作為寧德時代的投資人，按理我應該興奮，然而，近期，我卻始終高興不起來，為啥，新能源行業投資的真實情況令人窒息，令人總是想逃離。
如果用一句話來總結新能源投資的話，那就是該行業處於發展初期，好項目十分稀少。同時，隨著行業的火爆，項目估值越來越高。其中，2017年看的一個新能源項目PE倍數高達80-90倍，遠高於二級市場估值水平，我司直接pass，然後大批的同行們卻十分積極，最終達成交易，由於投資者眾多，項目估值提高，還出現了超募的現象。這不是偶然的現象，在這種情況之下，很多項目互為標尺，都高估了自身的實力，投資價值和投資風險明顯不匹配。此外，和一個行業前輩交流，他們投的兩個新能源項目業績都不達預期，或對賭失敗管理層和股東相互扯皮，或創始團隊被剝奪管理權，積極老股轉讓。行業內，真正通過投資新能源賺到錢的基金公司不多。
思來想去，為什麼新能源投資行業會出現這樣的現象呢?本來以為容易的事情，為什麼變得如此艱難?
新能源投資的盛世
作為一個擁有大市場的行業，當下的環境是新能源投資的盛世。
首先，汽車行業兩大發展趨勢為電動化和智能化。未來新能源汽車是萬億級別的市場，且將以40%左右的速度持續快速增長。2020年，僅中國市場需求即達200萬輛，以每輛10萬元計算，市場規模為2,000億元。此外，競爭格局還未形成，這其中孕育著大量的投資機會。
圖：中國新能源汽車市場規模
其次，新能源汽車行業的產業鏈較長，涉及的環節較多，約為30個;各環節與其他行業均有交叉，因此容易形成差異化投資優勢。
圖：新能源汽車產業鏈
最後，新能源汽車作為一個細分領域，容易聚焦，在基金專業化、細分化的趨勢下，更能夠獲得LP的認可。
新能源投資的真相令人窒息
作為新能源企查產業投資當中的一員，筆者曾有些小慶幸，認為選對了一個好的投資領域，專注在一個細分領域當中更容易投出好項目。
然而，幾年過後，看了幾百個項目，筆者卻頗為失望，曾經一度想逃離這個行業。
為啥呢?
(1)新能源行業投資競爭激烈、估值高。
新能源行業投資看上去很美，屬於普世的美、大眾都認為的美，於是一窩蜂，導致幾乎所有投資機構都認定為最好的投資領域，新能源投資基金如雨後春筍般湧現。
關於新能源基金的數量，據不完全統計，在85只與新能源相關的基金當中，成長型基金佔42%，其次為風險投資基金佔29%，併購基金佔24%。
圖：2011-2018年中國新能源基金按基金類型分佈情況
以基金規模來看，5億元人民幣規模以下的最多佔44%，5-10億元的佔15%，10-15億元的佔31%，15-20億元的佔10%。
圖：2011-2018年中國新能源基金按基金規模分佈情況
以下是按照基金規模排名前20只基金的基本信息。
表：代表性新能源汽車投資基金（可以點擊看大圖）
當然，這只是冰山一角，幾乎知名的綜合性基金公司均涉足新能源領域。以寧德時代項目為例，參與的投資機構就近30多家，代表性機構包括招銀國際、國投創新、雲暉基金、一村資本、華鼎資本、博裕基金、雲峰資本、鴻商資本、君聯資本、深創投等。
圖：寧德時代IPO之前的股權結構
以國投創新旗下的先進製造產業投資基金為例，因為看好全球新能源汽車產業革命的戰略機遇期，在一年半時間內，對汽車電動化細分領域的龍頭企業投資佈局，總投資金額47.2億元，主要投資項目包括新能源汽車企業比亞迪、動力電池企業寧德時代、溼法隔膜企業上海恩捷、釹鐵硼永磁製造企業京磁、正極材料企業河南科隆、伺服電機企業菲仕電機。
圖：國投創新在新能源汽車行業的佈局
此外，一些傳統行業的公司也紛紛加入到新能源投資的大軍，如房地產行業、鋼鐵行業等。
但是，這些人卻沒有想到，該行業並不能承載這麼多資金。
有時候我也在反思，資本有的時候其實並不理性，大家一窩蜂的上，其獨立思考判斷能力在哪裡呢?
