中航證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
超圖軟件(300036)
事件：公司公佈2019年三季報，2019前三季度實現營收10.53億元（+15.04%），歸母淨利潤1.29億元（+21.15%），毛利率56.84%（-1.38pcts），淨利率11.87%（+0.65pcts）。
投資要點：
土地三調業務持續深耕
公司淨利潤增速高於營收增速，得益於第三季度盈利能力的提升。公司2019Q3錄得營業收入4.14億元（+14.16%），歸母淨利潤8767.99萬元（+31.67%）。公司2019Q3盈利能力提升的主要原因系銷售費用率、管理費用率和研發費用率的下降（同比分別降低0.92pcts、0.46pcts以及1.27pcts）以及毛利率的提升（+3.38pcts）。我們認為，毛利率的提升主要系公司土地三調業務的工作重心由前期低毛利率的外業數據採集轉為高毛利率的軟件數據整理，毛利率的積極變化驗證了公司土地三調業務正在穩步進行中，此前的招標訂單將隨相關項目的完工而陸續確認收入。
自然資源確權領域取得突破
2019年8月，公司中標自然資源部信息中心自然資源確權登記信息系統建設項目，總中標金額為485.0萬元。從2019年起，我國將利用5年時間，在國家不動產登記信息管理基礎平臺上，開發全國統一的自然資源登記信息系統，實現自然資源確權登記信息的統一管理。公司在不動產登記業務上的領先地位將有助於其加大自然資源統一確權登記業務的市場份額。此次公司中標自然資源部項目彰顯了公司在該領域的系統開發實力，併為公司在未來各省市縣後續項目的開展奠定了良好的基礎。
時空大數據平臺繼續建設
2019年，公司將時空信息雲平臺升級為時空大數據平臺，以更好地為新型智慧城市提供核心基礎服務。2019年上半年，自然資源部發布《時空大數據平臺建設大綱（2019版）》和關於加大“天地圖”建設的意見，明確了在國家測繪地理信息局併入自然資源部以後仍將加大時空大數據平臺和“天地圖”建設的堅定決心。同時，隨著國土空間規劃工作的啟動，時空大數據平臺也將承擔起為智慧城市提供自然資源服務的新職能。目前，公司已經具備了基於統一的空間信息服務平臺產品同時支撐時空大數據平臺和國土空間基礎信息平臺的能力，2019年完成了統一空間信息平臺的產品升級研發工作，未來有望受益於各省市縣時空大數據平臺的建設發展紅利。
盈利預測
我們預計公司2019年-2021年營業收入分別為19.20億元、24.83億元、31.36億元，增速分別為26.48%、29.35%以及26.28%；2019年-2021年歸母淨利潤分別為2.16億元、2.95億元、3.96億元，增速分別為28.83%、36.57%、34.20%；2019年-2021年EPS分別為0.48元、0.66元、0.88元，當前股價分別對應34倍、25倍、19倍PE；參考同行業上市公司，我們給予公司2019年46倍PE估值，對應目標價格22.08元。
風險提示：產品收入增速放緩、公司發展戰略推進不及預期
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