參與者更加多元化、外匯衍生品種類不斷豐富、場外外匯成交量顯著增長、人民幣匯率彈性不斷提升。
三是儲備屬性：始於足下。入籃SDR邁出儲備貨幣第一步。2015年12月1日，IMF正式宣佈將人民幣納入SDR籃子，所佔權重為10.9%，僅次於美元和歐元。IMF統計數據顯示，人民幣在全球外匯儲備中的份額從2016年末的1.1%穩步提升到2019年第二季度末2.0%。截止2018年末，不完全統計下全球已有60多家央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。雙邊本幣互換協議發揮人民幣儲備功能。次貸危機後，全球金融體系出現流動性危機，我國同貿易和投資夥伴簽署雙邊本幣互換協議，為其提供流動性支持，同時也作為人民幣儲備功能下的對外輸出。截止2018年末，雙邊有效本幣互換協議30份，總金額3.48萬億元。
三、人民幣國際化的新未來：“高流動性”的強勢國際貨幣
當前環境下，受到美國國內單邊主義行為的影響，離岸美元流動性總體面臨收縮趨勢；與此同時，隨著國內資本市場開放程度提升，人民幣資產逐漸走進全球大類資產配置的視野，人民幣國際化迎來新的發展機遇。從長遠來看，人民幣下一步的目標應該是成為具備高流動性特徵的“強勢貨幣”。具體來說：
首先，繼續深入匯率市場化改革，鑄牢儲備貨幣的“高流動性”根基。強勢儲備貨幣的特徵並非要一直升值，而是必須在最廣泛的國際交換網絡中作為一般等價物，即具有極高流動性。為此，未來需要從四個方面繼續努力：第一，繼續增強彈性。第二，交易主體多樣化。第三，補齊衍生品短板。第四，穩步放鬆實需原則。
其次，堅持雙向開放，深化人民幣跨境投融資屬性。第一，繼續加強吸引外資。第二，全面取消外資銀行、證券、基金等機構業務範圍限制和持股比例，取消期貨、壽險機構的外資持股比例，繼續推動中國股債市場參與國際化指數，提升人民幣資產吸引力。第三，依託臨港自貿區、海南自由港打造對外開放新高地，對標新加坡、迪拜等競爭力最強的自由貿易園區，探索臨港和海南自貿區（自由港）增量資金自由流入流出和自由兌換，以及試點放鬆境內機構和個人投資者投資境外金融資產（即QDII和QDII2）。第四，創新資本市場互聯互通機制。
最後，正確理解“離岸業務”，釋放離岸人民幣發展新潛力。
（魯政委系興業銀行、華福證券首席經濟學家，郭嘉沂、張夢繫興業研究分析師）
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