老孃舅說：
股市波動太大，理財收益不夠滿意，是否有第三種解決方案呢？二級債基也許是一個答案。股債二八，能否平滑組合波動，同時取得不錯的收益？本次基金經理請回答欄目，老孃舅邀請到了朱雀基金的基金經理柳雯青女士，讓我們看看她怎麼說。
基金經理 柳雯青
★西南財經大學金融學碩士、管理學學士。
★現任朱雀基金固定收益部總經理。
★具有13年證券、基金從業經驗，先後任職於興業銀行股份有限公司，富國基金管理有限公司。
《基金經理請回答》採訪開始……
1
您給自己從業以來的投資打幾分？為什麼？
如果滿分是10分的話，我想給自己打8分。
首先，評判一個投資經理的能力，不僅要看他在牛市中收益是否能夠跟得上市場，更重要的是看在熊市中能不能守住安全邊界，尤其是在突發事件衝擊下，控制好回撤。作為債券投資來講，保障本金安全是首要任務，在此基礎上再追求收益的穩定增長。從業這麼多年，管理了很多個組合，都取得了不錯的成績。即使經歷了13年、16年以及17年這樣大的熊市，也實現了正收益，很榮幸還獲得全國社保頒發的“三年服務表彰”。
其次，就是時刻保持學習狀態，不斷完善自己的知識框架，豐富投資策略，保持對市場的敬畏之心，並與時俱進。
2
受肺炎疫情影響，近期市場波動較大，如何看待債市、股市未來行情？
債市方面，本次疫情將導致經濟增速有所下行，同時由於疫情發展的時點和節奏難測，疊加恐慌情緒，利率預計會出現大幅下行，短期將跟隨疫情的變化起伏，但中長期債券市場仍然迴歸基本面以及政策應對。
與2003年SARS疫情類似的是，當前消費受到疫情的顯著負面衝擊，許多民營中小企業經營風險進一步加大，因此，雖然疫情是短期衝擊，但總需求不足問題可能加劇，保持流動性穩定、降低企業融資成本仍是當務之急。因此央行可能會逐步降低MLF、OMO利率來引導LPR下行，同時加大低成本 、長期限的psl投放，此外推出再貸款等定向措施重點支持受疫情影響較大的行業和地區。
長期來看，在穩增長的大背景下，貨幣政策的基調仍是寬鬆，降準降息政策仍然是大概率事件。通過降準，可以補充銀行體系的流動性缺口，作為與貸款利率掛鉤的MLF利率，後續調降的空間很大，通過降低銀行負債成本，進而達到降低實體經濟融資成本的目標。
股市方面，春節後的一次深度調整已經較為充分地反映了恐慌情緒。歷史上，這類突發事件並不會改變市場運行的既有趨勢和結構，市場風險偏好提升、居民儲蓄搬家、海外資金流入、基礎制度建設逐步完善的進程並未改變。因此我們認為短期調整恰是機遇，積極逆向才能有效把握。後續寬鬆對沖政策、兩會召開以及疫情數據的邊際改善都可能成為市場反彈的催化劑。
3
基於這樣的判斷，後市看好哪些機會？
債券方面，受疫情影響，經濟增長受到衝擊，在結構性資產荒的情況下，利率債仍具有明顯的投資價值。從期限利差來看，在前期短端利率下行較快的情況下，期限利差整體大幅上行，目前3、5、10年期的期限利差均處於歷史最高20%左右的水平，相對於短端而言，中長端的配置價值相對較高。
可轉債今年仍是個不錯的投資品種。一方面轉債的債底價值構成了安全墊，對於控制回撤相對較為有利，另一方面轉債也是部分產品投資範圍內介入權益的唯一方式，在投資者對於權益市場相對較為樂觀的情況下，轉債市場吸引新增資金入場方面仍有一定的持續性。
一級市場方面，轉債市場的擴容仍處於正在進行時，儲備品種相對較為豐富。新上市轉債在行業結構上豐富度也有所提升，可以著重把握行業Alpha機會。
股票方面，我們重點看好的5G、電子、遊戲、新能源、新能源汽車、軍工、新零售及物流等領域受此次疫情影響有限，中長期的看好邏輯並未發生改變。
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您管理的新產品朱雀安鑫回報是一隻怎樣的產品？
目前二級債基市場的存量比較多，大致分為兩類，一類是波動比較大，具有明顯權益屬性的產品，其債券倉位也是以可轉債為主，組合波動比較大。另一類則是偏穩健的產品，更注重大類資產配置。朱雀安鑫回報的定位屬於後者，首先通過債券投資獲得穩定的收益，然後比較不同資產間的風險收益比，進行倉位的調整，利用債券和股票間的翹翹板效應，在控制組合總體回撤風險的基礎上，獲取長期穩定收益。
5
您的投資邏輯是怎樣的？
首先，我們將充分發揮公司權益方面的投資優勢，在類屬資產配置上，除了做基本面研究，進行自上而下的研判，我們將結合公司10年來權益市場的投資數據積累以及對庫內品種價值中樞的算法，來判斷組合的權益倉位佔比，我們也據此進行了組合擬合，測算下來表現不錯。
其次，個股的選擇上，我們將參考核心庫三級庫以上的品種。由於我們公司擇券追求精益求精，股票池即使在牛市最多也不過百隻，而且將入池股票也分為一、二、三等級庫，庫級越高意味著對未來的收益確定性越大，二級債基將重點投資三級以上的品種，更加確定了組合的收益，減少組合的波動。
此外，在信用事件頻發的當下，我們將嚴格把控信用風險，不做信用下沉，我們在信用研究方面，會與權益研究形成合力。
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朱雀安鑫回報股票倉位最高可以達到20%，將如何做股債配比？
朱雀安鑫回報是朱雀的首隻固收產品，也是我在朱雀的第一隻產品。我們將以“固收為盾，權益為矛”，充分發揮股債團隊的聯動效應，追求絕對收益。在股債配比上，我們將結合朱雀團隊10年來積累的股票庫數據，依託對庫內品種價值中樞的評估來確定股票倉位。組合構建則會參考核心庫三級庫以上的精選品種，增厚組合收益。
7
請用三個關鍵詞形容自己的投資風格。
投資風格用三個關鍵詞概括就是靈活有度，穩健配置，追求絕對收益。
控制風險是獲取收益的前提，在投資中遵循分散投資的理念，同時在配置過程中勤於觀察、善於學習、長於變通，通過嚴謹細緻的研究，力圖把握各品種的投資機會，控制回撤，追求收益的長期穩定增長。
