文|李大霄

A股傳說中的6絕行情仍在繼續。端午假期後，市場各大指數大幅下跌，上證指數跌破3000點關口，最低下探至2837點，創近兩年來歷史新低；創業板指數走勢更為慘烈，周跌幅超過5%，不但創出三年來低點，距離歷史高位也已下跌60%有餘。

極端行情下，千股跌停的悲壯一幕再度上演，投資者恐慌情緒蔓延。面對極其低迷的市場環境，我們應該如何認識行情走勢背後的邏輯及後市運行趨勢，怎樣調整後續的操作思路，是當前最為重要的問題。

上證日線走勢圖

一、中國宏觀經濟形勢不支持a股市場大幅下跌

去年全年，中國GDP增速是6.9％，今年一季度的GDP增速是6.8％，雖然比高峰期有所下降，但是在中國經濟轉型升級的時代，這個增速水平還是相當不錯的，在全球主要經濟體當中也是處於領先的地位。從對世界經濟增長的貢獻來看，中國經濟增長的貢獻度去年達到了30％，今年一季度更是達到了驚人的51％。

毋庸置疑，中國經濟的好壞，對於世界經濟已經是舉足輕重的作用。此外，中國5月份工業增加值同比增長6.8%，cpi是1.8％，失業率4.8%也是維持在較低的位置。總地來講，宏觀經濟的各項指標和數據都是積極向好的態勢，經濟基本面並不支持a股市場大幅下跌。

二、外部環境的衝擊被誇大了

我們知道，A股的本輪下跌，跟國外市場的普遍低迷有關，當然，更重要的影響因素，可能是中美貿易摩擦的持續發酵帶來的恐慌效應。但是，如果我們對中國經濟有深入的瞭解，我們可以發現，這種恐慌效應其實是被過分誇大了。

首先，伴隨持續的經濟轉型，中國經濟結構發生了重大的變化，我們已經從投資和出口驅動的增長模式轉變為消費驅動的增長模式，消費對經濟增長的貢獻，目前已經超過了60%。

其次，中國經常項目順差佔GDP的比重，目前已下降到1.3％，中國經濟對外貿的依存度已下降到33%，低於42％的全球平均水平。中國有14億的人口，龐大的內需市場對經濟的支撐作用非常強，在這種情況下，即使國際市場的需求下降，中國經濟受到的衝擊也不必過分恐慌。

第三，即使美元今年以來大幅走強，人民幣對美元仍然是維持略微升值狀態。既然人民幣匯率維持了強勁和穩健的走勢，那麼對國內資金大幅流出的過分擔心就是不必要的，資金外流造成股市下跌的說法也經不起推敲。

第四、散戶投資者恐慌出逃的時候，外資和產業資本卻在持續流入。6月1日msci正式實行以來，外資流入的規模平均每天是36億，4月份以來流入的外資超過1200億，此外，上週二市場大跌之後，很多公司的大股東都宣佈了增持計劃，重要底部最終還是落到了理性投資者手中。當然，隨著這些大資金和重要投資者的逐漸流入，當前a股的投資價值會進一步得到確認，市場底部會被進一步夯實。

三、易綱的講話給了我們更大的信心

貨幣政策以及由此帶來的流動性變化，是影響股市行情的重要因素。美國的投資者會特別在乎美聯儲主席的講話，中國的投資者自然也應該重視央行行長的言論。

最近，中國新任央行行長易綱發表了一系列重要講話，談到了央行對流動性、對槓桿、對經濟形勢的看法和態度，同時也表達了對股市下跌的看法，其中傳遞出來的信息，表達了決策層對於市場流動性的充分認識和積極呵護，這些信息對於提升投資者對股市的信心，自然也具有重大意義。事實上，近來國債期貨收益率的緩慢下行，也說明在政策影響下，市場資金成本在逐步下降，流動性緊張局面有所緩解。

綜上所述，我覺得目前的市場下行只是a股長期向好趨勢下的一個小插曲。3000點之下，A股既有估值和經濟基本面的支撐，也有外資和產業資本真金白銀的支持，同時也會受到政策面的大力呵護。眾所周知，中國股市是政策影響巨大的市場，在防控系統性金融風險的宏觀政策基調之下，股市監管層有足夠的能力和意願維持A股市場的穩定。

以3000點計算，核心資產PE只有11倍，成長性卻有15%，這在全球範圍內都慢慢顯現出吸引力，所以跌破3000點並不是A股末日，3000點之下，不過是兒童穿了個開檔褲而已，早晚還是會回來的。3000點以下的時間和空間都是有限的，3000點之上的市場空間要大和運行時間要長。

投資者一定要珍惜市場處於底部位置時優質股票，3000之下恐慌，跟5000點以上貪婪一樣，都是非理性的。當然，我僅僅看好有業績支撐的低估優質股票，注意藍籌股也要低估才有價值，而對於沒有業績支撐的高估的五類股票來說，應該還是長期價值迴歸的過程。雖然低估的優質股票數量較為稀少，但由於市值會越來越大，對部分重要指數的影響力也會增加。其中對上證50指數、滬深300指數、msic指數影響巨大，對上證指數的影響也在慢慢增加。