1、入選理由：國內功率半導體領軍企業

江蘇捷捷微電子股份有限公司創建於1995年，於2017年3月14日登陸深圳證券交易所掛牌上市，總部位於江蘇南通，專業從事功率半導體芯片和器件的研發、設計、生產和銷售。

捷捷微電目前擁有200多個品種的功率半導體芯片和器件產品，主要應用於家用電器、漏電斷路器等民用領域，無功補償裝置、電力模塊等工業領域，及通訊網絡、IT產品、汽車電子等防雷擊和防靜電保護領域。經過二十來年的發展，公司的產能日益擴充和完善，技術創新能力、品牌美譽度、知名度不斷提升，是國內功率半導體領軍企業。

2、業績突破瓶頸：深耕功率半導體器件，業績穩步增長

捷捷微電目前產品為功率半導體器件，包括晶閘管、防護器件、整流二極管等，如圖1所示。其中晶閘管在2017年收入佔比62%，防護器件佔比23%，其他佔比15%，如圖2所示。

晶閘管主要用於電力變換與控制，可以對微小的信號對大功率電流進行控制和變化，可以將直流電變為交流電，還可以實現變頻，具有體積小、質量輕、耐壓高、效率高、控制靈敏、壽命長的特點，是工業、交通運輸、軍事科研以及家電領域廣泛採用的電子產品。

防護器件

是用於保護電路的，防止過大電壓、電流或者靜電的干擾或破壞電路，在戶外電子產品、手機、電腦中均有應用，是消費電子、汽車電子、工業領域廣泛採用的電子產品。

整流二極管是將交流電變為直流電的電子器件，應用領域有光伏、照明、汽車電子、電源管理等等。

捷捷微電在功率半導體器件領域不斷深耕，業績穩步增長。公司近年來營業收入和淨利潤穩步增長，如圖3、圖4所示。2017年公司營業收入為4.31億元，同比增長29.91%；淨利潤1.44億元，同比增長23.81%。2018第一季度公司營業收入為1.20億元，同比增長28.10%，淨利潤0.33億元，同比增長7.10%。2018年上半年，淨利潤預計比上年同期增長10%-20%。

捷捷微電毛利率水平整體較高，2013-2017年毛利率均維持在50%以上，且由於公司生產規模不斷擴大、生產效率不斷提升，公司毛利率水平逐年提升，如圖5所示。

3、成長可期：功率半導體市場規模上升、進口替代空間大

首先，全球功率半導體市場規模呈上升趨勢，根據IHS數據，2017年全球功率半導體市場規模383億美元，同比增長9.12%，創歷史新高。根據中國半導體行業協會數據，我國半導體分立器件銷售額從2011年的1,389億元增長到2017年的2,473.9億元，平均年複合增長率達11.47%，已成為全球最大的半導體器件市場。

其次，近兩年國內半導體器件的進口金額呈下降趨勢，國產功率器件性價比高，逐步替代進口，預計未來三年平均增速為15%。根據海關數據，2015年國內半導體器件的進口數量為5,123億隻，同比下降3%；進口金額為221億美元，同比下降5.9%。2016年，國內半導體器件的進口數量為4,828只，同比下降5.8%；進口金額為200億美元，同比下降9.5%，中國半導體進口金額如圖所示。

再次，在“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃、《國家集成電路產業發展綱要》、《中國製造2025》等國家半導體產業政策的技術導向和扶持下，對公司經營形成了良好的發展環境。

此外，捷捷微電目前芯片產品產銷率達到101.76%，器件產品產銷率達到96.38%，產能不足成為了公司發展的主要矛盾。為突破產能瓶頸問題，公司於2017年以公司IPO形式募集資金6.157億元：一是用於實施功率半導體器件生產線建設項目，解決產能限制及發展瓶頸；二是用於實施半導體防護器件生產線建設項目，拓寬公司業務領域；三是用於建設研究中心，增強自主創新能力。在解決產能問題、提高研發能力後，捷捷微電未來發展前景將十分廣闊。

4、同行對比：專注自主研發，躋身行業第二梯隊

國內半導體分立器件市場呈金字塔格局：國際大型公司身處第一梯隊，在國內市場佔據較大優勢；國內只有少數具備芯片設計能力的公司近年來在市場上的競爭力逐步凸顯，躋身行業第二梯隊，捷捷微電就是其中的一家；國內大量器件封裝公司身處第三梯隊，如圖7所示。

捷捷微電專注自主研發，擁有芯片設計和研發的核心競爭力，成為其可持續發展的源動力。公司一直重視自主研發，2013-2017年研發投入分別為919萬元、996萬元、1248萬元、1790和2095萬元，佔營業收入的比例分別為4.72%、4.37%、5.17%、5.40%和4.86%，如圖8所示。

捷捷微電現已形成成熟的自主知識產權體系和研發機制，擁有44項與功率半導體芯片和器件封裝相關的核心技術，公司晶閘管系列產品的技術水平和性能指標已經達到了國際大型半導體公司同類產品的水平。公司明確定位於功率半導體分立器件設計和製造行業，目標在未來三年實現在塑封晶閘管器件和芯片以及半導體防護器件兩個細分領域內成為我國行業內的領先企業。

【敦智觀點】

①深耕功率半導體器件領域，業績穩步增長 捷捷微電是國內功率半導體的領軍企業，主要產品為晶閘管和防護器件，是國內晶閘管龍頭，公司長遠還將佈局MOSFET、碳化硅、IGBT等器件。公司專注自主研發，擁有芯片設計和研發的核心競爭力，能夠生產成本低、性價比高的產品，近年來營業收入和淨利潤穩步增長。公司2018年上半年業績預告顯示，淨利潤預計比上年同期增長10%-20%，業績進一步實現突破。

②國內功率半導體市場空間大，進口替代空間大 中國已成為全球最大的功率半導體市場，2017年市場規模達2,473.9億元。國產功率半導體產品在政策支持下，憑藉低成本、高質量，對外依存度逐步降低，中國功率半導體進口金額逐步下降。目前海外廠商位於國內功率半導體市場第一梯隊，國產廠商處於市場第二梯隊、第三梯隊，捷捷微電憑藉優秀的芯片設計能力在市場上的競爭力逐步凸顯，躋身行業第二梯隊。隨著未來功率半導體市場空間的擴大和進口替代的趨勢持續，公司收入規模有望進一步實現突破。同時，公司憑藉優秀的研發能力，有望獲得市場更多認可。

—— THE END ——

我們是敦智產業研究所！

• 讀者投稿、人才應聘： [email protected]
• 內容合作、業務洽談：[email protected]