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做好基金經理最重要的是什麼？
敬畏之心和學習能力。首先，對市場始終保持敬畏之心，在投資過程中不跟風，不盲從，所有的投資決策都是基於嚴謹細緻的研究，不過分倚重單一券種，而是通過自上而下的研究分析，積極把握各類屬資產的投資機會。其次，就是保持不斷的學習，債券市場一直在快速發展，產品不斷豐富，通過不斷學習市場上的新品種，豐富投資策略，與時俱進。
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從業以來，投資中最難忘的是什麼？
最難忘的就是遭遇流動性危機，槓桿策略曾是債券投資的重要策略之一，但13年的時候遭遇錢荒，導致流動性壓力，從那以後，懂得要時刻保持組合彈性，並要根據自身的融資能力來放大槓桿。
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最想對基民說的一句話是？
買基金就是選擇專業的管理人，同時相信時間的力量，賺穩穩的幸福！
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興業銀行被稱為固收“黃埔軍校”，您之前在該行的工作有何收穫？
我的第一份工作就是在興業銀行，06年研究畢業以後我就到了興業銀行資金營運中心，當時債券市場主要是銀行/保險機構參與，非常小眾，還沒有券商研究，所以當時主要是做一些基礎的研究工作，包括宏觀經濟、債券定價以及資產配置，在這段時間搭建了一個紮實的理論研究框架，08年以後市場逐漸有了交易概念，興業銀行作為第一批做市商，我當時主要負責做市商以及交易團隊主交易員的工作，興業銀行是當時最活躍的機構，我每天的交易量達到百筆，很多機構一個月都沒有這麼多交易量。
通過這種高強度訓練，積累了兩點優勢 ：首先，是對市場的敏感性，在市場機會出現的時候能夠及時把握住；其次，是風險意識，在市場波動時，能夠隨著市場演變及時修正策略，避免出現較大淨值回撤。
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近年來債券違約事件頻發，投資中如何做到不踩雷？
在信用事件頻發的當下，我們將嚴格把控信用風險，不做信用下沉，我們在信用研究方面，會與權益研究形成合力。債券與股票最大的不同，在於債券的價格是有邊界的，比如一隻aa的債券，我們再看好它，也不會漲到aaa的水平，再加上集中度限制，單隻債券對組合收益的貢獻很小，但從以往的投資中發現，行業的阿爾法更加重要。比如14年的城投債、16年的產能過剩行業以及房地產行業，如果抓住了行業週期輪動的機會，會對組合收益產生明顯的貢獻。
而對行業週期的認識，股票研究員會更加深刻，因此在信用研究過程中，股票研究員先對行業週期進行定位，然後債券研究員再挑選適合債券投資的主體，最後通過研究例會，由股票研究員一起對主體進行探討，雖然股票和債券的關注點不同，但通過討論可以對公司形成更加全面的認識。而且對於行業我們也只聚焦權益所覆蓋的領域，只做自己瞭解的公司，從而規避信用風險。
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研究、投資、風控，你最看重哪個？為什麼？
我最看重研究，嚴謹細緻的研究是投資的前提。當把影響市場的因素都研究透徹，明白收益在哪裡，風險在哪裡，化繁為簡，抓住主要矛盾，才可以做出正確的投資決策，同時做好應對相應風險的措施。
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心態、經驗和紀律，哪個對你幫助最大？為什麼？
我認為是心態。巴菲特講投資就需要在別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪，很多時候投資的決策是反人性的。所以，保持一個平和的心態，不以物喜不以己悲，才有助於做出正確的判斷。如果心態不好，就很容易犯追漲殺跌的錯誤。
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如果可能，你會給20歲時的自己什麼理財建議？
年輕就是最大的資本，所以如果可能，我覺得 20歲最好的理財就是投資自己，多學習，多嘗試，多出去走走，開闊視野，提升心智。
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投資之外最大興趣愛好是什麼？對投資會產生什麼影響？
投資之外我最大的興趣就是運動，瑜伽、游泳、羽毛球是我最喜歡的項目，首先，運作可以讓我有一個健康的體魄，讓我有充足的精力投入到投資當中；其次，通過運動可以釋放壓力，調整心態，清明頭腦；最後，就是通過運作讓我明白，如果想在比賽中取得好的成績，就需要不斷提升自身技能，關注點應該是在賽場，而不是在比分。
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最喜歡的城市是哪個？原因？
最喜歡上海，有自己的文化底韻，但並不固步自封，而是海納百川，有歷史但又充滿生機，每一個胸懷夢想並努力生活的人都能在這裡找到自己的位置，充滿無限可能。
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休息時更喜歡獨處還是和人一起？
休息時我更喜歡獨處，因為工作、生活中大部分時間都是和人在一起，沒有獨自思考的時間。
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