我也很好奇。
新能源汽車產業鏈條冗長這是公認的事實，如果一輛汽車從原材料算起，到最終落入消費者手中，它總共涉及材料、製造、科技、貿易、金融五大領域，綜合起來，汽車及零部件行業的總體投入高也就不難理解了。為了更好的確保供應鏈，汽車行業專門提出針對汽車產業的質量體系IATF16949。
一般而言，新能源產業鏈大概為30個環節，假如每個環節具有50家公司，那麼整個產業鏈擁有1,500家從業企業。
按照二八法則，20%具有投資價值約為300家。很明顯，投資新能源的基金數量將遠超優質項目的數量。結果，人人都愛新能源，人人都看新能源，最直接的結果是一旦是新能源相關的項目，就會有大量的投資人接觸跟進，導致行業的估值普遍偏高，市盈率低於30倍都不好意思跟人打招呼。有的明星項目甚至超過100倍市盈率，完全是互聯網的結構。你感覺貴的項目，別人卻為額度爭得頭破血流。
果真是神奇的投資圈。
(2)高度專業、門檻高的行業投資人卻非常不專業
汽車產業是一個國家制造業的標杆，科技含量高。2017全球企業研發投入50強出爐，共有12家汽車行業企業入榜，這其中，德國大眾汽車公司以136.72億歐元連續第二年坐穩研發投入第一的寶座，緊隨其後的是通用、戴姆勒和豐田，在研發上的投入分別為76.84億歐元、75.36億歐元。
2014年汽車對德國的經濟貢獻達到3,840億歐元，貢獻了20%的工業產值，其中大眾汽車公司的營業收入就達到2020億歐元。同時數據顯示，2014年大眾汽車公司在德國的僱員約有610,076名，約佔該國勞動力人群的1.8%。可以說不論是對經濟的貢獻水平，還是創造的就業數量，一家汽車公司對一個國家或地區的貢獻都是非常大的。隨著新能源汽車滲透率越來越高，其影響將越來越大。
自然而然，這幾個公司希望在技術的支持下在新能源汽車領域延續這個優勢，因此對技術研發非常重視。
其次，新能源汽車結構複雜。
可以說，在消費類商品中，汽車是單價最高的商品，售價從數萬元到數百萬元不等。這主要由於它的結構複雜，通常由上萬個零部件組合而來。而車企研發一款新車，通常要針對數萬個零部件展開研究，其中還有幾百到幾千個零部件得到了重新開發，這就使得它的研發成本居高不下。雖然新能源汽車零件數量相對於傳統燃油車大幅下降，但是卻引入了幾百到幾千塊電池，其複雜程度與傳統燃油車不相上下。
最後，汽車是工業品的屬性也決定了它的高額研發成本。眾所周知，汽車屬於製造業中的重工業品，所以除了汽車本身的研發成本外，汽車企業通常還要對研發和製造汽車的設備進行迭代更新，而這些設備的研發成本通常也非常高。再加上汽車上很多零部件屬於精密設備，通常要使用精密儀器進行研發和生產，者都進一步提高了它的研發成本。
以上因素決定了新能源汽車投資也是技術密集型產業，必須深入瞭解技術、瞭解產業、瞭解供應鏈和銷售渠道、瞭解整個商業模式。只有如此，才能在激烈的競爭中形成差異化優勢，贏得被投企業和同行的尊重，獲得背後LP的信賴。
然而，當前的現實情況卻是在中國，幾乎很少有企業及投資機構有耐心研發技術，目前大部分投資機構都是想撈一把就走，或者騙取國家補貼，因此，看到眾多新能源投資的真相之後，這都令人痛心。
但願新能源投資行業能夠早日降溫回到常態。
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