機構：華創證券有限責任公司 研究員：耿琛/蔣高振
供給側：
2 月10 號大多數電子公司開始陸續正式復工，經過和供應鏈主流公司溝通和分析後，我們認為本次復工節奏正在進入加速期，產業鏈有望在三月上旬完全恢復正常，大多數公司根據工人的來源地制訂了分批覆工的計劃，預計復工計劃能夠持續加速推進，本次疫情對供給側的衝擊整體可控並有望在3 月進入加速生產期，分析如下（我們選取典型的蘋果產業鏈簡化模型：零部件廠商>組裝廠->蘋果銷售渠道）：
1、春節前產業鏈的現實情況是零部件廠商普遍備有15~30 天的庫存，組裝廠和銷售渠道庫存水位極低，富士康等組裝廠復工後會迅速掀起一波拉貨潮，在這個階段，庫存充足的供應商會有較大的價格和份額優勢。
2、訂單只是延期，並沒有取消，2 月10 號逐步復工後，電子製造公司產能彈性較大，延期的訂單在復工正常後有望通過加班的方式完成。
3、從供給側來看，我們認為2 月份的單月數據或有波動，3 月份有望報復性反彈，一季度供給側總量衝擊可控 。
需求側：
從需求端來看，我們再次強調全球電子製造業現狀是："Made in China，Shipto World"，大陸短期的手機銷售疲軟對全球整體需求衝擊有限，且有望在疫情緩解後迎來報復性反彈，當前時點電子產業短中長產業需求端邏輯仍然完整，蘋果產業鏈龍頭公司（蘋果&臺積電&立訊精密&東山精密等）當期業績和未來展望均在驗證行業景氣度不斷上升，我們認為當前市場最大的預期差就是蘋果，在蘋果股價不斷創新高的同時，市場明顯低估了其創新潛力，誠然蘋果近兩年在手機端的有效創新偏疲弱，但我們認為其主要原因是整個4G 網絡紅利的消耗殆盡，4G 尾聲，競爭者縮短了與iPhone 的差距，而蘋果發力的重心顯然在可穿戴市場，繼續成為智能手錶/TWS 等大單品的佈道者，展望蘋果產業鏈未來三年，超過10 億Phone 存量活躍用戶將迎來5G 換機潮，疊加TWS/AR 眼鏡等潛在爆款硬件的推出，供應鏈公司成長動力十足，新一輪創新週期料將開啟。
短期來看（3 個月）：我們預期在iPhone 11 的持續熱賣和iPhone SE2 的拉動下，iPhone 20 年Q1 出貨仍有望同比增加15%左右%，相關產業鏈龍頭公司2020 年Q1 業績有望普遍增長。
中期來看（1 年）：持續看好蘋果supercycle 創新週期&5G 推動的換機週期&TWS 持續放量，18 年Q4~19 年Q4 的業績基數均較低，主流公司4~6 個季度高增速可期。
長期來看（3 年）：5G 時代，VR/AR 等為代表新智能終端有望全面爆發。
重點關注個股：東山精密/長電科技/立訊精密/信維通信/大族激光/水晶光電/欣旺達/北方華創/領益智造/鵬鼎控股/勝宏科技
風險提示：疫情發展超預期；宏觀經濟增速不及預期；貿易戰加劇；市場競爭趨於激烈。
閱讀更多 東方財經網 的文章
