機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：陳雯/黃侃
市場回顧：
上週燃料電池板塊上漲9.24%，同期滬深300 上漲3.75%，燃料電池板塊同期跑贏大盤5.51 個百分點。其中, 石大勝華（34.29%）、昊華科技（32.82）、合康新能（27.35%）、東旭光電（23.26%）和新築股份（21.17%）分別位列漲幅前五，燃料電池板塊上週僅有4 只股票下跌，分別是：和遠氣體（-2.30%）、三花智控（-0.55%）、*ST 尤夫（-0.48%）和復星醫藥（-0.11%）。
投資要點：
燃料電池：（1）2 月21 日，工信部發布《享受車船稅減免優惠的節約能源 使用新能源汽車車型目錄》（第十四批）的公示，其中包括18 款燃料電池商用車。目前我國主要通過前期的商用車發展，規模化降低燃料電池和氫氣成本，同時帶動加氫站配套設施建設，後續再拓展到燃料電池乘用車的發展。隨著新能源汽車產業發展規劃逐漸臨近，產業鏈相關企業將受益。（2）在燃料電池的質子交換膜領域中，戈爾佔據全球份額的85%，2 月18 日，新宙邦發佈了非公開發行預案（六次修訂稿）披露提示性公告，計劃募集資金項目包括總投資10 億元海德福高性能氟材料項目，主要產品包括全氟磺酸樹脂等高性能氟材料，加快燃料電池零部件國產化步伐，建議持續關注細分龍頭。
氫能：（1）2019 年，全球共有83 座加氫站投入運營。其中，歐洲投入運營的有36 座，北美8 座，德國22 座，韓國18座，日本11 座，在過去5 年時間裡，面向公眾的加氫站的數量增加了200%以上，加氫站建設逐漸成為國家高度重視的領域，正式期補貼或向加氫環節傾斜，建議持續關注細分龍頭。
（2）英國政府將通過總值達9000 萬英鎊的資助計劃支持一系列清潔能源項目。重點包括投資興建兩座制氫工廠，規劃中的第三座工廠還將利用海上風電場產生的電力來制氫。風電、光電等可再生能源制氫相較於傳統制氫技術更加環保、清潔，而且棄風棄光電解水制氫的成本更低，短期內可用於燃料電池行業發展初期氫源的補充，但未來必須向更為穩定的利用可再生能源的電解水制氫方向轉變，建議持續關注細分領域。
風險因素：燃料電池商用車推廣不及預期、原材料價格波動幅度大、政策補貼不及預期、宏觀經濟持續疲軟。
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