最近中國石油股份的股價可用一個“跌”字形容。
先是中國石油股份A股，踏入2020年即跌至5元心理關口；2月24日，中國石油股份H股更一度下跌超4%，低見3.24港元，創2008年來新低，更被瑞銀調低其目標股價至4.5港元，維持“買入”評級。
而中石油市值也跌破萬億，徘徊在9700億元，較2007年的最高市值8.89萬億元，蒸發近8萬億元。有市場分析指，這不夠13年的時間，中石油跌去了阿里+騰訊+百度+網易市值的總和。
已到“巴菲特買點”？
2019年8月，中石油股價跌破6元關口，市值不到1萬億。光大證券(12.800, -0.05, -0.39%)研報喊出“巴菲特買點再現，中石油被嚴重低估”。
2020年剛過去一個月，中石油又跌到5元關口（2月4日盤中跌至5.06元），“巴菲特買點”又被提起。
2003年4月開始，巴菲特以每股約1.6港元分7次買入中石油H股，共計投入約5億美元，買入23.5億股。
2007年7月12日，巴菲特首次減持中石油，均價約12.2港元。由於當時國際油價走勢強勁，坊間普遍認為中石油還會再漲，巴菲特拋早了。
中石油漲勢沒有因巴菲特減持逆轉，反而衝高到19.9港元。兩個月後，巴菲特終於分七次清空了中石油，套現315億港元，減持均價13.5港元，獲利40億美元。
虎嗅網的相關分析認為中石油被低估的主要依據是PB（市淨率）低，橫向低於其它國際石油公司，縱向低於2003年巴菲特買入之時。
橫向：截至2019年6月末，中石油淨資產達1.34萬億，目前市值約9800億，市淨率僅0.73倍。而美孚市淨率約1.7倍，英國石油、荷蘭殼牌均為1.3倍。
縱向：2002年末中石油淨資產3167億，巴菲特買入價對應市值370億美元，摺合3060億人民幣（匯率8.27），PB為0.97倍。2007年中石油市淨率超過3倍時巴菲特才賣。
還有一個角度：截至2019年6月末，中石油賬面僅固定資產、油氣資產合計就達1.46萬億，比目前9800億市值高出近50%。
但基於上述依據認為中石油已跌至“巴菲特買點”是片面的。
中石油有點冤
中石油業績高度依賴未來10年的油價。
那麼多年影響中石油市值和股價表現的，是其每年的利潤率，這又與當年國際布倫特原油交易平均價成正比。
從2002年開始，中石油淨利潤逐年攀升，而且利潤率保持在18.5%-25.9%之間。到了2007年突破千億達到1552億，利潤率18.5%，成為亞洲最賺錢公司。而在這五年間布倫特原油的平均價，從24.99美元/桶飆升到72.44美元/桶。
但2015年起，中石油的淨利潤開始暴跌，從2014年的1190億，跌到2015年的424億、2016年的294億，再也不是亞洲最賺錢的公司了。而這些年，布倫特原油的年平均價格不出55美元/桶，2017年更至“谷底”43.73美元/桶。
到了2018年，中石油的淨利潤反彈至724億，但利潤率只有3.1%。2018年國際油價飆升到71.34美元/桶，中石油也大幅獲利，然而當年的銷售板塊還是虧的。到了2019年H1，中石油淨利潤391億，淨利潤率為3.3%，略比2018年形勢要好，但全年的數據還要看公佈結果，因為去年布倫特原油的價格平均下探到64.76美元/桶。
其實中石油旗下業務分為四大業務：“勘探與生產”、“煉油與化工”、“銷售”和“天然氣與管道”。這其中與我們日常最相關、又飽受爭議的業務，非銷售板塊不可。在已公佈的2019年H1，銷售板塊營收1萬億，經營利潤19億，利潤率只有0.2%，卻止住了2018年的虧損。但翻查2019年國內成品油價格，你會發現漲多跌少。不過要清晰一點，國內汽油、柴油的零售價格，不是由三桶油定的，是由國家發改委定的。在油價高企時，中石油還要繳納“特別收益金”，2012年-2014年分別繳納791億、727億和643億。
市場分析預計，國內第一季度社會整體需求下降較大，在疫情的影響下，短期油價仍有下行趨勢。但如果國內成品油再下探，則必須滿足布倫特原油在3月3日前，有十個工作日下跌，但石油輸出國組織，在中國發生疫情後已啟動覆蓋第一季度的減產計劃，預料輔助油價企穩，或在底部反覆震盪，因此到達下一輪調整窗口，國內成品油油價調整大概率擱淺。
從中長期看，疫情逐漸明朗後，市場信心也會恢復，第二季度後國內油價有望企穩，甚至出現小幅報復性反彈，之後進入震盪調整的行情。
受突如其來的新冠肺炎疫情影響，開年至今的油價呈現“一擱淺兩連跌”的情況，2月18日下調售價後的油價更創了8個月新低，如今全國大部分地區95號汽油重回6元時代。
而2020年中石油的股價表現、市值和利率都不會太亮眼（H股A股一樣），這對持有中石油股票的股民，無疑是個要接受的現實，然而中石油的股價早就低處未算低了，2007年中石油收於30.96元，2008年收於10.17元，2019年跌破6元，2020年剛一個月，又破了5元關口，屢次刷新“地板價”。
對外界漫天蓋地“縮水8萬億”的報道來說，中石油確實有點冤。其實中石油本質上是“非盈利組織”，社會效益擺在第一位，而油價升跌主要受國際原油市場的影響。別忘了，我國是石油輸入國。
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