公司發佈三季度業績預告:預計1-9月歸母淨利潤3.88-4.00億元,同比增長124-131%,其中Q3歸母淨利潤1.08-1.20億元,同比增長80-100%,環比二季度扣非後歸母淨利潤增長約24.1%-37.9%。業績符合預期。業績增長主要原因為:（1）公司產品電子陶瓷材料、結構陶瓷材料等相關業務發展良好,收入和利潤同比增加;（2）公司外延式發展協同效應顯著,納入合併範圍的子公司王子製陶、深圳愛爾創業績貢獻增加;（3）預計第三季度非經常性損益對淨利潤的影響金額約為400萬元,主要是政府補助。
MLCC粉體持續供不應求,納米氧化鋯手錶背板應用開始放量。隨著汽車電子、智能穿戴及智慧城市等下游應用領域的爆發,MLCC需求旺盛,拉動上游陶瓷粉末需求快速增長。今年以來,公司MLCC粉體持續擴產,目前產能已至1萬噸/年,仍然供不應求,後續將進一步擴大產能。MLCC粉體量價齊升為內生增長提供了重要增量。應用於手錶背板的納米氧化鋯產品隨著下游客戶產品推向市場,下半年迎來放量,此外應用於隔膜塗覆的納米氧化鋁產品隨著溼法隔膜的持續放量保持良好增長態勢。
蜂窩陶瓷有望加速放量,受益尾氣排放標準提升。面對不斷加速的尾氣淨化催化劑需求,結合公司自身高純超細氧化鋁業務,公司通過收購蜂窩陶瓷（王子製陶）、分子篩（江蘇天諾）和鈰鋯固溶體（國瓷博晶）業務,成為能夠為客戶提供全系列整體汽車催化解決方案的企業。其中核心業務王子製陶蜂窩陶瓷產品在公司收購完成後實現技術提升,薄壁化產品逐漸突破,受益於天津、河北等地“黃改綠”工程推進以及吉利等新客戶開拓,王子製陶業務迎來快速發展。
深圳愛爾創並表增厚業績,氧化鋯產品鏈進一步延伸。公司於5月底完成對愛爾創剩餘75%股權的收購,實現100%控股,愛爾創於6月開始併入合併報表。公司通過此次交易實現了“納米氧化鋯-陶瓷義齒”產品鏈延伸,進一步提高市場地位;同時愛爾創已經開始佈局數字化口腔相關領域,並具備一定的市場影響力,未來將成為新的利潤增長點。愛爾創承諾2018~2020年扣非歸母淨利潤不低於0.72、0.90、1.08億元,上半年愛爾創實現淨利潤3563萬元,6月開始完全並表進一步增厚公司業績,同時因公允價值增加產生投資收益1.14億元。
盈利預測與投資評級:維持“買入”評級。維持盈利預測,預計2018-20年歸母淨利潤5.53、6.21、7.78億元,對應EPS0.86、0.97、1.21元,PE22X、19X、15X。
風險提示:1）氧化鋯、氧化鋁市場開拓進度不及預期;2）公司新業務整合效果不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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